OptimusV2.5亮相股东大会，小鹏发布新一代Iron机器人及VLA模型

汽车行业周报 投资评级：（）报告日期：推荐维持2025年11月09日 ◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 ▌马斯克万亿薪酬激励方案通过，Optimus V2.5在股东大会展示 11月6日，特斯拉股东们当天在美国得州超级工厂举行的年度股东大会上以75%的多数票批准了马斯克的1万亿美元的薪酬协议。两台Optimus V2.5站立在马斯克两侧，现场跳舞动作幅度和灵活性要高于2024年10月WeRobot发布会表现，并且两个小时股东大会全程能稳定保持姿态，不间断配合点头摇晃，已具备相当好的稳定性。特斯拉22自由度灵巧手得到进一步展示：①完整展示传动模组位置摆放、走线，传动模组结构设计较前变化很大；②整个手掌及指尖大面积集成触觉传感器；③腱绳材料改变，同步展示内部塑料结构件。 量产进度方面，会议上展示了组装产线视频，我们将在2026年将看到Optimus V3生产，2027年发布V4、2028年发布V5，保持每年更新换代的速度。产线方面，弗里蒙特建设年产100万台的生产线；第2条年产能千万台的产线将位于德克萨斯州的Giga工厂；第3条产线年产量在1亿台，产能快速拔升。人形机器人生产的三大难点在于：精良的手部工程设计、应用于真实世界场景的AI技术以及规模化生产，其他公司往往缺少其中的一项或多项要素，而特斯拉是唯一同时具备这三项要素的企业。 投 资 要 点 ▌小鹏科技日发布新一代Iron机器人，预计于2026年年底开启量产 11月5日小鹏科技日发布新一代Iron，现场步态丝滑流畅，相较上一代主要变化包括①全显示屏面罩：身体采用柔性织物包裹，更加拟人亲和；②22自由度灵巧手，搭载22个16mm直径谐波减速器关节；③采用全固态电池，重量降低30%，电量提升30%，且提供更好的安全保障；④仿人脊椎和仿人双肩，身体自由度进一步上升，丝杠用量增加。模型方面，小鹏AI团队赋能机器人，引入VLT（视觉-语言-任务/思考）系统。 应用场景方面，何小鹏表示灵巧手使用成本较高，用来在工厂中打螺丝不划算，并且目前机器人的安全性不够还无法应用于家庭场景。目前将先用于导购导览导巡等场景，宝钢成为战略伙伴。明年Q1达到量产A样，明年年底开启规模量产。小鹏内部通力合作开发机器人，投入10个研发团队，1000名研发人员，目标成为中国首个26年底规模量产高阶人形机器人企业。 ▌投资建议 我们认为特斯拉Optimus量产指引超预期，建议关注T链灵巧手的微型电机、微型丝杠以及灵巧手总成环节的投资机会；小鹏机器人实际效果超预期，建议关注国内优秀机器人整机企业的投资机会。 投 资 要 点 ▌小鹏第二代VLA模型发布，赋能汽车等多领域 第2代VLA开启物理世界模型新范式：小鹏第二代VLA模型实现芯片、算子、模型全链路升级，数据训练量接近1亿clips，搭载的图灵AI芯片算力达2250TOPS，实现行业最高算力，并针对优化算子提升12倍推理效率。预计于2026Q1正式推送；新一代模型VLA模型开源，大众成为首发客户，同时图灵芯片获大众定点。 Robotaxi搭载第二代VLA模型，支持泛化学习自适应全球交通习惯：小鹏Robotaxi面向L4智驾设计，算力达3000TOPS，拥有2套硬件备份，支持快速泛化学习及全球部署运用；将于2026年推出3款Robotaxi车型并开启试运营。小鹏针对Robotaxi开放SDK，高德为首个合作伙伴。 发布新型倾转固定翼飞行汽车A868：A868采用混动系统，标称续航500km+，最大航速360km/h+，可乘坐6人。小鹏未来将布局陆地航母+A868两大飞行体系，陆地航母预计于2026年开启量产。 ▌投资建议 小鹏发布全新一代VLA模型，打造物理世界模型新范式，实现汽车、机器人等一体多用，标志着小鹏向全球具身智能公司转型迈出关键一步。看好整车AGI市场，推荐关注小鹏、赛力斯等布局具身智能的整车厂。 诚信、专业、稳健、高效 投 资 要 点 ▌推荐标的 人形机器人带来新机遇，我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级： （1）关节总成价值量高，推荐新泉股份、双林股份、嵘泰股份，关注捷昌驱动；（2）丝杠是人形机器人优质赛道，推荐双林股份、嵘泰股份，关注金沃股份；（3）灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化，推荐德昌电机控股、浙江荣泰；（4）减速器是旋转关节重要组成部分，推荐凯迪股份，关注翔楼新材；（5）传感器是人形机器人的“感官”，推荐开特股份，关注汉威科技、安培龙；（6）轻量化是大势所趋，推荐模塑科技。 汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；推荐关注公司业绩不达预期。 3.行业数据跟踪4.公司公告1.人形机器人板块市场表现5.风险提示2.汽车板块市场表现及估值水平 CONTENTS 01人形机器人板块市场表现 1.1、本周华鑫人形机器人指数跌3.56% 本周华鑫人形机器人指数跌3.56%，今年以来累计收益率达到98.7%。拥挤度方面，本周人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的20.9%，位于今年以来的53.0%分位。 1.2、人形机器人细分板块中减速器表现较好 人形机器人板块细分赛道中，本周总成跌3.2%，灵巧手跌5.1%，丝杠跌3.6%，减速器跌2.9%，电机跌7.8%，传感器跌3.9%。 1.3、机器人相关标的中，中坚科技、中鼎股份、中大力德涨幅居前 在我们重点跟踪的机器人相关标的中，中坚科技（20.6%）、中鼎股份（13.9%）、中大力德（13.9%）等涨幅居前，埃夫特-U（-20.8%）、埃斯顿（-13.0%）、爱柯迪（-11.6%）等位居跌幅榜前列。 1.4、机器人行业新闻 ➢特斯拉预计其人形机器人成本每台将控制在2万美元以内。11月7日，特斯拉对外宣布，其人形机器人的试生产产线已在弗里蒙特工厂正式投入运行。同时，规模更大的第三代人形机器人生产线也已规划，预计于2026年建成并投产。目前，特斯拉正积极在工厂及办公场所测试人形机器人的各类使用场景，为后续的规模化应用做准备。特斯拉方面透露，待机器人实现规模化生产后，每台成本有望控制在2万美元以内，这或将进一步推动人形机器人市场的普及与发展。 ➢小鹏发布会现场“拆解”机器人自证。11月6日，针对“全新一代IRON机器人是否内藏真人”的质疑，小鹏在发布会上通电运行状态下剪开机器人腿部覆盖件，展示内部机械结构。此前，何小鹏已在社交媒体发布视频，还原机器人走猫步全过程，并全方位展示内部构造。他表示，希望这是最后一次证明机器人是它自己，并透露2026年年底小鹏目标实现规模量产高阶人形机器人。“辟谣”视频发布后，小鹏汽车港股直线拉升，截至收盘，市值约1704亿港元。 ➢优必选斩获1.59亿大单，Walker系列全年订单超8亿。近日优必选成功中标“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”，中标产品是其最新款可自主换电的具身智能人形机器人Walker S2，中标金额1.59亿元，预计11月完成交付。优必选在人形机器人领域成绩斐然，仅Walker系列，截至目前全年累计获得订单金额已超8亿元。 02汽车板块市场表现及估值水平 2.1、本周中信汽车指数跌1.6% 中信汽车指数跌1.6%，落后大盘2.5个百分点。本周沪深300涨0.8%。中信30个行业中，涨幅最大的为电力设备及新能源(5.1%)，跌幅最大的为医药(-2.4%)；中信汽车指数跌1.6%，落后大盘2.5个百分点，位列30个行业中第27位。 2.2、汽车细分板块中商用车表现较好 其中，乘用车跌4.3%，商用车涨8.3%，汽车零部件跌2.0%，汽车销售及服务涨0.3%，摩托车及其他跌1.5%。概念板块中，新能源车指数涨1.0%，智能汽车指数跌3.2%，人形机器人指数跌3.2%。近一年以来（截至2025年11月7日），沪深300涨16.3%，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为22.2%、49.0%、15.7%，相对大盘的收益率分别为+6.0pct、+32.8pct、-0.6pct。 2.3、重点关注的公司中，海马汽车、潍柴动力、万向钱潮涨幅居前 在我们重点跟踪的公司中，海马汽车（50.0%）、潍柴动力（22.1%）、万向钱潮（9.2%）等涨幅居前，恒帅股份（-20.8%）、标榜股份（-20.0%）、隆盛科技（-13.0%）等位居跌幅榜前列。 2.4、海外车企中RIVIAN、宝马、大众表现居前 本周我们跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为-0.1%，中位数为-1.7%。RIVIAN（12.2%)、宝马集团（6.7%)、大众汽车（4.8%)等表现居前，特斯拉（-5.9%)、蔚来（-5.4%)、小鹏汽车（-4.6%)等表现靠后。 2.5、汽车板块PE位于近4年来38.9%分位，PB位于94.3%分位 截至2025年11月7日,汽车行业PE（TTM）为32.7，位于近4年以来38.9%分位；汽车行业PB为3.0，位于近4年以来94.3%分位。 2.6、汽车行业新闻 ➢2026款比亚迪夏上市，限时售价19.68-25.98万元。11月4日，2026款比亚迪夏正式上市，各版型售价分别为：100KM进取置换补贴限时价19.68万元；100KM进取型置换补贴限时价20.98万元；218KM超越型置换补贴限时价23.68万元；218KM卓越型置换补贴限时价25.98万元。 ➢小鹏X9超级增程版开启预售，预售价35-37万元。11月6日，小鹏X9超级增程正式开启预售，而小鹏首次官宣增程计划是去年的同一天。小鹏的增程路径，从规划到首款产品落地，耗时一年。此次共有两个版本，其中，小鹏X9超级增程Max版预售价35万元，Ultra版预售价37万元，将于本月正式上市。 ➢奔驰全新纯电CLA上市，售价24.9-29.99万元。11月5日，梅赛德斯-奔驰于北京朗园Station举行主题发布会，正式宣布全新纯电CLA车型在中国市场上市，新车共推出2个配置，价格区间为24.9-28.56万元：超长续航版24.9万元；超长续航领智版28.56万元。另外此次发布会还发布了一款超长续航冠军限量版车型，限量100台，售价为29.99万元。 03行业数据跟踪 3.1、10月全国乘用车市场日均零售同比增长6% ➢10月第一周全国乘用车市场日均零售4.4万辆，同比去年10月同期下降18%，较上月同期下降5%。➢10月第二周全国乘用车市场日均零售8.5万辆，同比去年10月同期增长7%，较上月同期增长38%。➢10月第三周全国乘用车市场日均零售6.3万辆，同比去年10月同期下降3%，较上月同期下降2%。➢10月第四周全国乘用车市场日均零售6.9万辆，同比去年10月同期下降9%，较上月同期下降22%。➢10月第五周全国乘用车市场日均零售15.5万辆，同比去年10月同期增长47%，较上月同期增长10%。 初步统计：10月1-31日，全国乘用车市场零售238.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月增长7%；今年以来累计零售1,939.5万辆，同比增长9%。乘联会主要厂商10月周度零售数据（万辆） 3.2、10月全国乘用车厂商日均批发同比增长7% ➢10月第一周全国乘用车厂商日均批发3.0万辆，同比去年10月同期下降21%，较上月同期下降36%。➢10月第二周全国乘用车厂商日均批发7.6万辆，同比去年10月同期下降1%，较上月同期增长15%。➢10月第三周全国乘用车厂商日均批发8.7万辆，同比去年10月同期增长1%，较上月同期增长18%。➢10月第四周全国乘用车厂商日均批发10.2万辆，同比去年10月同期增长8%，较上月同期下降12%。➢10月第五周全国乘用车厂商日均批发21.0万辆，同比去年10月同期增长24%，较上月同期增长1%。 初步统计：10月1-31日，全国乘用车厂商批发292.2万辆，同比去年同期增长7%，较上月增长4%；今年以来累