核心观点
- 电气设备板块表现弱于大盘，但储能、风电、核电等细分领域表现强劲。
- 储能景气度高，国家层面出台政策支持，美国、欧洲、澳大利亚等地需求旺盛，户储进入新一轮增长周期。
- 电动车销量符合预期，国内市场预计3-4月将明显恢复，欧洲市场销量稳步提升。
- 光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来大增量空间，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿等受益。
- 风电市场，国内海风空间提升，欧洲海风进入持续景气周期，陆风价格涨3-5%，毛利率逐步修复。
- 工控和电力设备板块，制造业PMI回升，工控设备需求有望增加，电网投资增长，出海变压器高景气。
- 人形机器人，远期市场空间超15万亿，当前处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算利润，长期空间大。
关键数据
- 储能：美国1月新增装机940MW，同比增长335%；德国1月大储装机151MWh，同比增长92.28%；澳大利亚25年累计并网5.1GWh；英国Q3新增并网大储容量达372MW，同比增长830%。
- 电动车：1月国内电动车销量94.5万辆，同环比0%/-45%；1月欧洲9国合计销量20.9万辆，同环比+23%/-36%；美国25年1-12月电动车销156万辆，同比-3%。
- 光伏：25年12月新增40.53GW，同比下降40.68%；1-12月累计315.4GW，同比增长15%。
- 风电：25年12月新增37.37GW，同比增长31%；1-12月累计119.9GW，同比增长49%。
- 锂电材料：碳酸锂价格上涨，国产99.5% 16.5万/吨，+21.3%；工业级SMM 16.85万/吨，+21.2%；电池级SMM 17.2万/吨，+20.7%。
研究结论
- 储能：大储和户储需求旺盛，预计全球储能装机26年60%以上增长，27-29年复合30-50%增长。
- 锂电&固态：电池和隔膜板块强推，首推宁德时代、亿纬锂能等，看好恩捷股份、天赐材料等价格弹性和优质材料龙头标的；看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿等。
- AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头。
- 机器人：特斯拉Gen3将于26年Q1推出，27年推向市场，2030年预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链。
- 工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。
- 风电：26年国内海风预计12GW+，同增50%+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风。
- 光伏：26年需求首次下滑，太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益。
- 电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
投资建议
- 储能：强推储能，看好大储和户储龙头，如阳光电源、德业股份、禾迈股份等。
- 锂电&固态：强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能等，看好恩捷股份、天赐材料等。
- AIDC：继续看好有技术和海外渠道优势的龙头。
- 机器人：全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链。
- 工控：全面看好工控龙头。
- 风电：继续全面看好海风，推荐海缆、海桩、整机等。
- 光伏：看好具备太空光伏技术优势的企业。
- 电网：看好Alpha龙头公司思源等。
风险提示
- 投资增速下滑
- 政策不及市场预期
- 价格竞争超市场预期
