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固定收益定期：债市依然是震荡修复

2025-11-09 杨业伟国盛证券赵小强

本周债市小幅调整，各期限利率小幅上行。10年和30年国债利率分别上升1.9bps和1.5bps至1.81%和2.16%，3年和5年二级资本债利率分别上升4.4bps和4.2bps至1.94%和2.18%，1年AAA存单利率微幅上升0.5bps至1.64%。基本面尚未对债市形成明确压力，10月CPI与PPI增速回升，但结构性上涨持续性待观察，需求端依然承压。3季度债市调整主要受机构行为影响，风险偏好变化导致债基规模收缩、仓位下降。10月以来修复行情或由非银驱动，后续关注银行等配置型机构行为。银行存在兑现浮盈压力和指标压力，但年末可能提前为来年配置做准备。配置型机构目前仍面临欠配压力，但随着指标压力缓和和资产缺口显现，银行配置空间或逐步打开。债市将继续震荡修复，四季度后端或更为顺畅，10年国债利率有望修复至1.6%-1.65%。建议采取哑铃型策略，通过久期控制风险，高弹性品种获取双重利好。风险提示：外部风险、货币政策、风险偏好恢复超预期。

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