如何布局年底政策窗口期——蓄力新高16

核心观点

回顾2025年，研报认为3月提示转向大金融和消费，5月强调“红5月”，四季度策略《三擎拱牛市》强调新经济科技和服务消费、老经济资源品三条主线。展望后续，长期看政策、产业周期向上明确，中美股市特别是科技预计向上；短期看，美股和A股若有利空催化或利好有限，存在阶段震荡暂歇可能，A股除非强势放量创新高，否则年内暂歇观望政策。

配置方向

行情继续积极应对，结构上重视筹码和盈利预期变化，围绕景气预期向好的性价比方向配置。短期政策窗口期+低拥挤度+增量险资，关注质量红利及周期赔率胜率向好，如地产链博弈政策预期（家电、银行、消费建材、房地产等）、资源品受益涨价（电解铝、煤炭、黄金等）、情绪消费（出行链免税、景区，卖铲人教育、人服，港股等待美股企稳）。中期高景气+牛市弹性仍持续看好，节奏等待产业逻辑与业绩共识再度凝聚，首先布局景气拐点的难证伪品种（存储、国产算力、AI端侧、北美液冷&电源，创新药等），然后等待自上而下资金重新树立对连续2~3年高景气细分的信心（光、PCB等）。

资金分析

基金年底可能暂歇，已有减仓趋势；杠杆资金新增催化如果不足，大幅流入动能有限；美股趋弱下，外资新增流入预计有限；汇金等更多在于托底。综合看，主力资金当前仍看杠杆资金，之后可能看险资和汇金托底资金，对应红利预计更占优。

年底配置策略

若年底真的暂歇震荡，日历效应看，银行红利是观望思路首选。行情走势：11月初上涨，经济工作会议后趋弱；市值视角：11月初小盘占优，会议前大盘相对占优，会议后大盘显著占优；风格视角：11月初成长占优，会议前红利低波占优，会议后红利/质量占优；板块+行业视角：11月初TMT占优，会前稳定占优，会后银行家电显著占优；综合策略：会议前1月开始配置上证50/红利偏稳定，会议后上证50/红利偏银行。

风险提示

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效。