点评报告：22Q1扣非业绩高增，三大材料领域接力发展

[Table_RightTitle] 证券研究报告|机械设备 [Table_Title] 22Q1扣非业绩高增，三大材料领域接力发展 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——晶盛机电（300316）点评报告 [Table_ReportDate] 2022年04月18日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布2022年一季度业绩预告，归属上市公司股东的净利润4.0-4.8亿元，同比增长42.1%-70.5%；扣除非经常性损益后的净利润3.9-4.7亿元，同比增长61.0%-94.0%。 投资要点: 22Q1扣非业绩高增长，行业龙头在手订单充足。21年公司实现营收和利润同比大幅增长，营收同比+56.4%、归母净利润同比+100.2%，利润增速远高于营收增速，主要受益于交付能力持续提高，规模效应下利润充分释放。22Q1扣非后净利润实现高增长。目前公司在手订单充足，截止到21Q3，公司未完成晶体设备及智能化加工设备合同177.6亿元，叠加21Q4双良节能、高景太阳能新签合计31.0亿合同，合计在手订单超200亿元，约为20年末未完成设备合同58.7亿元的3.6倍。据我们统计今年仍是硅片环节扩产大年，硅片扩产计划约160GW，超过去年约150GW扩产规模。公司作为光伏单晶炉龙头，充分受益于行业扩产。 拟定增加码半导体设备，打造业绩新增长曲线。公司拟向特定对象募集资金不超过14.2亿元，用于12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目（7.5亿元）、年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目（5亿元）和补充流动资金（4.242亿元）。其中，半导体抛光减薄设备项目达产后将形成年产45台减薄设备和35台抛光设备产能，建设期24个月，预计达产后新增年销售收入6.23亿元。公司在半导体设备技术方面布局多年，减薄机技术参数已达到国际先进水平，双面抛光设备技术参数可对标德国Peter-Wolters，是国内少数有能力生产双面抛光设备的公司。客户方面，公司8英寸半导体加工设备已实现批量销售，12英寸研磨和抛光等部分设备已通过客户验证并实现销售，其他加工设备也陆续客户验证中。目前公司已与客户B签订1.41亿元8-12寸减薄抛光设备合同，与中晶科技签订8寸抛光线8000万合同。 三大材料领域接力发展，看好公司业绩成长性。公司围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大材料，在光伏设备技术优势下，积极推进半导体设备、蓝宝石及碳化硅业务形成业绩接力。22Q1公司半导体设备订单量同比快速增长，蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也实现同比增长。碳化硅方面，公司已组建一条从原料合成-晶体生长-切磨抛加工的碳化硅中试产线，[Table_ForecastSample] 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3810.68 5961.36 9556.82 13175.23 增长比率(%) 23 56 60 38 净利润(百万元) 858.16 1717.79 2476.44 3503.53 增长比率(%) 35 100 44 41 每股收益(元) 0.67 1.34 1.92 2.72 市盈率(倍) 76.87 38.40 26.64 18.83 市净率（倍） 12.59 9.47 6.09 4.60 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 1,286.47 流通A股（百万股） 1,208.50 收盘价（元） 51.28 总市值（亿元） 659.70 流通A股市值（亿元） 619.72 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn 研究助理: 王一帆 电话： 18810699903 邮箱： wangyf1@wlzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%晶盛机电沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 6英寸碳化硅晶片已获得客户验证；公司已与客户A形成采购意向，22-25年客户将优先采购公司碳化硅衬底合计不低于23万片。公司在现有光伏硅材料技术优势下，积极寻求业绩新增长点，未来有望形成半导体设备、蓝宝石和碳化硅材料业绩接力放量。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021—2023年营业收入分别为59.6/95.6/131.8亿元，归母净利润分别为17.2/24.8/35.0亿元，对应4月15日收盘价的市盈率为38.4x、26.6x/18.8x，维持公司的“买入”评级。 风险因素：光伏行业下游扩产不及预期、半导体设备技术研发不及预期、新产品拓展不及预期 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|机械设备 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3811 5961 9557 13175 货币资金 938 4112 7094 7233 %同比增速 23% 56% 60% 38% 交易性金融资产 365 531 697 697 营业成本 2416 3651 5935 8101 应收票据及应收账款 1441 1913 3366 4293 毛利 1395 2310 3622 5074 存货 2580 2981 4858 6629 ％营业收入 37% 39% 38% 39% 预付款项 167 402 653 891 税金及附加 44 60 105 145 合同资产 253 537 860 1186 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 2218 3209 5169 6955 销售费用 33 33 57 79 流动资产合计 7962 13684 22696 27884 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资 824 924 1124 1324 管理费用 136 179 382 527 固定资产 1135 1072 1534 2517 ％营业收入 4% 3% 4% 4% 在建工程 234 600 800 1300 研发费用 227 322 621 856 无形资产 221 230 285 339 ％营业收入 6% 5% 7% 7% 商誉 0 0 0 0 财务费用 -4 -5 -56 -72 递延所得税资产 94 94 94 94 ％营业收入 0% 0% -1% -1% 其他非流动资产 29 25 25 25 资产减值损失 -60 -32 -31 -47 资产总计 10498 16630 26558 33483 信用减值损失 -77 -38 -38 -39 短期借款 22 6 1 0 其他收益 142 269 382 527 应付票据及应付账款 2775 3771 6096 8434 投资收益 35 30 57 79 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 2003 5477 8902 9722 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 66 90 153 204 资产处置收益 -2 42 10 13 应交税费 283 179 382 527 营业利润 998 1993 2892 4072 其他流动负债 74 84 104 127 ％营业收入 26% 33% 30% 31% 流动负债合计 5201 9601 15638 19014 营业外收支 -6 -8 -5 -5 长期借款 11 2 2 2 利润总额 992 1985 2887 4067 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 26% 33% 30% 31% 递延所得税负债 0 0 0 0 所得税费用 140 250 386 528 其他非流动负债 35 35 35 35 净利润 852 1735 2501 3539 负债合计 5247 9637 15674 19051 ％营业收入 22% 29% 26% 27% 归属于母公司的所有者权益 5240 6963 10829 14343 归属于母公司的净利润 858 1718 2476 3504 少数股东权益 12 29 54 89 %同比增速 35% 100% 44% 41% 股东权益 5251 6992 10883 14432 少数股东损益 -6 17 25 35 负债及股东权益 10498 16630 26558 33483 EPS（元/股） 0.67 1.34 1.92 2.72 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额 954 3980 2966 2313 投资 -120 -266 -366 -200 基本指标 资本性支出 -179 -548 -1055 -2052 2020A 2021E 2022E 2023E 其他 16 33 57 79 EPS 0.67 1.34 1.92 2.72 投资活动现金流净额 -283 -781 -1364 -2173 BVPS 4.07 5.41 8.42 11.15 债权融资 0 0 0 0 PE 76.87 38.40 26.64 18.83 股权融资 18 1 1385 0 PEG 2.22 0.38 0.60 0.45 银行贷款增加（减少） 33 -25 -5 -1 PB 12.59 9.47 6.09 4.60 筹资成本 -132 0 0 0 EV/EBITDA 33.79 27.80 18.73 13.13 其他 -286 0 0 0 ROE 16% 25% 23% 24% 筹资活动现金流净额 -366 -25 1379 -1 ROIC 16% 25% 22% 24% 现金净流量 306 3174 2982 140 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|机械设备 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承