2026年港股策略展望：迈向新高度

核心观点与关键数据

1. 估值与历史分位数
   恒生科技和恒生指数的PE、PB历史分位数均处于较低水平，分别低于均值-2倍标准差（约25%分位数），显示当前估值处于历史低位。行业层面，科技、金融、医疗保健等板块估值相对更低，而可选消费、日常消费等板块估值仍偏高。

2. 市场回撤与相关性
   恒生科技历次牛市回撤最大跌幅为-21%，小回撤平均为-8%，而本次回撤为-9%。2020年以来，港股与美股的相关性增强，而与A股的相关性减弱，显示港股市场独立性提升。

3. ROE与PB分析
   全球主要指数中，恒生科技ROE-PB水平相对较高，优于标普500、道琼斯等指数，但低于部分新兴市场指数。科创50、恒生中国企业等指数估值修复空间约15%-40%。

4. 资金流向与配置
   海外主动基金配置中国权益资产的仓位为5.5%，MSCI ACWI中权重占比4.8%，日本占比64.6%。港股通资金中，灵活型外资占比48.3%，稳定型外资占比19.1%。2025年南向资金年度增量资金规模预计为1.11万亿-1.5万亿元。

5. 行业与板块分析
   科技板块（半导体、传媒、软件服务）占比约16%，消费股占比约60%。港股现金分红比例高于A股，2023年达45.1%。AI领域，百度、阿里、腾讯等龙头厂商资本开支增速较快，但运行成本高于国外大模型。

6. 创新药市场与券商表现
   中国创新药市场份额持续提升，2025年预计达30%。港股成交金额同比增速为5%，券商归母净利润同比增速为10%。南下资金累计净买入规模约1.5万亿港元。

7. 投资建议
   基于估值修复空间和资金流向，建议“增持”港股科技板块，尤其是恒生科技和恒生互联网科技指数，预计未来12个月相对沪深300指数涨幅超15%。