铅周报：累库暂未有效兑现 铅价延续高位震荡

核心观点及策略

• 宏观面：美国政府持续停摆增加经济及美联储降息前景的不确定性，市场风险偏好回落。
• 基本面：
  • 供应端：炼厂复产增多（如内蒙古山金银、彬州雄风环保）与减产并存（如安徽九华新材、江西铜业），综合供应边际回升；河南运输管控致区域供应紧张，铅锭云兽周期拉长。
  • 成本端：铅精矿偏紧，加工费极低，成本支撑中长期有效；废旧电瓶价格稳定，回收商收货积极性一般。
  • 需求端：电池企业陆续复产增加原料采买需求，但终端更换需求减弱，企业多按需采购。
• 库存：社会库存累增有限，但部分持货商移库交仓及炼厂复产推动库存回升预期。
• 价格：短期铅价高位震荡，累库未明显体现前支撑尚存。

关键数据

• 沪铅主力期价：上周围绕17400元/吨窄幅震荡，收至17420元/吨，周度涨幅0.17%。
• LME铅价：收至2045美元/吨，周度涨幅0.99%，库存周度减少16600吨。
• 社会库存：SMM五地社会库存截至11月6日为3.18万吨，较上周四增加0.19万吨。
• 加工费：国产铅精矿加工费300元/金属吨（环比-50元），进口矿加工费-135美元/干吨（环比-10美元）。

研究结论

• 短期：宏观不确定性压制提振，基本面强现实弱预期，河南运输管控与电池企业复产致供应紧张，但库存回升预期施压铅价，预计短期高位震荡。
• 风险因素：宏观风险、成本支撑坍塌。