数说公募权益及FOF基金一季报：科技仍为重仓方向，中小盘、港股配置强度提升

——科技仍为重仓方向，中小盘、港股配置强度提升 王子薇分析师SAC执业编号：S1130524010001王聃聃分析师SAC执业编号：S1130521100001张剑辉分析师SAC执业编号：S1130519100003 主动权益基金2025年一季报总结 ◼基金市场概况：一季度A股市场整体震荡但韧性十足，日度成交额突破万亿成为常态化，AI、消费、创新药以及资源股热点轮动。各主要宽基指数收益率均落在-2%至5%的区间，港股实现大幅反弹。各风格指数略有分化，小盘和成长风格显著占优，大盘蓝筹相对弱势。行业指数方面，受益于开工季节性效应以及全球关税政策变动，汽车制造业和资源品表现较好，AI算力与消费电子复苏催化科技行业也有阶段表现，消费、医药、农业、大金融板块有所分化。主动权益基金规模环比上涨1.90pct，份额环比下降1.78pct，延续小幅净赎回。 ◼基金持仓情况：权益基金仓位微微回落，平均股票仓位为86.38%，相比上季度末下降0.09个百分点；港股仓位持续大幅提升，各类型权益基金港股配置强度均有所上升。重仓股板块配置方面，一季度科技为主动权益基金最重仓的板块，相比去年四季度持仓占比进一步提升，制造板块被一定幅度减持；从板块占比变动情况来看，权益基金增持方向主要为具有产业逻辑支撑和政策扶持的方向，映射出市场预期转向乐观、投资者信心回升。个股层面，权益基金增持数量较多的个股主要为阿里巴巴-W、腾讯控股、比亚迪。重仓股风格方面，权益基金持仓市值风格再次向中小盘方向加强。 ◼基金公司分析：主动权益基金规模排名前20位的基金公司相比去年末的权益规模变化情况不一，头部绝大多数机构规模上涨。规模排名前5位的机构较上季度未发生变化，分别是易方达基金、中欧基金、富国基金、广发基金和汇添富基金。另外，鹏华基金一季度权益规模大幅上涨，涨幅超过100亿元；其余排名6~20位的基金公司中，景顺长城基金、大成基金、招商基金、嘉实基金权益规模也有一定上涨。 ◼主题基金分析：各行业主题基金中，医药主题基金表现最为亮眼，取得8.88%的平均回报，最大回撤均值为-4.77%，风险收益在行业主题基金中相对较好；制造、资源、科技、消费、全市场、新能源、军工主题基金也实现正收益，平均涨幅在0~6个点之间，大金融和农业主题基金小幅下跌。 ◼FOF持仓情况：一季度FOF重仓基金中，占比和被持有数量提升最多的主动权益基金均为“富国稳健增长”，基金持仓市值占全部重仓基金市值的比例上升1.46%，持有该基金的FOF数量增加21只；新生代基金经理中，张雪薇管理的“景顺长城研究精选”FOF重仓持有市值占FOF重仓基金总规模比例最高，排名靠前的新生代基金经理还有华商基金的孙蔚/崔志鹏/余懿、易方达基金的欧阳良琦、富国基金的周文波等。 目录 01 持仓特征分析 02 基金公司分析 03 主题基金分析 04 05 1.基金市场概况：业绩回顾 ◼2025年一季度A股市场整体震荡但韧性十足，日度成交额突破万亿成为常态化，AI、消费、创新药以及资源股热点轮动。各主要宽基指数收益率均落在-2%至5%的区间，其中，上证指数微跌0.48%，深证成指微涨0.86%，沪深300、创业板指小幅下跌，跌幅分别为1.21%、1.77%，科创50指数上涨3.42%，以中证500、中证1000为代表的中小盘延续去年下半年的优势表现，分别上涨2.31%、4.51%。港股实现大幅反弹，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别上涨15.25%、16.83%、20.74%。 ◼各风格指数略有分化，小盘和成长风格显著占优，大盘蓝筹相对弱势。具体来看，大盘价值、中盘价值、小盘价值指数收益率分别为-1.63%、-0.95%、0.55%，大盘成长指数微跌0.55%，中盘成长、小盘成长指数分别上涨0.64%、4.33%；另外，消费(中信)、周期(中信)、成长(中信)一季度分别上涨0.41%、5.00%和3.05%，稳定(中信)、金融(中信)指数有所下跌。 1.基金市场概况：行业指数表现 ◼行业指数方面，受益于开工季节性效应以及全球关税政策变动，汽车制造业和资源品表现较好，AI算力与消费电子复苏催化科技行业也有阶段表现，具体涨幅前5位的行业分别为有色金属（11.96%）、汽车（11.40%）、机械设备（10.61%）、计算机（7.62%）、钢铁（5.64%）；家用电器、传媒、社会服务、基础化工、电子、银行、医药生物等行业也取得正收益，跌幅较大的行业主要为煤炭、商贸零售。 ◼细分行业中，从相关概念主题指数表现来看，科技、新能源板块多数细分方向表现强势，以AI算力、云计算、机器人、汽车配件领域最为亮眼；资源板块中，在海外政策不确定性扰动下黄金大涨，另外，消费、医药、农业、大金融板块有所分化，汽车、家电、医疗服务、创新药表现较好，白酒、地产、证券下跌；军工板块中地面兵装和军工电子相抵亮眼。 1.基金市场概况：细分行业指数表现 1.基金市场概况：细分行业指数表现 1.基金市场概况：权益基金业绩 ◼2025年一季度，各类型权益基金平均净值均有一定上涨。具体地，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金一季度涨幅分别为4.56%、4.55%、3.04%和0.97%。 ◼风险层面，权益基金中一季度回撤表现最好的类型仍为股票仓位较低的平衡混合型基金，季度最大回撤均值为3.65%，回撤幅度最大的为偏股混合型基金，最大回撤均值为6.11%； ◼夏普比率方面，普通股票型基金长、中、短期均表现出较好的风险收益性价比。 主动权益基金样本池：Wind二级分类中普通股票型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近1年平均权益仓位超过60%，且成立时间<=2025年3月末的初始基金 数据来源：Wind，国金证券研究所，截至2025/3/31 1.基金市场概况：规模和份额 ◼截至2025年一季度末，主动权益基金规模合计3.33万亿元，环比上涨1.90pct，份额合计2.87万亿份，环比下降1.78pct，权益基金延续小幅净赎回。 ◼所有主动权益基金中，偏股混合型基金规模最大，合计20583.6亿元，份额合计19749.5亿份，规模和份额环比分别上涨2.61pct、下降1.62pct；平衡混合型基金规模最小，合计91.8亿元，份额合计67.3亿份，环比分别上涨0.95pct、4.49pct；灵活配置型基金和普通股票型基金季末合计规模分别为7429.5亿元和5216.1亿元，合计份额分别为5084.7亿份和3768.6亿份。 1.基金市场概况：新发基金情况 ◼新发基金方面，主动权益基金环比小幅回暖，一季度新发45只基金，合计规模141.06亿元，相比上季度增加35.20亿元。各类型基金中，本季度新发规模最大的为偏股混合型基金，合计新发规模131.01亿元，相比上季度增加42.05亿元；普通股票、平衡混合型基金新发规模分别为3.85和6.09亿元；灵活配置型基金本季度无新发。 02 2.基金持仓特征：股票/港股仓位 ◼2025年一季度权益基金仓位微微回落，平均股票仓位为86.38%，相比上季度末下降0.09个百分点。具体来看，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金的股票仓位分别为89.46%、86.86%、83.82%、65.72%，较上季度变动幅度分别为-0.16pct、+0.13pct、-0.58pct、-0.68pct。 ◼权益基金港股仓位持续大幅提升，一季度港股平均投资市值占净值比为12.17%，相比上季度提升2.24个百分点，各类型权益基金港股配置强度均有所上升。 2.基金持仓特征：重仓股板块配置情况 ◼重仓股板块配置方面，一季度科技为主动权益基金最重仓的板块，相比去年四季度持仓占比进一步提升，制造板块被一定幅度减持。截至一季度末，科技板块持股市值占全部重仓股市值比例为30.03%，其次为制造、消费、周期、医药和金融板块，占比分别为24.11%、18.22%、11.86%、10.04%和5.76%。 ◼从板块占比变动情况来看，权益基金增持方向主要为具有产业逻辑支撑和政策扶持的方向，映射出市场预期转向乐观、投资者信心回升。 2.基金持仓特征：重仓股行业配置情况 ◼重仓股行业配置方面，电子行业仍为权益基金第一大重仓行业，且被进一步明显增持，电力设备遭较大幅度减持；前五大行业集中度小幅提升，由去年末的51.64%升至52.23%。 ◼具体地，一季度重仓前5大行业及持仓市值占比分别为电子（18.12%）、医药生物（10.04%）、电力设备（8.95%）、汽车（7.72%）、食品饮料（7.41%）；从配置比例变化情况来看，上升最为显著的5大行业包括传媒（1.76pct）、商贸零售（1.41pct）、汽车（1.31pct）、电子（1.18pct）、有色金属（0.97pct）；占 比 下 降 较 多 的 行 业 有 电 力 设 备（-2.37pct）、通信（-1.39pct）、公用事业（-0.53pct）、石油石化（-0.53pct）、家用电器（-0.49pct）。 2.基金持仓特征：前十大重仓股（占市值比） ◼个股层面，权益基金重仓市值占比前10的个股为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、阿里巴巴-W、美的集团、中芯国际、立讯精密、比亚迪、紫金矿业、五粮液。 ◼一季度市值占比提升较多的个股主要为阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际，占比较上季度分别提升1.36pct、1.32pct、0.87pct；宁德时代、沪电股份、中际旭创占比下降相对较多，降幅分别为1.00pct、0.60pct、0.60pct。 2.基金持仓特征：前十大重仓股（持股基金数量） ◼从持股基金数量来看，权益基金重仓数量前10的个股为宁德时代、腾讯控股、中芯国际、美的集团、立讯精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、比亚迪、贵州茅台、中国移动。 ◼一季度增持数量较多的个股主要为阿里巴巴-W、腾讯控股、比亚迪，季度分别 新 增408只、338只、202只权益基金将其纳入重仓；减持方面，沪电股份、中际旭创、宁德时代分别被246只、245只、198只基金剔除出前十大。 2.基金持仓特征：重仓股市值&集中度 ◼重仓股市值分布方面，权益基金持仓市值风格再次向中小盘方向加强。具体来看，截至一季度末，300亿以下小盘股持股市值占重仓股总市值比例为24.41%，较上季度提升0.97pct，300~800亿市值中盘股占比为22.73%，上升0.87pct，800亿市值以上大盘股占比为52.86%，较上季度下降1.84pct。 ◼重仓股集中度方面，一季度TOP50、100的股票集中度小幅上升，TOP200的股票集中度有小幅下降。具体来看，持股市值占所有重仓股总市值比例排名前50位的股票集中度为43.83%，较上季度末上升0.82pct，前100重仓股集中度为56.22%，较上季度末上升0.35pct，前200重仓股集中度为71.26%，较上季度末下降0.32pct。 03 3.基金公司分析：TOP20基金公司规模 ◼2025年一季度，主动权益基金规模排名前20位的基金公司相比去年末的权益规模变化情况不一，头部绝大多数机构规模上涨。 ◼规模排名前5位的机构较上季度未发生变化，分别是易方达基金、中欧基金、富国基金、广发基金和汇添富基金，最新季末规模分别为2286.3亿元、1734.2亿元、1704.0亿元、1619.8亿元和1450.6亿元；另外，鹏华基金一季度权益规模大幅上涨，涨幅超过100亿元；其余排名6~20位的基金公司中，景顺长城基金、大成基金、招商基金、嘉实基金等权益规模也有一定上涨。 3.基金公司分析：TOP20基金公司重仓行业 ◼根据基金公司内全部主动权益基金一季度重仓股所属申万一级行业，规模排名前20位的基金公司第一大重仓行业主要为电子、医药生物、食品饮料。交银基金、大成基金、东证资管、招商基金第一大重仓行业分别为银行、通信、汽车、计算机，相比其他头部公