思想钢印每日投资感悟20251109

一、周末问答专场——策略类问题 本周个股中位数上涨0.75%，指数中最强的双创指数涨1.85%，次强的上证50涨0.89%，最弱的中证500跌-0.04%，次弱的A50跌-0.04%，大小盘风格不明显，“成长价值”风格偏价值。 周五的散户净持仓指数保持在54 周五的八因子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线中性（股市向好，大规模刺激政策难出来；重要会议后，会有一些政策性事件；中美关系冲突告一段落） 【宏观面】中线偏空（出口压力、消费压力，财政政策力度将降低），短线偏空（宏观数据一般，二季报企业盈利转弱，10月PMI大降，9月CPIPPI边际启稳，社融走弱，政府债走弱） 【流动性】中线偏多（货币政策表述虽有调整，财政力度持续下降，M1上升，存款搬家在缓慢进行中），短线中性（入市资金势头有所减弱） 【板块效应】中线中性（主线行情结束），短线中性（科技出现反弹） 【技术特征】中线偏多（突破下降通道上轨），短线中性（指数回落到20天均线附近，部 分跌破） 【量价特征】中线转中性（成交量高点下降，低点下降），短线中性（成交回落至2万亿） 【筹码特征】中线偏多（散户净持仓适中），短线中性（散户净持仓在中性位置） 【风偏特征】短线中性（今日IV指标变化不大） （八因子不是对市场的预测，而是对盘面特征的定性描述，红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的，大盘七因子的介绍见置顶一） 1、关于未来的判断 戒急用忍：请问钢大您对A股从宏观经济角度判断的4200点这个顶然后下跌是出于对未来一年我们国家的经济发展基本面还会持续低迷这个判断的吗？谢谢您 坐看云起时：请教刚总，关于周期：看到好多分析师分析本轮行情的时候，言必称周期，三个3.5年小周期连起来，刚好是一个10.5年的大周期，周期真的能起这么决定性的作用吗？这种能起决定性的周期是不是一定会到来，虽迟但到的那种？ 答：昨天也分析了，这基于A股的运行规律，牛熊周期的判断，这个熊市判断是三年后的事，跟现在的行情没有任何关系。 关于股市周期，还是因为A股的流动性好，散户占比高，特别是牛市的时候，容易超涨，到了一定时候就会跌回去，就会形成明显的牛熊转换周期。但具体的时间三年还是五年，则没有任何操作意义，我在思想钢印的公众号分享过“公车间隔时间”问题，间隔时间越随机，平均间隔时间的择时意义越弱。 2、关于科技股 司马徒：钢大，这一轮主要是有科技牛带动的，我现在有个困扰的问题就是，未来假如科技股见顶下跌，低位的板块是会补涨，还是会一起同步下跌？ 可能只是一个短线调整，所以才叫补涨和轮动。如果是你说的那种科技股中期见顶的话，那么这轮行情本身就结束了，整体下沉，补涨板块也没有什么意义。 包括我上周说的年底两个月的板块逆袭，其实都是一轮大行情中的板块轮动的概念，而并非代表科技股的见顶。 3、关于行情与通胀的关系 坐看云起时：关于通胀：还有分析说，本轮动行情的动因虽然是存款搬家和外资的被动基金，但是更前提的原因是刚总今年7-8月专题分析过的反内卷和雅江工程。那么，这两个前提原因现在进展如何了？推升通胀让行情在明年接续的概率增大了吗？ 答：不是的，本轮行情就是科技股的基本面先于经济复苏，一方面是自主可控类的科技资产，因为国家持续高强度的投入，产生的订单和产品创新，估值上升；另一方面是海外AI基建投入，以及国内互联网巨头加大AI投入，导致产业链的收入大增。 雅江就是一个炒作题材，对基本面没有影响，反内卷有可能对未来一两年的经济和通胀形成正面影响，但与本轮行情无关。 二、周末回答专场——板块类问题 本周上涨的板块包括三条线 1、能源与电力设备相关：电网设备、煤炭、光伏设备、油服、2、资源和其他红利：装修装饰、农化、化学原料、炼化、钢铁、银行、化纤、环境治理3、部分消费：水产、酒店餐饮本周下跌的板块包括三条线：1、部分TMT及高端制造业：软件开发、机器人、数字媒体、军工、消费电子、 2、基本面走弱的行业：小家电、互联网电商、乘用车、饰品、化妆品、黄金、 3、医药：医疗服务、化学制药、医疗器械、 与上周相比 1、连续两周上涨的板块：光伏、电网设备、农化、化学制品、（上周为：机器人、电池）、 2、由跌转涨的板块有：水产、银行、油服（上周为：电商、饮料乳品、创新药） 3、由涨转跌的板块有：软件、数字媒体、机器人、商用车、创新药、电商（上周为：通信设备、半导体、风电、游戏、油服） 4、连续两周下跌的板块：医疗器械、小家电、化妆品、乘用车、（上周为：啤酒、银行）港股领涨的方向是能源、金融和公用事业，领跌的方向是医疗保健、非必需消费和资讯科技 1、关于资源股 Xiu：首问（老学员首次举手），近期大盘材料股（金、铜、铝、锂等）涨势依然迅猛。科技股面临的年底profit taking的压力，似乎没有涉及到材料？虽然不同品种逻辑不一样，想请钢大稍作点评，请教一下这一块的中期配置策略。我们选取的benchmark材料股占比5%+，但没有配置（也有ESG的原因）。往明后年看，材料股是否值得中长期配置，历史估值是否还是合理的参照指标，期待您解惑，非常感谢！ 坐看云起时：科技板块现在没那么强势了，是普遍估值过高的缘故吗？考虑到刚总说的现在大家已经在赌明年的通胀了，那么在这种情况下，最近资源类企业或者是商品的异动是能反映出，接下来会更胜科技股吗？哪些商品的胜算可能更大？ 答：原材料资源板块的中长期配置价值主要来源于两块：一方面是再全球化的产业结构转移，产生的基建需求，以及美国重建制造业，都会对资源板块的需求产生明显的托底作用，而过去很多年多个的供给力度不足，已经并持续造成很多品类的紧平衡；另一方面是资源股与其他多个行业的不相关性，本身就适合大资金作为长期配置的资产。 目前的资源股行情并不是国内明年的通胀，国内定价商品煤炭钢铁等黑色系，并非本轮资源股的主力。这一波资源股的行情是全球定价的资源价格重估和资金从科技股中分流所致。所以未来胜率更高的商品仍然是全球定价的有色贵金属。 2、关于黄金 xu弈：对于黄金中长期趋势怎么看？ 答：黄金长期趋势还看不到下行的拐点，央行购金的趋势不变，大机构避险需求不变，它反映的是政府债务加速膨胀，是全球法币的反面，大逻辑我以前的公众号文章写得太多了，不变。 3、关于潍柴动力 Stone：钢大，潍柴动力这个Sofc你怎么看？如果成功的话，是不是对重机的柴发反而形成冲击？有没有大规模应用的可能 答：潍柴SOFC正进入工程化到商业化的拐点，已有示范与高效率产品验证，具备在海外数据中心率先放量的条件，但在未来3–5年内，SOFC更多与柴油柴发形成功能互补，而非替代，因此对潍柴重机柴发的短中期冲击有限。 规模化的话，海外大概率先行，美国已进入商业化窗口期，国内仍处示范阶段，在AIDC等部分场景存在大规模应用的现实路径。 4、关于困境股池 星期八小黄人：钢大，如果预计4200是顶部，但应该是认为经济复苏存在困难，如果这个假设成立，是否意味着困境股池中的标的还需要蹲个大熊市才行？毕竟他们中有很多要摆脱困境需要宏观环境的支持。谢谢 答：两者没有关系，没有任何关系。 之所以困境股池只选择消费股，那当然不是因为看好未来的消费，未来几年消费不会有整体年度大行情。当然只是因为消费相对有个股阿尔法，在低位买消费龙头，相对而言困境转的可能性会更大一些。 困境股池是一个策略，而不是基于宏观的判断。我再强调一遍，这不是看好消费。所谓策略就是方法，就是长期有效的方法论，它与宏观经济与市场风格没什么关系。 5、关于半导体行业 这个浩哥不太冷：刚大，芯片半导体怎么看？最近景气度好像持续上行呢 答：近期景气度上行的只有存储芯片，由于存储周期叠加AI基建导致的供需紧张。但整个半导体板块，近5天、10天、20天，半导体都是下跌的，主要是自主可控板块的调整。不要半导体看成一个行业，它内部各板块的逻辑差异很大，涨跌的原因趋势都不同。 6、关于泡泡玛特 印转乾坤鑫鑫向上：钢大您好，我跟踪了泡泡玛特很长时间，这次的下跌挺有意思的，是跟着美国消费一起在跌，您觉得泡泡玛特这次可以跌到什么水平？ 周五纯粹是直播事故影响的下跌吗 包包：刚大，请问如何看泡泡玛特直播间翻车的事，会引起粉丝广泛的割韭菜感吗？这事出了就立马上了全网热搜，反感的评论很多。谢谢 答：港股在下跌的时候不要猜底在哪里，因为港股机构多，一致的行动比较多，散户少，承接力没有A股强，所以经常跌过头，猜底也是瞎猜，不能据此抄底。只能说，港股比较适合用纯粹价股的方法，看好的标的到了合适价格就主动买套，不要问底在哪里。 直播间翻车不是周五的下跌的主要原因，主要还是处于下跌趋势中，加上周五指数本身就是大跌。当然，也有做空的资金利用事件加空，但这是借势而不是造势。 7、关于AI应用 CGY：钢老师，为什么ai应用方向的标的业务明显出现拐点，但却得不到资金青莱的？冯龙：钢大，这波软件股怎么看 答：AI应用股的差异很大，整体并没有爆发式增长，部分个股的增长，也很难说是自身业务的复苏还是AI驱动的增长。由于AI应用的估值都不低，市场对AI应用收入的增长预期都是三位数以上，所以一般意义上部分个股的两位数增长，不可能引发应用的行情。 另外，AI应用的景气度不会等报表出来才表现，一定都是炒高频数据，比如排行榜名次上升速度，或者2B方向的订单增长，上半年的美图等都是涨这些。 关于软件，这种后周期行业在经济衰退的背景下，能涨的只有AI应用方向了，上面的关于应用的观点等于对软件股的观点。 三、周末回答专场——方法类问题 1、关于宽基数据的估值区间 大智慧：请问“A股很多行业都经历了从成长到价值的转变，看过去10年估值区间容易误导”，从行业和个股角度肯定如此。如果从指数层面，比如沪深300，10年区间看估值还是有一定意义吧。特别是针对只投资ETF，获得大贝塔的投资者。 答：是的，宽基指数的历史估值区间的可参考性还是有的，但考虑到对于操作层面的指导作用也有限，因为宽基指数估值变动有2~3%，对应的板块涨跌可能就是一轮行情的区别，除非你是投资的这个宽基指数本身。 而且，即使你投资的是宽基指数，它的时间周期也是操作的障碍，有可能在高估区域或者低估的区域待上很久。所以估值区间就是一个参考作用，不要太认真，不要太刻舟求剑。 2、关于减仓的问题 Forward：请教一下仓位管理实操问题。总体仓位接近9成，当前想要降低到7成左右。持仓分为三类，一是红利股，3成持仓，盈利，但是没有到预期减仓位置；二是etf类，中概互联/纳指100等，3成持仓，整体盈利，有一个微亏；三是前段时间入宠物食品股，3成仓，亏损，复盘看还是入手时点估值偏高，但长期看好。 个人交易能力弱，对大盘趋势判断能力差，投研能力强于交易能力，这种情况下，想要降仓位，请教钢大给点建议。 答：红利股与指数的关系比较弱，甚至相反，只有大盘暴跌时才会同向，纳指的相关性也不高，所以这一部分持仓可以不算仓位，或者只算一半，所以实际你已经是7成仓了。 如果再想减的话，取决于你对后市的看法，如果是看大跌，就减中概股等宽基ETF，属于强贝塔类品种，如果只是看“不涨”，并不认为会有深跌，那应该减那些底部行业或个股，保留宽基。