煤焦月度报告：煤矿供应端扰动持续，11月关注回调做多机会

煤矿供应端扰动持续，11月关注回调做多机会 煤焦月度报告20251103 正信期货研究院黑色小组 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 焦炭月度市场跟踪 焦炭月度市场跟踪 10月，宏观层面，二十届四中全会预期较强，中美贸易冲突缓和；产业层面，煤矿供应端事故多发、钢材数据好于预期实现增产去库、双焦现货成交较好；双焦主力维持偏强走势，重心明显上移。截至10月31日，焦炭01月涨7.99%收于1777，焦煤01月涨12.22%收于1286。 展望11月，宏观层面，重要会议结束，中美元首会晤，宏观大事件基本落地，预期将有所弱化。产业层面，淡季回归基本面，随着钢厂利润压缩，铁水恐难持续维持高位，警惕双焦短期回调风险，但在供应端约束下预计回调空间也有限。长期在反内卷及煤矿安监偏严预期下，双焦维持偏多思路。策略上，单边等待回调后做多机会；套利关注1-5正套。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：10月落地两轮提涨，三轮提涨已开启 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：10月落地两轮提涨，三轮提涨已开启 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费涨跌互现 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：10月焦化开工回落，供应端收紧 10月部分焦化受制于环保、检修，少数焦化基于亏损小幅减产，焦炭供应收紧。 据钢联数据，截至10月31日，全国独立焦企全样本：产能利用率为73.44%，环比前一周降0.03个百分点，较上月降1.99个百分点；焦炭日均产量64.59万吨，环比前一周降0.02万吨，较上月降1.75万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：10月焦化开工回落，供应端收紧 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：10月焦化开工回落，供应端收紧 据钢联数据，截至10月31日，全国247家样本钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率85.21%，较前一周增0.18个百分点，较上月降0.43个百分点；焦炭日均产量46.21万吨，环比前一周增0.1万吨，较上月降0.23万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：铁水略有回落、尚在高位，原料刚需支撑较强 10月铁水回落不明显，除月底受北方钢厂环保限产，有所回落外，多数时间维持高位，原料刚需支撑较强。目前钢厂减产意愿仍不强。但11月随着下游进入淡季，钢厂利润压缩，铁水恐难持续维持高位。 据钢联数据，截至10月31日，全国247家样本钢厂高炉开工率81.75%，环比前一周降2.96个百分点，较上月降2.7个百分点；产能利用率88.61%，环比前一周降1.33个百分点，较上月降2.25个百分点；日均铁水产量236.36万吨，环比前一周降3.54万吨，较上月降6万吨；钢厂盈利率45.02%，环比前一周降2.6个百分点，较上月降13个百分点。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：投机情绪改善，出口利润小幅回落，建材现货成交低于历年同期 投机方面，10月盘面上涨，贸易商投机情绪改善，有拿货现象。 出口方面，10月焦炭现货提涨落地两轮，出口利润小幅回落，但焦炭出口在总需求中占比较小，对国内需求补充有限。 终端需求方面，10月钢材终端需求有所修复，整体仍偏弱，建材现货日成交量持续低于历年同期水平。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：钢厂降库、港口增库，焦企降库不明显，总库存下降 10月下游钢厂以消耗厂内原料库存为主，贸易商拿货积极，钢厂焦炭库存下降；港口焦炭库增加；焦企降库不明显，略有降库；焦炭总库存下降。 据钢联数据，截至10月31日，焦炭总库存900.02万吨，环比前一周增8.13万吨，较上月降20.39万吨。其中，港口库存211.1万吨，环比前一周增11.01万吨，较上月增15.04万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：钢厂降库、港口增库，焦企降库不明显，总库存下降 据钢联数据，截至10月31日，独立焦企全样本焦炭库存59.87万吨，环比前一周增1.23万吨，较上月降3.17万吨；247家钢厂样本焦炭库存629.05万吨，环比前一周降4.11万吨，较上月降32.26万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：钢厂降库、港口增库，焦企降库不明显，总库存下降 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：钢厂降库、港口增库，焦企降库不明显，总库存下降 焦炭月度市场跟踪 1.5利润：吨焦盈利改善不明显，焦炭盘面利润走弱 10月焦炭现货提涨落地两轮，但原料煤涨价，焦企盈利改善不明显。截至10月31日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利-32元，环比前一周增9元，较上月增4元。 10月双焦均走强，焦煤强于焦炭，焦炭盘面利润走弱。截至10月31日，焦炭01盘面利润月环比降54元/吨至105.2元/吨。 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭仓单测算 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭01升水走扩，1-5价差震荡运行 10月焦炭现货提涨落地两轮，盘面上涨幅度更大，基差走弱，焦炭盘面升水扩大。截至10月31日，焦炭01基差-88.13，较上月降46.5。 跨期价差方面，10月焦炭1-5价差震荡运行，截至10月31日焦炭1-5价差-139.5，较上月增4。 焦煤月度市场跟踪 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：10月偏强运行，11月关注回调做多机会 10月焦煤01合约走势与焦炭类似，整体强于焦炭，原因参考前文行情回顾内容，此处不再赘述。 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：10月现货走强 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：10月现货走强 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：10月产地煤矿事故扰动较多，供应端偏紧 10月产地煤矿多次爆出安全事故，同时2025年度中央安全生产考核巡查即将开展，安全生产检查偏严格，供应端收紧。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：10月产地煤矿事故扰动较多，供应端偏紧 截至10月31日，314家样本洗煤厂产能利用率36.46%，环比前一周降0.41个百分点，较上月降1.78个百分点；精煤日均产量26.52万吨，环比前一周降0.15万吨，较上月降1.01万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：10月蒙煤通关波动较大，前9月进口炼焦煤同比下降 进口方面，10月蒙煤通关受蒙古政坛动荡影响，一度下滑至500车左右，后逐步恢复，目前日均通车在1000车以上。2025年1-9月我国累计进口炼焦煤8356.69万吨，累计同比增速-6.03%，降幅较上月下降1.5个百分点。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游补库，上游降库，总库存小幅增加 10月现货成交较好，下游补库，独立焦企、钢厂厂内炼焦煤库存增加；上游煤矿、洗煤厂降库；港口炼焦煤库存增加；炼焦煤总库存小幅增加。 据钢联数据，截至10月31日，炼焦煤总库存2587.90万吨，环比前一周增20.43万吨，较上月增5.58万吨。其中，矿山企业炼焦煤库存164.53万吨，环比前一周降25.01万吨，较上月降46.43万吨；港口炼焦煤库存290.15万吨，环比前一周增14.5万吨，较上月增24.66万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游补库，上游降库，总库存小幅增加 截至10月31日，314家样本洗煤厂精煤库存284.42万吨，环比前一周降5.2万吨，较上月降26.31万吨；独立焦企全样本炼焦煤库存1052.48万吨，环比前一周增22.78万吨，较上月增53.41万吨；247家钢厂样本炼焦煤库存796.32万吨，环比前一周增13.36万吨，较上月增0.25万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游补库，上游降库，总库存小幅增加 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游补库，上游降库，总库存小幅增加 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：下游补库，上游降库，总库存小幅增加 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：仓单测算 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：焦煤01小幅升水，1-5价差小幅走强 10月焦煤期现货均走强，盘面上涨幅度更大，基差走弱，截至10月31日，焦煤01基差-61，较上月降122。 跨期价差方面，10月焦煤1-5价差震荡略走强，截至10月31日，焦煤1-5价差-68，环比上月增18。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层服务热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net/研究院：公众号“正信期货研究院”