沪铜周报

核心观点

1. 宏观方面：关注海外流动性风险。美财政部TGA账户余额高位、银行体系准备金下滑导致市场流动性趋紧，美元指数偏强压制铜价；美国政府停摆情况及后续流动性释放需关注。美国10月ISM制造业PMI指数不及预期，制造业连续萎缩。
2. 供给方面：现货TC维持低位，10月精炼铜产量环比下降2.62%。冶炼厂检修及硫酸价格回落可能导致后续开工率恶化。废铜供应短期略有增加。
3. 库存方面：全球显性库存累库。LME、COMEX及国内库存均呈上升趋势。
4. 需求方面：关注下游需求边际变化。现货转为升水表明下游对铜价心理价位上移，但需求韧性较强，价格回调后采购订单释放。

关键数据

• 宏观：美财政部TGA账户余额高位，银行体系准备金2.8万亿以下；美国10月ISM制造业PMI 48.7；中国M1增速7.2%，M2增速8.4%，M1M2剪刀差收窄。
• 供给：10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨；预计11月产量环比下降0.4万吨；1-9月中国废铜进口量同比增长6.32%。
• 库存：LME周度平均库存13.46万吨，COMEX周度平均库存36.49万吨，SMM全国主流地区铜库存20.33万吨。
• 需求：电解铜制杆周度开工率61.97%；1-8月全球精炼铜消费同比增长5.90%，中国终端消费同比增长9.77%。

研究结论

• 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求释放。
• 短期关注需求端边际变化、海外流动性情况。
• 策略：短期观望，主力关注84000附近支撑位，86500附近压力位。