有色金属基础周报：宏观情绪降温有色金属结构性分化延续

05 01 宏观： 01 02 l中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，连续三月位于荣枯线上方 11月3日，最新数据显示，中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，连续第三个月位于荣枯线上方，显示制造业景气度持续改善。但最新数据低于前值51.2，说明最近调查期内增速有所放缓。第四季度初中国制造业保持扩张。新订单增加，带动产量上升，就业、采购和库存也随之增长。不过，新业务和产出的增速皆较9月份减弱，出口订单重陷收缩。近期中国政策主线聚焦“十五五”规划，后续稳经济、促内需的政策有望陆续出台，或将对PMI指数形成一定支撑。 l中国10月以美元计价出口同比下降1.1% 11月17日周一，海关总署公布数据显示，按美元计，中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%。中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，环比下降7%；中国10月以美元计价进口同比增长1.0%，环比下降9.5%。2025年前10个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6%。10月单月对美出口下降17.8%，大豆进口量创纪录新高达948万吨。 l中国央行10月增持3万盎司黄金 11月7日周五，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年10月末，我国外汇储备规模为33433.4亿美元，较9月末上升46.8亿美元，升幅为0.14%。中国央行10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金。2025年10月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 03 l美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，需求和就业疲软 11月3日周一，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国工厂活动在10月份连续第八个月萎缩，原因是生产回落和需求疲软。美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。50为荣枯分界线。今年的大部分时间里，美国ISM制造业PMI都维持在一个较窄的区间内。 l欧元区10月制造业PMI终值50 11月3日周一，根据S&P Global，欧元区10月制造业终值PMI为50.0，与初值预估持平，略高于9月份的49.8。德国和法国这两个最大经济体的制造业PMI终值分别为49.6和48.8，双双停留在收缩区域，未能摆脱困境。欧元区制造业在10月份陷入停滞，PMI恰好落在荣枯分界线上。尽管产出连续第八个月微弱扩张，但持平的新订单、持续萎缩的出口以及加速的裁员步伐，共同揭示了行业复苏的脆弱性。 l美国最高法院公开庭审特朗普“对等关税” 当地时间11月5日周三，美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论。在长达数小时的激烈辩论中，首席大法官John Roberts和特朗普任命的大法官Amy Barrett、Neil Gorsuch均对特朗普政府的立场提出尖锐质疑。这三位保守派大法官都质疑特朗普政府使用1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）每月征收数百亿美元关税的合法性，传出最终裁决可能动摇特朗普标志性经济政策的信号。最高法院周三当日不会就本案作出裁决，法院并未宣布何时公布裁决。媒体称，最高院预计在明年6月底前做出裁决，也可能更早。鉴于最高院目前采取的超快速审理程序，裁决最快可能在今年年底前作出。 l美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列 美国内政部地质勘探局（USGS）公布的最新关键矿产清单首次将铜列入其中，标志着2018年来最重大调整。不同于8月末公布的清单草案，最终清单还纳入了冶金煤和铀。清单决定了哪些商品将被纳入特朗普政府的关键矿产相关232调查，关系到未来的关税政策和贸易限制措施。 04 02 铜： 03 铝： 04 锌： 05 铅： 06 镍： 07 锡： 08 工业硅：氧化铝：不锈钢：碳酸锂 近期技术走势 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心(027)65777104：