富士达点评报告：业绩高增军品恢复，新兴领域受益行业发展

——富士达点评报告 2025年11月08日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年 三 季 报 ，前 三 季 度公 司 实 现 营 业 收 入6.52亿元/+16.6%；归 母 净 利 润0.56亿元/+55.4%。其 中 三 季 度 单 季 实 现 营 业 收 入2.43亿元/+35%，环 比+11.3%；实 现 归 母 净 利 润0.19亿元/+698.4%，环 比-24.4%。 富士达（股票代码：920640） 推荐维持评级 ⚫各 项 业 务板 块 协 同 发 展，经 营 性 现 金 流 阶 段 承 压：2025年 第 三 季 度 公 司业绩同 比 显 著 增 长 ，主 要 得 益 于 各 业 务 板 块 的 协 同 发 展 。其 中 ，防 务 领 域 延 续 并强 化 了 自 年 中 以 来 的 恢 复 性 增 长 态 势 ，订 单 量 稳 步 提 升 ，相 关 产 品 收 入 逐 步 转化 ；宇 航 领 域 保 持 平 稳 发 展 ；民 用 通 信 领 域 高 端 装 备 业 务 规 模 持 续 扩 大。2025年 前 三 季 度 ， 公 司 毛 利 率 为36.0%/+3.0pct； 净 利 率 为9.9%/+2.0pct， 期 间费 用 率 为19.7%/-1.9pct，其 中 研 发 费 用 率 为9.0%。近 年 来 公 司 持 续 进 行高强 度 的 研 发 投 入 ，在 先 进 陶 瓷 、天 线 、量 子 通 讯 射 频 类 、微 波 器 件 、模 块 化 集成 、 射 频 链 路 等 细 分 领 域 取 得 了 技 术 突 破 。2025年前三 季 度 ， 公 司经 营 活 动产 生 的 现 金 流 量 净 额为-4,868.68万 元 ，应 收 账 款 及 应 收 票 据 周 转 天 数为299.5天 ，主 要 系受 防 务 领 域 订 单 增 长 及 业 务 特 性 影 响 ，回 款 周 期 相 对 延 长 及 采 购 支出 相 应 增 加 。未 来公 司 将 持 续 强 化 应 收 账 款 精 细 化 管 理 ， 优 化 资 金 周 转 效 率 ，预 计 四 季 度 防 务 领 域 回 款 情 况 将 逐 步 改 善 。 分析师 张智浩：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 洪烨：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 ⚫商 业 航 天 、量 子 技 术 持 续 受 益 行 业 发 展：在 航 空 航 天 领 域 ，“ 十 五 五 ”规 划建 议 将“ 航 天 强 国 ”提 升 至 新 高 度，公 司 作 为 国 内 少 数 几 家 具 备 防 务 卫 星 配 套资 质 的 企 业 之 一 ， 在 商 业 卫 星 领 域已 实 现对XW、G60、HH等 多 个 商 业 卫 星星 座 提 供 全 系 列 配 套 。在 量 子 科 技 领 域，“ 十 五 五 ”规 划 建 议提 到“推 动 量 子科 技 等 前 沿 产 业 成 为 新 的 经 济 增 长 点”，以英 伟 达NVQLink为 代 表 的国 内 外量 子 计 算 技 术 应 用 场 景正 在逐 步 落 地。公 司 研 发 的 低 温 超 导 射 频 缆 产 品 在 关 键性 能 指 标 上 具 备 优 势 ，是 量 子 计 算 机 实 现 极 低 温 环 境 下 信 号 控 制 与 监 测 的 核 心部 件 ，公 司 与 科 研 院 所 及 相 关 企 业 合 作 ，持 续 推 进 产 品 配 套 与 市 场 验 证 。展 望未 来 ，航 空 航 天、量 子 技 术产 业 链 有 望 迎 来 新 的 发 展 机 遇，公 司 有 望 持 续 受 益 。 ⚫投 资 建 议：公 司坚 持 防 务 与 通 信 领 域 并 重 ，未 来商 业 航 天、量 子 技 术等 多 领 域布 局 有 望持 续优 化 公 司 的 营 收 结 构 。 我 们 预 计 公 司2025-2027年EPS分 别 为0.47/0.59/0.70元， 对 应 市 盈 率 分 别 为74/59/50倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 客 户 集 中 度 较 高 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河北交所&通信】公司点评_富士达（835640）_营收利润双增长，军品恢复多领域布局加速2.【银河北交所&通信】公司点评_富士达（835640）_扣非净利润同比+4.60%，军品需求恢复3.【银河北交所&通信】公司点评_富士达（835640）_业绩阶段性承压，下游商业卫星发展迅速 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 智 浩 ， 北 交 所 分 析 师 。 哥 伦 比 亚 大 学 理 学 硕 士 ，2024年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 北 交 所 研 究 。洪 烨 ， 通 信&中 小 盘 分 析 师 。 中 国 人 民 大 学 财 务 硕 士 ， 曾 供 职 于 国 泰 君 安 证 券 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn