季度盈利同比修复,期待农药价格改善-2025年三季报点评

农药2025年10月29日 广信股份（603599）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：14.25元当前价：11.59元 季度盈利同比修复，期待农药价格改善 事项： 华创证券研究所 广信股份发布2025年三季度报告，前三季度实现营收26.63亿元，同比-23.69%，实现归母净利润5.20亿元，同比-9.36%。其中Q3实现营收7.73亿元，同/环比-35.73%/-14.88%，实现归母净利润1.70亿元，同/环比+4.85%/-10.40%。 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 评论： 分业务来看：原药方面，25Q3，公司主要农药原药实现销量1.14万吨，同比/环比-51.17%/-18.17%，实现价格为3.32万元/吨，同/环比+16.19% /+9.53%。中间体方面，25Q3，公司主要农药中间体实现销量20.47万吨，同比/环比+12.29%/-17.16%，实现价格为0.16万元/吨，同/环比-29.60% /-6.77%。 公司基本数据 总股本(万股)91,026.93已上市流通股(万股)91,026.93总市值(亿元)105.50流通市值(亿元)105.50资产负债率(%)33.91每股净资产(元)10.9512个月内最高/最低价12.67/10.65 农药出口向好，价格企稳有望复苏。2025年的前9个月中，我国农药出口数量指数有8个月在100以上，9个月均值为121.58，今年国内农药出口呈现出向好趋势，其背后原因则是海外去库完成，海外采购趋于正常。价格方面，2024年底到2025年初，农药原药价格指数基本处于历史低点，在72-73之间波动，随着春耕旺季发酵，价格指数小幅修复并企稳。我们认为随着出口量的持续向好，供给端压力将逐步释放，价格有望迎来复苏，公司有望受益。 落后硝化工艺淘汰在即，静待新品贡献业绩。2024年3月，应急管理部印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》的通知，要求改造间歇和半间歇釜式硝化生产工艺，为期2年，其中包含了公司的大单品对/邻硝基氯化苯，在产品盈利有限的情况下有望推动落后产能出清，从而提升存量产能盈利能力。若2025年公司噁草酮、茚虫威等农药新品迎来密集投放期，根据百川盈孚，目前噁草酮价格为15.00万元/吨，茚虫威价格为63.00万元/吨，价格远高于公司当前的农药原药均价，随着市场的打开，两大高价产品或有望增厚公司业绩。 投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了较强的成本优势，在高ROE下，公司凭借海量现金开启资本开支。农药仍处于磨底位置，公司销量由于检修原因有所下滑，我们调整公司盈利预期到2025-2027年实现归母净利润7.21、8.66、10.12亿元（前值为8.75、10.66、12.37亿元）；对应PE为15、12、10倍。参考历史估值水平以及当前市场流动性情况，给予公司2026年15倍PE，对应目标价为14.25元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《广信股份（603599）2025年半年报点评：库存商品去化，静待新品贡献增量》2025-08-20《广信股份（603599）2024年报和2025年一季报 点评：多菌灵迎价格拐点，静待新品贡献增量》2025-05-11《广信股份（603599）2024年三季报点评：业绩底部震荡，期待新品释放》2024-10-30 风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。 附录：财务预测表 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新浪财经“金麒麟”新锐分析师基础化工行业第一名。 高级分析师：郑轶 清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年化工行业研究经验，曾任职于西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：王鲜俐 北京科技大学材料学士、清华大学材料硕士，2年新能源、化工行业研究经验，曾任职于开源证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 分析师：吴宇 同济大学管理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：陈俊新 清华大学工学学士、硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：申起昊 厦门大学材料科学与工程学学士，厦门大学辅修经济学士，兰州大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所，2025年加入华创证券研究所。目前主要研究成长和新材料方向。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所