可转债周报20260208：公募基金年初增持，机构券表现如何？

【债券周报】 公募基金年初增持，机构券表现如何？ ——可转债周报20260208 ❖持有转债市值仍在高位，年初增持符合预期。2025年四季度公募基金持有可转债市值3082.51亿元，仍处于历史相对高位。一月份沪深两所披露公募基金持转债规模再度增长，符合我们此前提及的，春季躁动行情预期下，机构提前埋伏，年初资金存在回流，成为近期转债市场估值抬升的重要支撑。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 转债资产抗跌性明显。2月首周，随着2025年度业绩预告披露收官，同时市场风险偏好有所回落，但转债市场在需求支撑下表现出较强抗跌性。转债基金在各类基金中净值表现相对居前，优于普通股票型基金及混合型基金，若按配置转债仓位分类，一项显著的特征便是随着基金对转债配置的占比提升，基金在2月首周获取更强的抗跌表现。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 底仓风格稳定，基金重仓券表现延续占优。按持仓次数分类，机构特征更强的个券在2月首周表现出更强的韧性，机构重仓成为强正面因子。在“固收+”类型产品通过配置转债资产寻求收益增强的过程中，由于大部分债基配置风偏相对稳健，持仓仍集中于银行及电力设备等底仓品种，在资金拥挤度逐步抬升过程中，抢筹或成为此类个券表现占优的主要支撑点。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 热门板块转债或存在止盈，较正股超跌。回顾四季度权益市场科技板块持续升温，包括电子、有色金属、计算机等热门板块转债个券均出现在基金持有次数增长前十名单中。进入2026年后，尤其在2月首周，机构在Q4显著增配的弹性板块回调更强，即包括前述的伟测转债，以及鼎捷、鼎龙、天准转债等，均较正股不同程度超跌，一方面转债估值高位震荡下偏股品种相对脆弱，另一点在于权益市场动能转弱后，热门板块转债或存在止盈。 《【华创固收】如何看待近期二永与普信债走势分化？——信用周报20260207》2026-02-07《【华创固收】出口运量保持高位——每周高频 跟踪20260207》2026-02-07《【华创固收】政策双周报（0109-0203）：结构性政策工具利率调降落地，监管上调融资保证金比例》2026-02-05《【华创固收】业绩预告披露收尾，整体延续改善——转债月报20260203》2026-02-03《【华创固收】关注长信用品种的博弈机会——2月信用债策略月报》2026-02-03 ❖转债策略：仓位维持审慎中性，弹性配置切向均衡 整体仓位上，考虑春节前转债抢配置窗口已近尾期，当前估值已包含较高的权益预期，仓位或可维持审慎中性。而A股在全球流动性冲击、业绩披露期临近等影响下，或处在结构切换的档口，转债除了近期市场关注较高的半导体、光伏、有色外，还可重点关注中游制造出海、稳定现金流的消费蓝筹等。 转债期限结构上，新券依然是市场偏贵的一端，如非交易型资金参与还需谨慎；相对而言，临期转债中价格贴近债底或平价但依然维持强转股述求且有促转股能力的个券可保持关注。平价结构上，由于12月底以来高价转债转股溢价率攀升过快，因此由1月初偏向弹性的配置策略转向均衡配置，重点关注价格在130-150元转债配置性价比提升的机会 ❖上周5只转债公告强赎，鸿路转债董事会提议下修 截至2月6日，盟升、凤21、荣23、新致、首华转债公告提前赎回；岱美、泰瑞、永吉、惠城、华辰、利柏、严牌转债公告不提前赎回；洁美、岱美、京源、花园、聚隆、帝欧、双良转债公告预计满足强赎条件。 截至2月6日，上周鸿路转债董事会提议下修，美诺转债（到底）、宏川转债（到底）公告下修结果；4支转债公告不下修，包括益丰、巨星、回天、建龙转债，5只转债公告预计触发下修，包括芳源、百润、万青、江山、益丰转债。 ❖上周海天转债发行，总新增推进规模约98.8亿 上周海天转债发行，规模8.01元，尚太转债上市，规模17.34亿元。 上周无新增董事会预案、1家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别-2、+1、+3、-3。 截至2月6日，共有7家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模53.63亿元。4家新增通过发审委，规模合计45.17亿元，无新增董事会预案。 ❖风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、公募基金年初增持，机构券表现如何？.......................................................................4二、转债策略：仓位维持审慎中性，弹性配置切向均衡...................................................6三、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升...........................................................................7（一）周度市场行情：转债市场微涨，权益多数板块表现偏弱...............................7（二）估值表现：低评级及小规模转债溢价率抬升居前...........................................8四、条款及供给：5只转债公告强赎，总新增推进规模约98.8亿.................................10（一）条款：上周5只转债公告强赎，鸿路转债董事会提议下修..........................10（二）一级市场：上周海天转债发行，总新增推进规模约98.8亿.........................111、上周海天转债发行，尚太转债上市...................................................................112、上周无新增董事会预案，总新增推进规模约98.8亿......................................11五、风险提示.........................................................................................................................13 图表目录 图表1 25Q4公募持可转债市值仍在高位...........................................................................4图表2年初公募基金大幅增持转债（亿元）.....................................................................4图表3 2月首周转债基金表现优于权益基金......................................................................4图表4“固收+”基金转债仓位分类2月首周涨跌幅（%）................................................4图表5基金持有次数分类涨跌幅（%）..............................................................................5图表6基金持有数量占比为正面因子（%）......................................................................5图表7基金持有次数变动分类涨跌幅.................................................................................5图表8偏股型转债2026年2月以来估值相对脆弱（%）................................................5图表9万得全A及中证转债走势........................................................................................6图表10主要行业指数周度涨跌幅.......................................................................................6图表11转债加权平均收盘价（元）...................................................................................7图表12百元平价拟合溢价率（%）....................................................................................7图表13平价分组拟合溢价率（%）....................................................................................7图表14剩余期限分组拟合溢价率（%）............................................................................7图表15主要指数周度涨跌幅...............................................................................................8图表16 Wind热门板块周度涨跌幅.....................................................................................8图表17转债收盘价格分布...................................................................................................8图表18不同价格分位数走势...............................................................................................8图表19各类型转债余额加权平均收盘价...........................................................................9图表20各类型转债余额加权平均转股溢价率...................................................................9图表21按规模划分转债的转股溢价率走势.......................................................................9图表22按评级划分转债的转股溢价率走势.......................................................................9图表23按平价划分转债的转股溢价率...............................................................................9图表24各平价区间占比分布......................................