科创债ETF拉久期

本周（11月3-7日）信用债ETF规模小幅增长26亿元至4938亿元。最亮眼的当属“天弘中证AAA科创债ETF”，继上周规模翻倍后，本周规模再次增长13%（11亿元）至101亿元。 本周科创债ETF净值波动相对较小，而多数基准做市信用债ETF净值回撤0.1%以上。拉长时间看，自上市以来，绝大多数信用债ETF收益率为正，基准做市信用债ETF净值普遍上涨1.30%左右，科创债ETF则多数上涨0.15%-0.45%。由于第二批科创债ETF上市偏晚，当前第二批表现大多好于第一批，最好的是万家基金科创债ETF，上市以来净值增长0.48%，其次为华泰柏瑞，净值增长0.47%。当前科创债ETF、基准做市信用债ETF升贴水率均值分别为-0.1%、-0.3%，仍处于小幅贴水状态。 观察PCF持仓券加权久期，17只科创债ETF久期高于一周前，占比71%。其中，泰康、兴业、广发、工银瑞信、银华的科创债ETF久期连增三周，且最近一周增长超过0.1年，背后或与样本券发行期限拉长有关。截至11月7日，持仓券久期最高的是“博时上证AAA科创债ETF”，达3.98年，近三周基本稳定，对应静态收益率1.88%；久期最短的是“科创债ETF永赢”，仅2.2年，近三周在小幅拉久期。基准做市信用债ETF加权久期集中在3-4年，与科创债ETF相比，变动幅度小，多数产品基本与10月31日持平。 本周ETF规模变动较小，对应到成分券增减持上，科创债ETF继续增持央国企新券。由于11月央企发债期限仍较长，本周主要增持5年以上成分券。增持前五的成分券中，25京投K4、25渝富K3行权剩余期限10年，25铝集K3行权剩余期限5年，减持债券则以1年以内、2-3年的债券为主。基准做市信用债ETF增减持变化较小，本周增持超过1亿元的债券仅1只，25财信01，剩余期限1.8年，减持债券主要是5年以上的煤炭债。 个券策略维度，科创债ETF、基准做市ETF成交笔数/信用债成交笔数均处于低位震荡的状态，活跃度不高，仍主要关注科创债ETF成分券蕴含的投资机会。延续前期报告《科创债ETF规模上冲2500亿元》提出的思路，关注“非成分券-成分券”差距相对高的债券。前期我们推荐的中国中铁股份、招商局公路网络科技 控股“非成分券-成分券”利差已经由20bp以上收窄至20bp以内，这周继续关注东风汽车集团、陕西延长石油(集团)司、山东省国有资产投资控股、蜀道投资集团的非成分券，当前其“非成分券-成分券”利差均在20bp之上，或蕴含压缩空间。 风险提示 国内财政、货币等政策超预期。 分析师：黄佳苗联系人：陈颂歌邮箱：huangjm1@hx168.com.cn邮箱：chensg@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040001 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。