有色金属行业周报：宏观情绪降温，金属价格普调

宏观情绪降温，金属价格普调 贵金属：沃什鹰派担忧叠加高拥挤度，金银创历史最大单日跌幅。北京时间1月31日凌晨，现货白银价格一度暴跌36%，创出历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。周五特朗普政府准备提名凯文·沃什为新一任美联储主席，但此次抛售或为多重因素叠加，既包括美联储主席人选的公布，也涉及更宏观的资金流动层面，多杀多放大了行情的下跌幅度。沃什支持“降息与缩表并行”的政策组合，其逻辑是通过缩减资产负债表控制通胀，为降低名义利率创造条件。但降息旨在增加市场流动性、刺激经济增长，而缩表则是通过减少美联储资产负债表规模来回收流动性、抑制通胀。两者操作方向相反，可能导致政策效果相互抵消，引发市场对政策意图的困惑。我们认为其政策主张仍将受到美国经济基本面和外部条件的掣肘，特朗普一系列政策行为所引发的海外投资者对美债担忧仍然存在，若缺乏美联储支持，长债利率下降可能仍有难度，后续关注新提名主席表态。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 增持（维持） 铜：宏观情绪降温，美库存仍在增长。①宏观方面：周内宏观情绪降温，有色集体回落；②库存端：本周全球铜库存环比增加1.2万吨，其中中国库存减少0.7万吨，LME铜库存增加0.3万吨，COMEX铜库存增加1.6万吨；全球铜库存持续向美国聚集；③供给端：海外主要铜矿企业普遍面临产能约束：嘉能可下调2026年铜产量指引至81–87万吨，南方铜业预计2026–2027年产量连续收缩，2026年减产约5万吨至91.14万吨。这凸显全球高品位铜矿枯竭压力，新建项目进度滞后于需求增长，供应刚性约束持续；④需求端：目前虽然终端消费受到一定高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 作者 铝：国际局势焦灼&宏观政策共振，短期铝价震荡运行。①供给：内蒙古地区某电解铝企业继续释放新产能，其他地区较为平稳暂无减、复产以及新投产出现，本周行业理论开工产能较上周微增，开工产能4430万吨，较上周微增3万吨。库存方面，本周各地运输基本正常，铝锭入库量相对稳定，但由于下游加工企业开工下滑，所以铝锭库存继续累库。②需求：本周铝棒企业增减产均有体现，减产方面主要体现在广西、贵州、河南、内蒙古及山西地区，增产方面主要是广西、云南地区；河南部分板带企业因环保管控较为严格而降负荷运行，产能利用率较上周继续回落。总结看，海外局势仍是影响目前铝价最主要因素，国际局势引发市场避险情绪，虽然国内目前整体需求由于春节假期以及成本过高影响有所回落，但随着旺季到来，需求或有回暖预期，短期预计铝价震荡运行，关注市场情绪。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。镍：宏观情绪降温，镍价冲高回落。周内SHFE镍跌5.4%至14.0万元/吨，硫酸镍上涨3.2%至3.20万元/吨，高镍铁涨2.9%至1070元/镍，硫酸镍较镍铁价差涨0.15万元至3.65万元/吨；硫酸镍相较金属镍价差涨0.4万元至-0.20万元/吨。本周镍价大幅下滑，主因本周镍价走势呈现““冲高回落”特征，周五宏观情绪与资金面集体降温，镍价出现大幅回落。基本面来看，供给端，镍矿价格持续上涨，尤其是印尼政策直接抬升了生产成本，供应端惜售挺价心态均坚决。需求端，高价负反馈下钢厂普遍推迟采购、放缓节奏。后市看，预计短期镍价仍受宏观情绪回调，或有一定下探，但考虑到供应端成本抬升，预计镍价下探幅度有限。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：银价率先突破，看好金属牛市延续》2026-01-252、《有色金属：美联储换届生变，不改长期宽松预期》2026-01-183、《有色金属：就业数据疲软提升降息预期，贵金属震荡上行》2026-01-11 锡：宏观暖风与供应链瓶颈，短期继续为锡价提供高位支撑。①供给：佤邦炸药审批进度有所加快，若如期落地有望补充供应；印尼交易所已有锡锭交易，在一定程度上缓解了市场对印尼出口政策不确定性的担忧。国内来看，部分冶炼厂进入季节性检修，现货流通锡锭资源依然偏紧。②需求：需求侧，当前高价已对实际消费形成抑制，部分中下游企业因成本压力提前进入春节前休假模式，节前补库动力整体偏弱，市场整体观望情绪浓厚。总结看，原料端供应预期边际宽松，但精炼锡市场呈现供需双弱格局。然而，在宏观情绪扰动下，预计锡价短期震荡运行。建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。 锂：监管扰动叠加商品联动，锂价高位回落。①价格：本周电碳跌5.6%至16.0万元/吨，电氢价格跌3.9%至16.0万元/吨；碳酸锂期货主连上涨13.2%至15.4万元/吨。成本端锂辉石跌9.7%至2185美元/吨，锂云母跌13.3%至2250元/干吨度。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环比下滑3%至2.16万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减1414吨至10.75万吨，其中工厂去库831吨，材料厂累库3007吨，电池厂及贸易商去库3590吨。③需求：据乘联会预测，1月乘用车市场零售180万辆，同比微增，环比-20%；电动车零售80万辆，渗透率44.4%，同环比+8%/-40%。供给端，本周锂盐产量环比下滑，延续去库。供给端，部分锂盐厂安排春节前检修，产量环比下滑。需求端，随着碳酸锂价格从高点持续回落，下游材料厂的采购意愿逐步增强，尤其在价格跌至相对低位时，为满足刚需及为2月份备货的散单采购有所增加，带动市场整体询价与成交表现活跃，库存明显由贸易商向电池厂转移。本周锂价高位回落，主因交易所限仓及严打不合规交易行为，投机资金平仓了结；同时市场流动性收紧，白银等品种下跌亦构成风险资产的联动效应，对锂价形成拖曳。后市看，我们预计短期锂价或受流动性影响或有下探，但考虑到供给检修叠加节前备货，锂价下方存在基本面支撑，预计短期锂价宽幅运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。 钴：节前交投趋弱，钴价企稳运行。本周国内电解钴价格涨1.8%至44.5万元/吨，硫酸钴涨持平于9.68万元/吨，钴中间品持平于25.93美元/磅，折扣系数跌0.58pct至99.3%。供给端近期硫酸钴大多数冶炼厂开工维持稳定，以保订单为主。需求端，三元前驱体企业对硫酸钴备货节奏放缓，头部企业采购量尚可，中小厂则按需补库。下周硫酸钴市场进入春节前静默期，物流逐步停运，场内流动性降至冰点，仅存少量应急补库需求，短期内钴盐价格维持震荡偏稳态势。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 内容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................61.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨........................................................................................61.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一.......................................................................................71.3公司公告跟踪........................................................................................................................................9二、贵金属......................................................................................................................................................10三、工业金属..................................................................................................................................................133.1铜：宏观情绪降温，美库存仍在增长...................................................................................................133.2铝：国际局势焦灼&宏观政策共振，短期铝价震荡运行........................................................................153.3镍：宏观情绪降温，镍价冲高回落......................................................................................................183.4锡：多空因素交织，锡市场呈现高位宽幅震荡格局..............................................................................19四、能源金属..................................................................................................................................................224.1锂：监管扰动叠加商品联动，锂价高位回落........................................................................................224.2钴：节前交投趋弱，钴价企稳运行......................................................................................................25五、稀土&磁材................................................................................................................................................26风险提示.............................................................................................................................