可转债周报：公募基金积极配置，重仓券表现占优

债券周报2025年11月10日 【债券周报】 公募基金积极配置，重仓券表现占优 ——可转债周报20251110 三季度公募基金延续持转债积极性。从三季度基金季报来看，2025Q3公募基金持有可转债市值3166.18亿元，环比增加16.09%，同比增加12.72%；持有可转债市值占债券投资市值比为1.57%，较25Q2大增0.28pct；占净值比为0.87%，较25Q2提升0.07pct，季度来看公募基金对转债态度转向积极。进入四季度，10月公募基金持转债规模虽随着浦发转债等标的退市有所缩减，但在沪深两所占各类持有人比例环比增加0.81pct至39.77%，延续三季度积极表现，增持行为或部分与此前权益市场表现积极有关，学习效应下一级债基或仍有动力配置转债资产。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 转债资产贡献重要收益。11月首周，在财报披露窗口后权益市场回归震荡，公募一级、二级债基及转债基金小幅上涨，转债基金在各类基金中净值表现居前，优于纯债及普通股票型基金。若按配置转债仓位分类，一项显著的特征便是随着基金对转债配置的占比提升（可转债市值占基金资产净值比），基金更倾向于在11月首周获取较高净值收益率，即收益率或更多由转债资产贡献。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 底仓资金配置转移，基金重仓券表现占优。汇总公募基金三季报中对转债个券持仓情况，上银及重银转债跃居基金持仓次数第一、三位，随着银行转债逐步退市，资金逐步向其他方向转移底仓券配置资金，电力设备板块持仓总市值亦较25Q2增加40.22%，基金持仓次数增加25.01%；同时，在行业主线仍围绕科技展开的环境下，电子板块的闻泰、环旭、立昂转债成为基金持仓次数前20的个券。将Q3公募基金持仓个券按持仓次数分类，机构特征更强的个券表现出更强的弹性，尤其在持仓次数超过300次后，组合平均周度上涨1.45%，较转债指数高0.59pct，机构重仓成为强正面因子；另一角度看，主要由机构进行持仓的转债个券表现显著强于其他机构及自然人主导持有的品种，亦印证机构重仓效用。 相关研究报告 《【华创固收】央行买债，什么速度可参考？——债券周报20251109》2025-11-09《【华创固收】价格回归供需基本面——每周高频跟踪20251108》2025-11-08《【华创固收】关注央行买债规模，资金预期延续平稳——11月流动性月报》2025-11-07《【华创固收】政策双周报（1018-1106）：金融街论坛、中美磋商新成果》2025-11-06《【华创固收】三季报业绩披露完成，有哪些特征？——转债月报20251104》2025-11-04 年底或仍存在结构性机会，关注机构品种。参考2022Q3-2024Q3，在三季报结束后的业绩空窗期内，11-12月转债市场或仍以机构重仓为关键因素，相较于同期转债指数表现，在基金持有占比超过30%的个券或具有相对显著的超额收益。四季度转债需求侧支撑或有所减弱，随着权益市场走向高位震荡，资金关注点或转向提前埋伏明年的春季行情机会，基金持仓相对集中的品种配置或更为稳定，即由此实现在年底止盈和避险情绪升温的环境下，此类组合的超额收益，可关注机构重仓品种中相对低价低估个券。 上周旗滨转债公告强赎，艾迪转债董事会提议下修 截至11月7日，旗滨转债公告提前赎回；锋工转债公告不提前赎回；皖天、伟测、塞力、天赐、大中、豫光转债公告预计满足强赎条件。 截至11月7日，上周艾迪转债发布董事会提议向下修正议案的公告，蓝帆转债（未到底）公告下修结果；8支转债公告不下修，包括芯海、鸿路、太平、嘉益、华海、博22、健帆、巨星转债，7只转债公告预计触发下修，包括垒知、瑞科、中特、珀莱、兴瑞、美诺、卫宁转债。 上周卓镁、颀中转债发行，锦浪转02上市，总待发规模约130亿 上周卓镁、颀中转债发行，规模合计13.00亿元，锦浪转02上市，规模16.77亿元。 上周2家新增董事会预案、2家新增股东大会通过、2家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+1、+2、+1、+0。 截至11月7日，共有6家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模47.62亿元。通过发审委的共有6家上市公司，合计规模57.23亿元。上周2家新增董事会预案，包括豪能股份、丰茂股份，合计规模24.10亿元。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、三季度公募基金配置积极性提升，转债贡献重要收益.........................................4 二、市场复盘：转债周度微涨，估值小幅抬升.............................................................6 （一）周度市场行情：转债市场微涨，半数板块上涨.................................................6（二）估值表现：高评级及大规模转债溢价率压缩较多.............................................7 三、条款及供给：旗滨转债公告强赎，总待发规模约130亿.....................................9 （一）条款：上周旗滨转债公告强赎，艾迪转债董事会提议下修.............................9（二）一级市场：卓镁、颀中转债发行，总待发规模约130亿...............................101、上周卓镁、颀中转债发行，锦浪转02上市.......................................................102、上周2家新增董事会预案，总待发规模约130亿.............................................10 四、风险提示...................................................................................................................11 图表目录 图表1三季度公募持转债市值及占比大幅增长（%）......................................................4图表2沪深两所公募基金持有占比持续提升.....................................................................4图表3 11月首周转债基金表现居前（%）.........................................................................4图表4“固收+”基金转债仓位分类涨跌幅（%）................................................................4图表5基金持有次数分类涨跌幅（%）..............................................................................5图表6基金持有数量占比为正面因子（%）......................................................................5图表7基金持有数量占比分类超额收益率（pct）............................................................5图表8各策略组合回测月度涨跌幅（%）..........................................................................5图表9转债指数周度走势.....................................................................................................6图表10主要指数周度涨跌幅...............................................................................................6图表11申万一级行业指数周度涨跌...................................................................................6图表12 Wind热门概念指数周度涨跌.................................................................................6图表13转债加权平均收盘价...............................................................................................7图表14百元平价拟合溢价率...............................................................................................7图表15转债收盘价格分布...................................................................................................7图表16不同价格分位数走势...............................................................................................7图表17各类型转债余额加权平均收盘价...........................................................................8图表18各类型转债余额加权平均转股溢价率...................................................................8图表19按规模划分转债的转股溢价率走势.......................................................................8图表20按评级划分转债的转股溢价率走势.......................................................................8图表21按平价划分转债的转股溢价率...............................................................................8图表22各平价区间占比分布...............................................................................................8图表23赎回转债安排及条款触发进度（截至11月7日） ..............................................9图表24上周及本周转债发行上市情况...........................