投资观点
美国火电机组退役进入高峰，电力供应趋紧，预计2025年将退役12.3GW，同比增长65%，其中煤电退役8.1GW。过去十年美国净发电容量CAGR仅1.42%，电力扩容缓慢，数据中心需求激增可能引发供需缺口。EIA预计2025–2029年将新增净容量229.1GW，五年CAGR达3.47%。燃气发电、核电、燃料电池等高可靠性电源将成为装机主力，储能及变压器等电网配套设备需求亦将显著提升，相关美国市场供应商有望受益。
数据中心供电方案正推动向高压直流（HVDC）架构演进，以提升能效和降低维护成本。英伟达提出800VDC架构，以固态变压器（SST）为核心，可直接将10kV交流电转为800V直流，简化电力结构。随着800V方案在AI数据中心推广，HVDC/SST技术及设备需求将迎来爆发，具备相关技术能力并进入英伟达供应链的企业增长潜力显著。
从板块来看，看好北美缺电利好已在海外供应链内的电力设备，包括发电侧（博盈特焊）、储能（阿特斯，阳光电源，同飞股份）、输配电（金盘科技）、SST（四方股份，新特电气）等。同时持续关注AIDC的电源板块（中恒电气、麦格米特）。对电力设备板块维持“推荐”评级。
行业动态
- 光伏行业：国内多地落地电价市场化改革方案，企业加速钙钛矿叠层电池产业化，布局海外市场，行业核心发展趋势为电价市场化、技术高效化、布局全球化。
- 电力设备行业：2024年电网工程建设投资完成6083亿元，同比增长15.3%。全国220千伏及以上输电线路长度96.1万千米，变电（换流）设备总容量57.8亿千伏安。
- AI行业：人工智能成为APEC核心议题，各方围绕人工智能转型等领域达成重要共识。OpenAI与亚马逊云服务达成380亿美元算力采购协议。
- 机器人行业：云深处科技有限公司更名为股份有限公司，释放启动IPO进程的积极信号。
光伏产业链跟踪
- 硅料：本周低价水平微松动，主要来自二三线厂家致密复投价格。国内仍积极讨论反内卷收储政策，但实际落地仍需等待具体细则出台。十一月整体硅料价格预期持稳为主。
- 硅片：本周成交价格出现明显松动，价位逐渐分化。十一月多数厂家已着手调整排产结构，整体开工水平预期较十月明显下滑。
- 电池片：本周N型电池片价格皆出现下滑，183N、210RN与210N均价分别于每瓦0.305、0.28与0.30元人民币。
- 中国组件：近期市场整体变化不大，TOPCon国内集中式项目交付范围落在每瓦0.64-0.70元人民币左右。
- 海外组件：整体价格为稳，然针对明年度海外订单，组件厂家在报价策略上普遍出现上调。
- 光伏辅材：EVA粒子价格下降，背板PET价格上涨，边框铝材价格上涨，电缆电解铜价格上涨，支架热卷价格上涨，光伏玻璃价格不变。
上周市场表现
上周市场回顾：电力设备板块涨幅4.98%，涨幅排名第1名，跑赢上证综指3.90个百分点，跑赢沪深300指数4.16个百分点，其中光伏板块涨幅8.74%。
储能市场数据跟踪
截止目前，除西藏外，其余内陆省份的136号文承接文件均已出台。增量项目执行范围为2025年6月1日后并网的新能源项目，通过竞价的方式明确机制电量及机制电价。竞价大多分风电、光伏两类进行。机制电价通过市场化竞价确定，上限基本不超过当地燃煤上网电价；机制电量第一年纳入机制电量比例参考新能源非市场化比例；执行期限基本在10-14年之间。
风险提示
行业技术发展进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险。
