富士达点评报告：全年业绩高增，各业务板块协同发展

——富士达点评报告 2026年01月29日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 业 绩 预 告 ，预 计2025年 实 现 归 母 净 利 润7,690~8,480万 元 ， 同 比 增 长50.4%~65.9%， 中 值 约 为58.1%； 对 应25Q4公 司 预 计 实 现归 母 净 利 润2,097~2,887万 元 ， 同 比 增 长38.6%~90.8%， 环 比 增 长11.9%%~54.0%。 富士达（股票代码：920640） 推荐维持评级 分析师 ⚫防 务 订 单 恢 复 增 长 ，各 业 务 板 块 协 同 发 展 ：2025年 公 司业 绩同 比 增 长 显 著 ，主 要 得 益 于 各 业 务 板 块 的 协 同 发 展 。其 中 ，防 务 业 务 领 域 实 现 恢 复 性 增 长 ，公司订 单 规 模 稳 步 提 升，相 关 产 品 收 入 逐 步 转 化 ；商 业 航 天 业 务 板 块 推 进 节 奏 加快，公 司 在 宇 航 领 域发 展稳 健；民 用 通 信 领 域 ，公 司 在高 端 工 业 装 备 、精 密 测量 仪 器 等 新 兴 业 务领 域 布 局 拓 展 加 速 。目 前 ，公 司 在 手 订 单 整 体 保 持 稳 定 ，产能 利 用 率 处 于 在 较 高 水 平 。随 着 下 游 行 业对 系 统 级 集 成 需 求 持 续 提 升，公 司已将 射 频 链 路确 立 为未 来 发 展 战 略 方 向。 通 过 拓 展 产 品 矩 阵 至特 种 天 线 、 有 源/无 源 微 波 器 件 等 射 频 链 路产 品 ，未 来 公 司 有 望 实 现 从元 器 件 供 应 商向系 统 级 射频 互 连 解 决 方 案 提 供 商深 化 转 型 。 张智浩：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 洪烨：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 ⚫商 业 航 天 技 术 布 局 、项 目 配 套 持 续 推 进：公 司 在 航 天 领 域 深 耕 多 年 ，与 多 家航 天 科 研 院 所 保 持 长 期 稳 定 合 作。公 司 围 绕 商 业 卫 星 需 求 ，重 点 布 局 星 载 天 线 、单 机 及 模 块 产 品 ，以 及 系 统 间 免 焊 互 连 等 新 型 技 术 方 向 ，为 后 续 商 业 卫 星 批 量化 应 用 奠 定 基 础 。在 市 场 与 项 目 配 套 方 面 ，公 司 持 续 跟 进 商 业 卫 星 客 户 的 技 术方 案 升 级 ，深 度 参 与 产 品 配 套 。目 前 公 司 已 为 上 海 垣 信 主 导 的G60千 帆 星 座 、中 国 星 网GW星 座 等 项 目 提 供 天 线 、 波 导 、 电 缆 组 件 、 连 接 器 等 核 心 产 品。 ⚫量 子 技 术研 发 投 入超 十 年 ，持 续 受 益 行 业 发 展 ：公 司 较 早 开 展 量 子 相 关 技 术布 局 ，已 持 续 投 入 十 年 以 上 。目 前 ，公 司 量 子 业 务 的 核 心 产 品 为 低 温 超 导 射 频缆 ，并 同 步 布 局 相 关 连 接 组 件 及 低 温 微 波 器 件 ，主 要 用 于 在 极 低 温 环 境 下 实 现信 号 的 稳 定 传 输 、控 制 与 监 测。目 前公 司 产 品 已 用 于 国 内 科 研 院 所 及 相 关 企 业的 超 导 量 子 计 算 机 项 目 ，随 着 量 子 科 技 被 纳 入 国 家“十 五 五”规 划 重 点 发 展 的未 来 产 业 方 向 ， 公 司 量 子 业 务 有 望 随 行 业 发 展 实 现 稳 步 增 长 。 ⚫投 资 建 议：公 司坚 持 防 务 与 通 信 领 域 并 重 ，未 来商 业 航 天、量 子 技 术等 多 领 域布 局 有 望持 续优 化 公 司 的 营 收 结 构 。 我 们 预 计 公 司2025-2027年EPS分 别 为0.43/0.54/0.67元， 对 应 市 盈 率 分 别 为105/84/68倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 客 户 集 中 度 较 高 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河北交所&通信】公司点评_富士达（920640）_业绩高增军品恢复，新兴领域受益行业发展2.【银河北交所&通信】公司点评_富士达（835640）_营收利润双增长，军品恢复多领域布局加速3.【银河北交所&通信】公司点评_富士达（835640）_扣非净利润同比+4.60%，军品需求恢复 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 智 浩 ， 北 交 所 分 析 师 。 哥 伦 比 亚 大 学 理 学 硕 士 ，2024年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 北 交 所 研 究 。 洪 烨 ， 通 信&中 小 盘 分 析 师 。 中 国 人 民 大 学 财 务 硕 士 ， 曾 供 职 于 国 泰 君 安 证 券 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn