铅周报：累库暂未有效兑现 铅价延续高位震荡

累库暂未有效兑现 铅价延续高位震荡 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力期价高位震荡。宏观面看，美国政府持续停摆增加了经济及美联储降息前景的不确定性，市场风险偏好有所回落。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点基本面看，炼厂复产增多且供应增速有限的背景下，铅精矿维持偏紧态势，加工费维持极低位，成本端支撑中长期有效。废旧电瓶价格以稳为主，回收商收货积极性一般，部分持观望态度。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，内蒙古山金银月初复产，彬州雄风环保复产，安徽九华新材月中减产，江西铜业月底减产，综合供应边际回升。原料价格稳定，且铅价保持高位，再生铅炼厂利润修复较好，企业复产稳步推进，安徽太和大华、森润再生、通辽泰鼎相继复产，江西金洋、河北松赫计划复产，供应亦存回升预期。需求端来看，前期集中停产的电池企业陆续复产，原料采买需求回升，但随着终端更换需求减弱，企业多按需采购，对铅价提振力度有限。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，宏观不确定因素较多，提振有限，基本面呈现强现实弱预期，河南运输管控令区域供应紧张的情况依然存在，且电池企业复产增加原料需求，不过原再炼厂持续复产，且持货商移库交仓，库存仍有回升预期，施压铅价。短期在累库暂未明显体现前，预计铅价仍能保持高位震荡。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2512合约期价围绕17400一线窄幅震荡，河南地区环保管控再起，尽管对当地炼厂生产影响有限，但车辆运输受限强化区域供应紧张，社会库存累增有限，支撑铅价，期价维持高位震荡，最终收至17420元/吨，周度涨幅0.17%。周五夜间震荡重心上移。LME库存持续小幅回落给到伦铅价格支撑，但美国政府停摆导致美元流动性担忧升温，美元维持偏强压制伦铅，最终期价收至2045美元/吨，周度涨幅0.99%。 现货市场：截止至11月7日，上海市场驰宏铅17450-17500元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨。沪铅延续偏强震荡，持货商随行报价，仓单货源成交清淡，而电解铅厂提货源有限，南方地区流通货源有限，北方地区运输管控因素尚存，主流产地报价多对SMM1#铅均价升水0-100元/吨，下游企业保持按需采购，部分以长单接货。 库存方面，截止至11月7日，LME周度库存203700吨，周度减少16600吨。上期所库存38582吨，较上周增加2583吨。截止至11月6日，SMM五地社会库存为3.18万吨，较周一增加0.16万吨，较上周四增加0.19万吨。当月合约临近交割，部分持货商移库交仓带动库存回升。且随着炼厂复产陆续落地，供应逐步增多，但河南地区限制国五及以下标准车辆进场，铅锭云兽周期拉长，将缓解铅锭库存回升的速度。 上周沪铅主力期价高位震荡。宏观面看，美国政府持续停摆增加了经济及美联储降息前景的不确定性，市场风险偏好有所回落。基本面看，炼厂复产增多且供应增速有限的背景下，铅精矿维持偏紧态势，加工费维持极低位，成本端支撑中长期有效。废旧电瓶价格以稳为主，回收商收货积极性一般，部分持观望态度。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，内蒙古山金银月初复产，彬州雄风环保复产，安徽九华新材月中减产，江西铜业月底减产，综合供应边际 回升。原料价格稳定，且铅价保持高位，再生铅炼厂利润修复较好，企业复产稳步推进，安徽太和大华、森润再生、通辽泰鼎相继复产，江西金洋、河北松赫计划复产，供应亦存回升预期。需求端来看，前期集中停产的电池企业陆续复产，原料采买需求回升，但随着终端更换需求减弱，企业多按需采购，对铅价提振力度有限。 整体来看，宏观不确定因素较多，提振有限，基本面呈现强现实弱预期，河南运输管控令区域供应紧张的情况依然存在，且电池企业复产增加原料需求，不过原再炼厂持续复产，且持货商移库交仓，库存仍有回升预期，施压铅价。短期在累库暂未明显体现前，预计铅价仍能保持高位震荡。 三、行业要闻 1、SMM：截止至11月7日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口矿加工费-135美元/干吨，环比减少10美元/干吨。 2、美国地质调查局（USGS）在官网发布了《2025年关键矿产清单》，新增了如硼、铜、铅、冶金煤、磷酸盐、钾盐、铼、硅、银和铀等。 3、Toho Zinc Co., Ltd.表示，计划在2025/26财年的下半年生产41300吨精炼铅，比去年同期的37369吨增长10.5%。 4、百川资讯：据了解，从2025年11月4日0时起在河南省内启动重污染天气橙色预警，实施Ⅱ级管控及应急响应，此次环保管控对济源市内铅冶炼厂的铅锭发货产生影响。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。