建筑材料行业10月动态报告：传统建材短期维稳，玻纤涨价动能延续

2025年11月10日 ⚫前 三 季 度 行 业 盈 利 修 复 ， 经 营 性 现 金 流 大 幅 改 善 。2025年 前 三 季 度77家建 筑 材 料 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入4898.61亿 元 ， 同 比 下 降5.74%； 实 现归 母 净 利 润192.52亿 元 ，同 比 增 长21.46%；实 现 销 售 毛 利 率19.38%，同 比+0.22pct。今 年 前 三 季 度 建 材 行 业 需 求 疲 软 ，营 收 小 幅 缩 减 ，但 受 企 业 降 本 增效 及 部 分 产 品 提 价 影 响 ，行 业 利 润 水 平 大 幅 改 善 。此 外 ，2025年 前 三 季 度77家 建 材 行 业 上 市 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 同 比 增 长52.91%，主 要 系1）建 材 企 业 加 大 回 款 及 信 用 风 险 管 理 力 度 ；2）消 费 建 材 企 业 零 售 渠 道 转 型 效果 显 现 所 致 ， 行 业 整 体 回 款 情 况 好 转 。 推荐维持评级 分析师 贾亚萌：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 ⚫水 泥 ：整 体 需 求 疲 软 ，价 格 与 去 年 同 期 价 差 较 大 。10月 份 水 泥 需 求 小 幅 改善 ，但 全 国 总 体 水 泥 需 求 有 见 顶 迹 象 ；错 峰 停 窑 力 度 继 续 加 码 ，但 其 对 行 业 供给 调 控 逐 步 失 效 ，行 业 熟 料 库 存 压 力 增 加 ；全 国 大 部 分 地 区 水 泥 价 格 试 探 性 推涨 ，月 环 比 增 长2.22%。后 续 来 看 ，11月 因 气 温 影 响 需 求 将 由 增 转 降 ，北 方地 区 陆 续 进 入 冬 季 错 峰 阶 段 ，熟 料 库 存 逐 步 降 至 低 位 ，预 计11月 水 泥 企 业 继续 推 涨 价 格 ， 但 涨 幅 收 窄 。 ⚫消 费 建 材 ：单 月 零 售 环 比 改 善 ，城 市 更 新 及“好 房 子”支 撑 需 求 。2025年1-9月 建 筑 及 装 潢 材 料 类 零 售 额 同 比 增 长1.6%，其 中9月 单 月 同 比 下 降0.1%，环 比 增 长10.49%。随 着 家 装 市 场 季 节 性 淡 季 结 束 ，消 费 建 材 零 售 需 求 边 际 改善 ，但 因 今 年 市 场 整 体 疲 弱 ，消 费 建 材 需 求 不 及 往 年 同 期 。后 续 来 看 ，城 市 更新 战 略 的 持 续 落 地 将 直 接 释 放 城 中 村 修 缮 、 危 旧 房 改 造 等 场 景 需 求 ， “ 好 房子 ” 建 设 标 准 的 推 进 将 提 升 高 品 质 绿 色 建 材 的 市 场 渗 透 率 。 ⚫玻 璃 纤 维 ：玻 纤 厂 发 布 粗 纱 复 价 函 ，需 求 支 撑 电 子 纱 价 格 小 幅 上 涨 。粗 纱方 面 ，10月 粗 纱 市 场 需 求 略 有 恢 复 ， 部 分 基 建 存 赶 工 需 求 ， 高 端 产 品 稳 定 出货 ， 整 体 库 存 继 续 削 减 ， 主 流 龙 头 企 业 粗 纱 报 价 暂 稳 。 后 续 来 看 ，11月 赶 工需 求 阶 段 性 支 撑 粗 纱 走 货 ，风 电 及 热 塑 产 品 需 求 有 望 维 持 ，玻 纤 企 业 挺 价 意 愿较 强 ，10月 底 多 家 主 流 玻 纤 厂 再 发 复 价 函 ， 预 计 后 续 粗 纱 价 格 呈 稳 中 有 升 态势 。 电 子 纱 方 面 ，10月 普 通 电 子 纱 刚 需 订 单 增 加 ， 高 端 产 品 供 需 仍 旧 紧 俏 ，电 子 纱 价 格 上 涨 。后 续 普 通 电 子 纱 产 品 在 下 游CCL订 单 充 足 背 景 下 ，预 计 整体 产 销 较 好 ； 短 期 内 低 介 电 等 高 端 产 品 高 景 气 延 续 ， 供 应 紧 缺 ， 对 价 格 有 支撑 ； 预 计 短 期 电 子 纱 价 格 呈 涨 后 暂 稳 运 行 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河建材】行业点评报告_十五五规划建议点评：多因素促建材转型，行业高质量再提速2.【银河建材】9月行业动态报告_“金九”需求边际恢复，政策加速供需向好3.【银河建材】行业点评_建材行业稳增长工作方案点评_供需协同破局，锚定盈利与升级双目标 ⚫浮 法 玻 璃 ：10月 均 价 回 升 ， 短 期 库 存 压 力 下 价 格 低 位 维 稳 。10月 终 端 刚需 不 及 去 年 同 期 ，市 场 观 望 情 绪 增 加 ，采 购 趋 谨 慎 ；月 产 能 环 比 增 加 ，行 业 总供 给 微 增 ；10月 均 价 由 跌 转 涨 ， 但 月 内 价 格 呈 下 降 态 势 。 后 续 来 看 ， 预 计 四季 度 年 底 赶 工 需 求 改 善 幅 度 有 限 ，企 业 库 存 高 位 运 行 下 ，对 价 格 形 成 制 约 ，预计 短 期 价 格 以 稳 为 主 。 ⚫投 资 建 议：消 费 建 材 ： 城 市 发 展 转 向 存 量 提 质 增 效 ， 渠 道 布 局 完 善 、 品 类 扩张 较 好 、具 备 产 品 品 质 优 势 及 品 牌 优 势 的 行 业 龙 头 有 望 受 益 ，推 荐 北 新 建 材 、伟 星 新 材 、东 方 雨 虹 ，建 议 关 注 三 棵 树 、兔 宝 宝 。水 泥 ：“ 反 内 卷 ”加 速 行 业供 给 优 化 ，叠 加 重 大 工 程 项 目 托 底 需 求 ，水 泥 供 需 格 局 有 望 缓 和 ，推 荐 上 峰 水泥 ，建 议 关 注 华 新 建 材 、海 螺 水 泥 。玻 璃 纤 维 ：新 兴 市 场 高 景 气 持 续 将 带 动 玻 纤 产 品 需 求 进 一 步 增 加 ， 中 高 端 产 品 价 格 存 提 涨 预 期 ， 带 动 相 关 企 业 业 绩 回升 ，推 荐 中 国 巨 石 ，建 议 关 注 中 材 科 技 。玻 璃 ：“ 反 内 卷 ”情 绪 下 ，行 业 供 需格 局 有 望 逐 步 优 化 ， 建 议 关 注 旗 滨 集 团 。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ； 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 行 业 新增 产 能 超 预 期 的 风 险 ； 政 策 推 进 不 及 预 期 的 风 险 。 目录Catalog （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责...............................................................................................4（二）引领建材高端化、合理化、绿色化、数字化、安全化升级.......................................................................4（三）10月建材行业景气指数回落至非景气区间，行业运行趋缓......................................................................5 二、传统建材需求不及往年，玻纤旺季再发复价函........................................................................................5 （一）水泥：整体需求疲软，价格与去年同期价差较大...................................................................................5（二）浮法玻璃：10月均价回升，短期库存压力下价格低位维稳......................................................................7（三）消费建材：单月零售环比改善，城市更新及“好房子”支撑需求.............................................................9（四）玻璃纤维：玻纤厂发布粗纱复价函，需求支撑电子纱价格小幅上涨..........................................................9（五）建材企业携手“反内卷”，多领域积极破局.......................................................................................10 （一）建材行业总市值占比偏低................................................................................................................13（二）财务分析：前三季度行业盈利修复，经营性现金流大幅改善..................................................................14 五、投资建议......................................................................................................................................17 六、风险提示......................................................................................................................................18 一、稳增长预期下，2025年建材景气度回升 （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责 建 材 行 业 是 重 要 的 原 材 料 产 业 ， 不 仅 为 基 础 设 施 建 设 、 建 筑 产 业 提 供 原 材 料 ， 同 时 也 为 国 防 军工 、 航 天 航 空 、 新 能 源 、 新 材 料 、 信 息 产 业 等 战 略 新 兴 产 业 提 供 重 要 支 撑 ， 是 节 能 环 保 发 展 循 环 经济 的 重 要 节 点 产 业 。 建 材 行 业 始 终 肩 负 着 “ 大 国 基 石 ” 的 重 要 职 责 。 经 过 多 年 的 发 展 ， 我 国 建 材 行 业 已 发 展 成 完 整 的 工 业 体 系 ， 多 种 建 材 产 品 的 年 产 量 已 跃 居 世 界首 位 ， 工 艺 水 平 也 进 入 世 界 先 进 水 平 。 此 外 ，2024年11月 中 国 建 筑 材 料 联 合 会 发 布2024全 球 建筑 材 料 行 业 上 市 公 司 综 合 实 力 排 行 榜TOP100， 中 国 建 材 股 份 有 限 公 司 、 安 徽 海 螺 水 泥 股 份 有 限 公司 、北 京 金 隅 集 团 股 份 有 限 公 司 、新 疆 天 山 水 泥 股 份 有 限 公 司 进 入 排 行 榜 前 十 位 ，累 计32家 中 国 的建 筑 材 料 公 司 上 榜 ，除 了 多 家 水 泥 行 业 龙 头 公 司 之 外 ，还 有 玻 璃 行 业 信 义 玻 璃 、玻 纤 行 业 中 国 巨 石 、消 费 建 材 行 业 东 方 雨 虹 、 北 新 建 材 等 ， 充 分 显