业绩表现优异，持续加码机器人领域

核心观点与关键数据

震裕科技发布2025年三季报，业绩表现优异。2025年前三季度实现营业收入65.93亿元，同比增长31.47%；归母净利润4.12亿元，同比增长138.93%。其中Q3单季度营收25.46亿元，同比增长35.30%；归母净利润2.01亿元，同比增长392.94%。公司盈利能力持续提升，2025年前三季度销售毛利率为15.71%，净利率为6.23%，期间费用率8.69%。

费用管控与盈利能力

公司费用管控优秀，期间费用率同比-0.80pp。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.50%、2.96%、3.85%、1.38%，同比分别-0.04pp、-0.03pp、+0.16pp、-0.89pp。

人形机器人领域加码

公司持续加码人形机器人领域，通过加工工艺改进，加速反向式行星滚柱丝杠—线性执行器模组—高度集成仿生臂的迭代。第三代产品减重22.5%，执行器装机工况表面温度降低13%，已具备规模化量产能力。模组体积较前代缩小30%以上，下一代高度集成化模组预计下半年推出。此外，公司通过微型组件为下游客户灵巧手硬件提供定制化集成方案。产能方面，公司拟在宁海县投资建设精密部件制造装备及工艺装备和精密结构件、人形机器人精密模组及零部件项目，投资总额21.1亿元。

投资建议与预测

公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.33、7.79、10.50亿元，EPS分别为3.07、4.49、6.06元，对应PE分别为50.95、34.89、25.87倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

原材料成本大幅波动；行业竞争加剧；新产品研发及推广不及预期；人形机器人产业化不及预期。