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2025年三季报点评：锂电磁材稳健发展，印尼双反影响Q3短期量利

2025-11-10 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘东吴证券乐

核心观点：公司2025年Q1-Q3业绩稳健增长，磁材业务保持龙头地位并拓展新品，光伏业务受印尼双反调查短期影响出货，但长期或受益于海外产能紧缺和组件涨价。
关键数据：
- 2025年Q1-Q3营收175.6亿元（同比+29.3%），归母净利润14.5亿元（同比+56.8%），扣非净利润14.7亿元（同比+65.6%），毛利率17.9%（同比+2.3pct），归母净利率8.3%（同比+1.5pct）。
- Q3营收56.3亿元（同环比+40.1%/-16.2%），归母净利润4.3亿元（同环比+51.98%/-23.1%），扣非净利润4亿元（同环比+38.3%/-35.6%），毛利率17.5%（同环比+0.7pct/-1.8pct），归母净利率7.7%（同环比+0.5pct/-0.7pct）。
- 费用率Q1-Q3为4.5%（同比-3.6pct），Q3费用4.3亿元（同环比+32.1%/+175.3%），费用率7.6%（同环比-0.5pct/+5.3pct）。
- 经营现金流Q1-Q3为29.9亿元（同比+147.3%），Q3经营性现金流12.9亿元（同环比+1034.1%/+10.2%）。
- 资本开支Q1-Q3为11.4亿元（同比+27.9%），Q3为3.3亿元（同环比+35.1%/-33.4%）。
- Q3末存货49.7亿元（较年初增加32.5%）。
市场影响：印尼双反调查导致Q3光伏出货环比下降，但预计Q4至2026年Q1将发布初裁，公司或获较低税率，长期利好。
研究结论：维持2025-2027年归母净利润预测19.1/22.1/25.0亿元（同比+5%/+16%/+13%），对应PE19/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期、竞争加剧等。