航运日报：11月下半月运价进入修正期，关注马士基11月最后一周开价

市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹46周报价1335/2230，47周价格1360/2270；HPL-SPOT 11月下半月船期报价1935/3135，12月上半月船期报价1935/3135。马士基发布12月份涨价函2080/3200. MSC+Premier Alliance：MSC 11月下半月价格1425/2365；ONE 11月下半月船期1695/2635；HMM上海-鹿特丹11月下半月船期报价1418/2406; YML 11/15-11/30报价1500/2500。 Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹11月下半月船期报价介于3120-3170美元/FEU，12月上半月船期报价介于3420-3520美元/FEU，12月下半月船期报价2160/3920；EMC 11月下半月船期报价1855/2810；OOCL11月下半月船期报价介于2475-2600美元/FEU。 地缘端：加沙停火第一阶段协议正式生效满一个月。以色列政府和哈马斯不断指责对方违反停火协议，协议执行波折频现，协议的脆弱性愈发凸显。人们担忧持久和平并未真的来临。中国国际问题研究院助理研究员李子昕表示，虽然说第一阶段停火成功实现了全部仍然活着的以色列在押人员返回，以及大部分离世在押人员遗体的归还，以色列也释放了一定数量的巴勒斯坦的在押人员，但目前第二阶段停火协议仍然是“遥遥无期”。双方在关键的问题上几乎没有共识和妥协的余地，如果不能够顺利推进，后续停火被迫终止，恐怕也是在所难免。 动态供给：11月份剩余4周周均运力24.65万TEU，WEEK46/47/48/49周运力分别为15.11/29.65/26.89/26.94万TEU。12月份月度周均运力33.88万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为30.74/35.03/32.66/37.1万TEU。11月份共计10个空班和1个TBN（其中MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟5个空班，OA联盟的1个TBN后续预计均转为空班）。12月份共计3个TBN。 12月合约:距离交割较远，12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映，但总体估值支撑不断上移。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，12月合约节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底或有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函，同时关注12月下半月涨价函是否会有），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。CMA、MSC以及HPL11月下半月涨价函均挂出，下半月涨价函范围在3000-3100美元/FEU之间。目前马士基11月下半月报价1350/2250，MSC11月下半月报价1425/2365，PA联盟（ONE以及YML）介于2500-2600美元/FEU。本周下半月开始实际揽货，船司报价预计会逐步修正，关注下半月涨价实际落地情况。10月下半月以及11月上半月的宣涨回溯来看，均落地在300-400美金左右（每轮宣涨），假如后期有三轮涨价函且每轮涨价函均落地300美元/FEU，则12月下半月价格或在3000美元/FEU，12月合约的估值顶或处在2100点左右（目前11月下半月落地幅度预计不及预期），投资者可暂时基于此预期进行12合约交易，基于后期的每轮涨价函是否宣布以及宣涨实际落地情况来对12月合约估值进行修正。总体来看，目前12合约的估值底部不断抬升。马士基已经宣涨12月份价格至3200美元/FEU，关注本周是否有更多船司宣涨12月份。 2026年2月合约或存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制，关注后期2月合约如何交割定义。按照传统定义，2026年2月合约交割结算价格为2月9号、2月16号(除夕）以及2月23日SCFIS的算数平均值，考虑到放假因素，由于2/16以及2/23日均处于休市阶段，关注后期交易所对2月合约交割结算价格的定义。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能与12月合约估值平水，持续追踪。 截至2025年11月10日，集运指数欧线期货所有合约持仓70044.00手，单日成交29041.00手。EC2602合约收盘价格1604.90，EC2604合约收盘价格1166.10，EC2606合约收盘价格1395.20，EC2608合约收盘价格1495.20，EC2610合约收盘价格1134.10，EC2512合约收盘价格1778.20。11月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1323美元/TEU, SCFI（上海-美西航线）价格2212美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2848美元/FEU。11月10日公布的SCFIS（上海-欧洲）1504.80点。SCFIS（上海-美西）1329.71点。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶226艘，合计交付运力187.9万TEU。截至2025年11月9日，12000-16999TEU船舶合计交付71艘，合计107.2万TEU；17000+TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU。 策略 单边：12合约震荡 套利：暂无 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 一、期货价格............................................................................................................................................5二、现货价格............................................................................................................................................6三、集装箱船舶运力供应............................................................................................................................7四、供应链...............................................................................................................................................9五、需求及欧洲经济.................................................................................................................................11 图表 图1：EC2604合约.......................................................................................................................................................................5图2：EC2606合约.......................................................................................................................................................................5图3：EC2608合约.......................................................................................................................................................................5图4：EC2510合约.......................................................................................................................................................................5图5：EC2512合约.......................................................................................................................................................................5图6：EC2602合约.......................................................................................................................................................................5图7：所有合约日度成交量........................................................................................................................................................6图8：所有合约日度持仓量........................................................................................................................................................6图9：SCFI（上海-欧洲）美元/TEU.......................................................................................................................................6图10：SCFI(上海-地中海）美元/TEU...................................................................................................................................6图11：SCFI(上海-美东）美元/FEU.....................................................................................................................................