铅月报：累库压力可控 铅价高位震荡

累库压力可控 铅价高位震荡 核心观点及策略 原生端看，伴随天气转冷，北方地区炼厂冬储逐步展开，铅精矿供需矛盾加剧，加工费持续承压。部分炼厂通过采购粗铅一定程度上缓解原料端压力，但原料紧缺的核心态势难扭转。11月随着炼厂集中复产，预计电解铅供应环比回升至33.47万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 再生铅端看，原料废旧电瓶报价维稳，且铅价回升，炼厂利润得以修复。11月检修炼厂复产叠加新增产能投料产出，预计再生精铅供应环比增加至28.58万吨。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 需求端看，储能电池消费较好，电动自行车及汽车启动电池中整车配套需求好于置换需求，终端消费表现温和，电池企业对高价原料接受度依旧有限，企业生产计划保留动态调整的灵活性。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，电解铅及再生铅炼厂复产进一步推进，供应偏紧态势有望缓解，但沪伦比价回落后，铅锭进口窗口关闭，进口补充预期下降，且电池消费保有韧性，供增需稳的背景下，社会库存有望回升，但累库量级相对较小，预计11月铅价保持高位震荡格局。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，供应恢复不及预期 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1全球铅精矿供应缓慢恢复.................................................42.1.2铅精矿加工费维持低迷，银精矿进口环比回落..............................62.2精炼铅供应情况...........................................................72.2.1全球精炼铅供应增速缓慢................................................72.2.2炼厂减复产并存，电解铅月度供应延续回升................................82.2.3废旧电瓶价格稳中偏增，再生铅供应边际增加..............................92.3精炼铅需求情况.........................................................112.3.1全球精炼铅需求情况....................................................112.3.2月底电池企业集中减停产，铅蓄电池企业开工回落.........................113.2 .1沪伦比值利好铅材进口，海外高关税及反倾销令电池出口承压..............122.3.2 .2终端增速缓慢，储能表现偏好.........................................132.4全球显性库存高位回落...................................................15三、总结与后市展望........................................................16 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2 2024-2025年海外铅矿产量变化（万吨）...................................................................5图表3全球铅矿月度产量情况................................................................................................5图表4国内铅矿产量情况........................................................................................................5图表5 2024-2025年国内主要铅矿产量变化（万吨）...........................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................7图表9银精矿进口情况............................................................................................................7图表10 2024-2025年海外部分炼厂产量变化情况（万吨）.................................................8图表11全球精炼铅月度产量..................................................................................................8图表12电解铅产量情况..........................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率......................................................................................................9图表14 2024-2025年国内原生铅新扩建产能（万吨）.........................................................9图表15再生精铅产量情况....................................................................................................10图表16再生铅企业开工率....................................................................................................10图表17废电池价格调整有限................................................................................................10图表18再生铅企业利润情况................................................................................................10图表19 2024-2025年国内再生铅新扩建产能（万吨）.......................................................10图表20全球精炼铅月度需求情况........................................................................................11图表21全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................11图表22铅蓄电池周度开工率情况........................................................................................12图表23铅蓄电池出口情况....................................................................................................12图表24精炼铅出口情况........................................................................................................13图表25精炼铅进口情况........................................................................................................13图表26精炼铅进口情况........................................................................................................13图表27精炼铅进口盈亏情况................................................................................................13图表28铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................15图表29汽车产量情况............................................................................................................15图表30汽车保有量................................................................................................................15图表31电动自行车保有量.......