宏观经济点评：有色与中下游制造带动PPI同比回升

核心观点与关键数据

10月CPI与PPI数据

• 10月CPI同比0.2%（预期-0.1%，前值-0.3%），环比上升0.2个百分点至0.2%。
• 10月PPI同比-2.1%（预期-2.3%，前值-2.3%），环比上升0.1个百分点至0.1%。

食品CPI环比回落

• 食品CPI环比涨幅收窄至+0.3%，蔬果、鲜果环比涨幅收窄，蛋类环比由正转负，猪肉环比降幅扩大至-2.5%。
• 预计蔬菜价格延续回落，猪肉价格逐步回升。

核心CPI超季节性回升

• 核心CPI环比回升至0.2%，高于季节性，主要受未公布的实物细分项及服务项拉动。
• 金饰品价格或为主要驱动因素，其他用品与服务项目CPI环比超季节性3.45个百分点。
• 服务CPI环比超季节性0.2个百分点，旅游、医疗服务项大幅高于季节性，主因价格超跌反弹。

PPI同比回升

• 输入性因素、国内中高端制造对PPI同比拖累降低，分别拖累0.4个百分点。
• 国内煤炭价格、一般消费品制造拖累持平，地产链拖累增加至0.6个百分点。
• 基数效应减弱，10月工业品价格环比改善是PPI回升主因。
• 有色金属、汽车制造、计算机通信电子制造、食品制造、纺织、造纸及纸制品、医药制造环比改善。
• 非金属矿采选与非金属矿制品业环比明显回升，或受新能源行业供给侧政策影响。

后续通胀预测

• 11月CPI同比预计1.2%，环比0.4%，全年平均同比0.1%。
• 11月PPI同比预计有所回落，全年平均同比-2.6%。

风险提示

• 政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。