商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：政府关门持续影响流动性3白银：震荡反弹3铜：风险情绪回升，价格上涨5铅：国内库存增加，限制价格上涨7锡：关注宏观影响8镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡10不锈钢：向上缺乏驱动，下方难言广阔10碳酸锂：储能预期与现实双强，短期走势偏强12工业硅：重心上移14多晶硅：进入政策真空期，盘面交易供需逻辑14铁矿石：累库压力兑现，高位回落16螺纹钢：宽幅震荡17热轧卷板：宽幅震荡17硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡19锰硅：矿端情绪挺价，宽幅震荡19焦炭：高位反复21焦煤：高位反复21原木：震荡反复22对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市24PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市24MEG：库存大幅上升，单边趋势偏弱24橡胶：震荡偏强27合成橡胶：短期震荡运行29沥青：厂库续累，情绪不振31LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力33PP：趋势偏弱34烧碱：成本有支撑，估值修复35纸浆：震荡偏强36玻璃：原片价格平稳38甲醇：驱动向下，但下方空间逐步收窄39尿素：震荡运行41苯乙烯：短期震荡43纯碱：现货市场变化不大44LPG：需求改善有限，盘面估值偏高45丙烯：供需收窄，短期存支撑45PVC：趋势仍有压力48燃料油：短期震荡走势，夜盘仍然偏弱49 低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差小幅回弹49集运指数（欧线）：震荡市50短纤：旺季需求持续，震荡偏强53瓶片：上游支撑，震荡市53纯苯：偏弱震荡54棕榈油：短期暂企稳，反弹高度有限55豆油：美豆企稳，豆油震荡偏强55豆粕：美豆收涨，或跟随反弹57豆一：反弹震荡57玉米：震荡运行59白糖：产量+50万吨，消费量-20万吨60棉花：注意外部市场影响61鸡蛋：维持震荡63生猪：现货矛盾继续累积，短期震荡64花生：关注现货65 2025年11月11日 黄金：政府关门持续影响流动性 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、国办发文提出13项措施进一步促进民间投资，扩大准入、打通堵点、强化保障。 2、中国两部门：优化论证新能源配置及送出消纳方案，促进“沙戈荒”新能源基地实现规模化就地消纳。 3、美国政府关门或再持续数天，参院关键程序性投票通过临时拨款法案后还要走完程序，众院何时表决未定。4、媒体称美国接近将39%瑞士关税砍到15%，特朗普称设法略降瑞士关税，接近达成协议降低印度关税。5、特朗普“钦点”的美联储理事米兰：政府关门不会影响我对美国经济的看法，12月应降息50基点。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月11日 铜：风险情绪回升，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，国办发文提出13项措施进一步促进民间投资，扩大准入、打通堵点、强化保障。（华尔街见闻） 美国政府结束关门在望，两大美股指标普和纳指创五个月最大涨幅。（华尔街见闻） 产业方面，据媒体援引知情人士消息报道，矿业巨头嘉能可正计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及其配套的加拿大铜精炼厂，原因是环保问题以及改造所需的巨额资金投入。（SMM） 美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。（华尔街见闻） 坦桑尼亚已重新开放与赞比亚的边境，恢复了非洲两大铜出口国之间这条重要贸易走廊的货物流通。（SMM） 自由港印尼公司（Freeport Indonesia）表示，对造成其格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿七名工人死亡的泥石流事件的调查已经结束，公司已收到政府提出的改进建议。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251111 铅：国内库存增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 国办发文提出13项措施进一步促进民间投资，扩大准入、打通堵点、强化保障。（华尔街见闻） 美国政府结束关门在望，两大美股指标普和纳指创五个月最大涨幅。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月11日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、国办发文提出13项措施进一步促进民间投资，扩大准入、打通堵点、强化保障。2、中国两部门：优化论证新能源配置及送出消纳方案，促进“沙戈荒”新能源基地实现规模化就地消纳。3、美国政府关门或再持续数天，参院关键程序性投票通过临时拨款法案后还要走完程序，众院何时表决未定。4、媒体称美国接近将39%瑞士关税砍到15%，特朗普称设法略降瑞士关税，接近达成协议降低印度关税。5、特朗普“钦点”的美联储理事米兰：政府关门不会影响我对美国经济的看法，12月应降息50基点。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月11日 镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡 不锈钢：向上缺乏驱动，下方难言广阔 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月11日 碳酸锂：储能预期与现实双强，短期走势偏强 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格80864元/吨，环比上一工作日上涨493元/吨；电池级碳酸锂7.90-8.25万元/吨，均价8.075万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨；工业级碳酸锂7.815-7.895万元/吨，均价7.855万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨。（上海有色网） 国家发展改革委、国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见发布。指导意见表示：推动源网 荷储一体化、绿电直连、智能微电网、新能源接入增量配电网等新能源就近消纳；增强新型电力系统对新能源适配能力：大力推进技术先进、安全高效的新型储能建设，挖掘新能源配建储能调节潜力，加快推动新能源与站内配建储能一体化出力曲线调用。健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制。（国家能源局） 赣锋锂业公告称，阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为PPGS锂盐湖项目一期颁发了《环境影响评估报告》，标志着该项目取得关键进展。PPGS锂盐湖项目计划于2026年上半年向阿根廷政府提交大型招商引资制度（RIGI）申请。根据技术报告，整合后的PPGS锂盐湖项目拥有约1,507万吨LCE探明+控制资源量，将成为最大的未开发锂卤水资源之一。PPGS锂盐湖项目采用赣锋锂业直接提锂工艺与太阳能蒸发池技术，旨在提高生产效率、减少淡水消耗。（上海有色网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月11日 工业硅：重心上移 多晶硅：进入政策真空期，盘面交易供需逻辑 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 近日，硕淇工业硅生产项目在正镶白旗明安图工业园区正式开工建设，作为锡林郭勒盟首个工业硅生产项目，这一项目的启动，将为全盟硅产业发展搭建基础框架，推动相关产业逐步完善。该项目总投资5亿 元，核心建设内容为2台33000kVA工业硅矿热炉及配套余热发电系统，设计年产工业硅2.86万吨。项目前期审批高效推进，2025年8月顺利取得节能及环评手续批复，9月获取施工许可证后即刻启动施工。目前，项目已完成消防水池土建、水泵房基础及危废暂存间基础工程，进展稳步有序，计划2026年全面建成并投入使用。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：1；多晶硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月11日 铁矿石：累库压力兑现，高位回落 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）外交部发言人宣布：应几内亚、塞拉利昂政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理刘国中将于11月10日至16日访问几内亚和塞拉利昂。应几内亚总统敦布亚邀请，刘国中副总理将作为习近平主席特别代表于11月11日出席西芒杜铁矿项目投产仪式。(外交部官网) 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看