【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：流动性危机解除，数据隐忧，金价强劲 行情回顾 流动性危机解除，但是多数数据缺失，消费数据较低支撑降息预期，贵金属强劲。 基本逻辑 ①美国政府联邦停摆有望于本周末前结束。参议院已于上周日通过临时拨款法案的程序性投票，但最终表决时间尚未确定；众议院议长表示，待参议院完成立法程序后，将提前通知议员返程，力争本周三进行表决。白宫对参议院协议表示支持并参与起草，两党正协作推动进程。若法案通过，将恢复政府运作并补发雇员薪资。此次政府关门已持续41天，期间航班延误、食品援助受阻等问题亟待解决。。 ②白银逼仓风险解除。中国黄金市场在2025年前三季度呈现出“消费降温，投资升温”的显著结构性变化：尽管黄金总消费量同比下降，但投资需求极为强劲——金条金币消费量逆势增长超24%，同时黄金ETF持仓量同比激增164%，这清晰地反映了在当前经济与地缘政治背景下，投资者将黄金作为重要避险资产和投资工具的强烈意愿。与此同时，伦敦白银市场此前极端紧张的供应局面得到缓解，大量白银库存流入使其现货价格对纽约期货的溢价消失，表明由逼空行情引发的历史性套利机会已基本结束。 ③黄金逻辑主线。10月中国人民银行黄金储备增至7409万盎司，实现自2024年11月以来的连续第十二个月增持，尽管近期月度增量处于低位，但方向明确。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐。短期国内黄金920有支撑，白银11400支撑较强，长线价值配置持仓继续持有。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：宏观情绪缓和，铜震荡上行 行情回顾 沪铜高位窄幅震荡 产业逻辑 2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩。海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，环比降幅2.62%，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。消费进入淡季，中下游开工同比疲软，电解铜制杆企业周度开工61.97%，去年同期为76.03%。美国地质调查局发布2025年新版关键矿产清单，将铜、银、钾肥列入该清单。 策略推荐 美国政府关门风险消除，美元流动性释放，国内核心CPI连续6个月上涨，市场风险偏好走高，建议背靠均线逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，风物宜放长量，保持定力和耐心。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期，对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【85000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 锌：锌精矿加工费回落，锌延续反弹 行情回顾 沪锌隔夜冲高回落，重心上移 产业逻辑 近期海外诸多锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2650元/吨，延续下滑200元/吨，精炼锌企业利润亏损1136元/吨。市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张，或检修减产。消费逐渐进入淡季，本周镀锌开工率录得55.13%，较上周下滑2.41%。国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，锌短期供需双弱，关注后续冶炼厂和贸易商出口力度，稳定持续的出口将有助于改善国内锌锭供需，为锌价下方提供支撑。 策略推荐 锌矿短期紧张，国内冶炼厂冬储备库积极，锌精矿加工费继续走低，供应存在收缩预期，但是消费淡季，需求边际走弱，沪锌上下空间均有限，短期区间盘整，建议多单逢高止盈兑现，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：短期去库延续，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹回落，氧化铝相对疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存62.2万吨，环比上周持平；国内主流消费地铝棒库存14万吨，环比上周略涨0.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周环比下降0.6%至61.6%，旺季转淡特征逐渐明显。 氧化铝：目前海外几内亚因雨季导致发运减少，对我国近期进口量产生影响。当下国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000-21900】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：需求不振拖累，镍价承压运行 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降。11月最新LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.91万吨，全球库存延续累积，镍供应压力显现。 不锈钢：终端消费领域旺季逐渐接近尾声。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.55万吨，周环比略下降0.14%。国内不锈钢厂减产计划的执行情况不乐观，远期不锈钢库存仍存在较大累库风险。目前下游传统消费旺季已接近尾声，不锈钢终端需求趋弱，持续跟踪下游终端消费对库存的消化情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【118500-121000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需依旧偏紧，低多对待 行情回顾 主力合约LC2601高开高走，尾盘涨幅扩大，涨超7%。 产业逻辑 基本面延续供需偏紧，总库存连续12周去库且去库幅度进一步扩大。国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性。10月智利发运量环比大幅增加，预计11月进口量上涨。终端市场表现偏强，电芯厂，电池厂排产环比增长带动材料厂开工率大幅回升，尤其是磷酸铁锂行业订单充足。枧下窝采矿权出让费的评估报告低于市场预期，复产节奏或将加快，对价格上方形成一定压力，多单前高附近适当止盈，新单等待回调试多。 策略推荐 多单前高附近适当止盈【86000-89800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！