黄金：政府关门持续影响流动性白银：震荡反弹铜：缺乏明确驱动，价格震荡
国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：政府关门持续影响流动性2白银：震荡反弹2铜：缺乏明确驱动，价格震荡4锌：宽幅震荡6铅：海外库存减少，支撑价格8锡：关注宏观影响9铝：上方空间可期11氧化铝：下方有支撑11铸造铝合金：跟随电解铝11镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡13不锈钢：弱现实拖累钢价，短线低位震荡13 2025年11月10日 黄金：政府关门持续影响流动性 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，在周五尾盘提振美股从日内低点大幅反弹。 2、中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。 3、商务部：造成当前全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方。商务部新闻发言人就安世半导体问题答记者问：中方同意荷经济部派员来华磋商的请求。 4、币圈血流成河之际，又一个稳定币“脱锚”。今年前十个月的涨幅，币圈一个月跌完了。 5、本周美国市场也不好过？美债发行潮来袭，流动性“雪上加霜”。非农“没了”，本周的美国CPI也要“没了”。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月10日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，国办：加强人工智能领域关键核心技术攻关和推广应用，推动海陆空全空间无人体系应用和标准建设。（华尔街见闻） 民主党态度软化，共和党回绝但承认有进展。特朗普首席经济顾问：政府关门对经济影响远比预期严重，美Q4 GDP增速恐减半。（华尔街见闻） 产业方面，据媒体援引知情人士消息报道，矿业巨头嘉能可正计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶 炼厂及其配套的加拿大铜精炼厂，原因是环保问题以及改造所需的巨额资金投入。（SMM） 美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。（华尔街见闻） 坦桑尼亚已重新开放与赞比亚的边境，恢复了非洲两大铜出口国之间这条重要贸易走廊的货物流通。（SMM） 印尼能源与矿产资源部一位副部长表示，该部正在对印尼自由港公司（Freeport Indonesia）运营的格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿发生的致命事故进行评估。（SMM）（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251110 锌：宽幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.本周美国市场也不好过？美债发行潮来袭，流动性“雪上加霜”。美国财政部本周将拍卖1250亿美元国债，加上约400亿美元公司债，在假期缩短的交易周内集中发行，对市场流动性构成严峻考验。为应对政府停摆，财政部囤积现金超7000亿美元，导致银行储备金降至2021年来最低，当前流动性环境已十分脆弱。（华尔街见闻） 2.关于“AI泡沫”，“中选政治”和“推翻关税”，来自美银Hartnett的判断：“顶部是一个过程，而底部是一个瞬间”。美银策略师Michael Hartnett指出，市场顶部正通过三大信号缓慢形成：AI巨头信贷利差从50基点扩大至80基点，显示融资环境恶化；民众对生活成本的不满引发政治压力，可能导致政府干预价 格；最高法院可能推翻现行关税，若实现将削弱通胀预期并利好新兴市场。尽管全面抛售信号未现，但建议做空AI企业债券并做多零息债券作为对冲。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251110 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 国办：加强人工智能领域关键核心技术攻关和推广应用，推动海陆空全空间无人体系应用和标准建设。（华尔街见闻） 民主党态度软化，共和党回绝但承认有进展。特朗普首席经济顾问：政府关门对经济影响远比预期严重，美Q4 GDP增速恐减半。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月10日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，在周五尾盘提振美股从日内低点大幅反弹。 2、中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。 3、商务部：造成当前全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方。商务部新闻发言人就安世半导体问题答记者问：中方同意荷经济部派员来华磋商的请求。 4、币圈血流成河之际，又一个稳定币“脱锚”。今年前十个月的涨幅，币圈一个月跌完了。 5、本周美国市场也不好过？美债发行潮来袭，流动性“雪上加霜”。非农“没了”，本周的美国CPI也要“没了”。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251110 铝：上方空间可期氧化铝：下方有支撑铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI 10月环比由平转涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅继续收窄。（华尔街见闻） 2.非农“没了”，本周的美国CPI也要“没了”，美联储12月还能“闭眼降息”吗？据媒体报道，美国劳工统计局不仅推迟了CPI报告的发布，甚至已暂停了线下数据的收集工作。尽管市场仍倾向于12月降息，但缺乏官方数据，可能会给那些担心通胀重燃的政策制定者一个在下个月维持利率不变的充分理由。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月10日 镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡 不锈钢：弱现实拖累钢价，短线低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资
