供应端偏紧，煤焦回调空间有限

供 应 端 偏 紧，煤 焦 回 调 空 间 有 限20251109 作 者 ： 曾 可交易咨询号：Z0022773从业资格号：F031186760769-22116880 审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 周度观点 ◆供应：焦煤方面，上周煤矿开工率环比回落，炼焦煤产量环比小幅下降，煤矿端查超产以及安全、环保等因素限制焦煤供应弹性，供应端扰动持续存在。焦炭方面，焦炭供应偏紧，产能利用率延续下降。11月7日230家独立焦化厂产能利用率71.84%，周环比降0.9%；全样本独立焦企日均产量63.59万吨，周环比降1万吨。 ◆需求：截至2025年11月7日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率83.13%，较前周增加1.38%；日均铁水产量环比减少2.14万吨至234.22万吨，铁水产量持续下降。钢厂盈利率39.83%，较前周下降5.19%。吨焦平均利润-22元/吨，吨焦平均利润较前周增加10元/吨。焦炭第三轮提涨落地，焦化利润小幅改善，但多数焦企仍亏损严重，焦炭供应偏紧，钢厂利润不佳，高炉检修增加，铁水产量持续下滑。 ◆库存：上周煤矿库存结构环比有所好转，11月7日523家样本矿山原煤库存419.24万吨，周环比降12.37万吨。下游拿货积极性较好，独立焦企炼焦煤库存有所回升，独立焦企炼焦煤库存环比增加17.54万吨至1070.02万吨，钢厂炼焦煤库存微降。焦炭方面，独立焦企和钢厂焦炭库存环比均有所下降。 ◆观点：上周市场情绪有所降温，黑色链有所转弱，煤焦是黑色链中较为强势品种，回调幅度不大。产业方面，煤矿查抄产以及安监政策加严等因素限制炼焦煤供应弹性，供应端偏紧，不过钢厂利润不佳，高炉检修范围扩大，铁水产量持续下滑，需求端支撑不足。综合来看，短期需求端转弱使得煤焦价格上行面临压力，不过焦煤供应端偏紧，煤矿产量释放有限，在供应端约束下煤焦回调空间预计有限。 ◆策略：焦煤2601合约逢低做多，参考运行区间1200-1350元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 焦煤合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦炭合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约间价差1-5 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦炭现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 焦煤库存（矿山、港口） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦煤库存（焦钢企） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦炭库存（钢厂、焦企、港口） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 焦煤进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 煤矿产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月7日523家样本矿山炼焦煤开工率83.76%，周环比降1.02%；523家样本矿山原煤日均产量186.33万吨，周环比降4万吨。 焦化产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月7日230家独立焦化厂产能利用率71.84%，周环比降0.9%；全样本独立焦企日均产量63.59万吨，周环比降1万吨。 钢厂焦炭产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂焦炭方面，本轮产能利用率84.99%，周环比降0.22%；日均产量46.09万吨，周环比降0.12万吨。 需求端 铁水&开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2025年11月7日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率83.13%，较前周增加1.38%；日均铁水产量环比减少2.14万吨至234.22万吨，铁水产量持续下降。 螺纹钢&热卷 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 长流程&短流程 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂&吨焦利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 截至2025年11月7日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率39.83%，较前周下降5.19%。吨焦平均利润-22元/吨，吨焦平均利润较前周增加10元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/