2025年三季报点评：农药产销保持增长，除草剂价格环比修复

2025-11-09 钱伟伦,甄理西南证券 Man💗

事件与业绩：江山股份发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入45.16亿元，同比增长5.20%；归母净利润4.25亿元，同比增长147.91%。单季度营收11.57亿元，同比增长2.75%，环比下降28.28%；归母净利润0.87亿元，同比增长11890.01%，环比下降52.60%。
农药产销与价格：除草剂、杀虫剂产销保持增长，除草剂均价环比修复。除草剂、杀虫剂产销量分别同比+18.03%/+32.49%、+1.81万吨/2.08万吨；均价分别同比-12.63%、-2.19%。草甘膦价格维持震荡，截至10月31日价格报27195元/吨，库存40100吨，周环比上涨6.65%。
产能与项目：公司是国内四大草甘膦生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7万吨/年。枝江基地苯嘧草唑项目、本部（精）异丙甲草胺项目已进入试生产阶段；贵州磷化工资源综合利用项目持续推进。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.42元、1.72元、2.10元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：草甘膦价格下跌风险；杀虫剂价格下跌风险；极端天气风险。