年底休整期的EasyMode：蓄力新高17

核心观点与市场展望

回顾与市场阶段判断

• 策略回顾：2025年3月提示转向大金融+消费，5月强调“红5月”，半年报《蓄力新高》提示长期机会，四季度策略《三擎拱牛市》强调新经济科技&服务消费+老经济资源品三条主线。
• 市场阶段：中美会面后市场进入止盈休整期，海外视角利空集中释放但多为预期转变，国内科技板块需要调整窗口，市场借机调整长期预期并做仓位结构调整。

A股市场分析

• 整体表现：预计延续休整震荡，基金将业绩留到明年，后续关注12月政策超预期、行情调整充分或有其他催化，以及美股映射影响。
• 结构表现：哑铃内部更偏红利/银行（容易模式），小盘/成长高速轮动（困难模式），成长内需蹲涨幅少、有利好的细分，大盘相对小盘需等融资净流入缩减+交易政策预期变化后占优。

美股市场分析

• 整体表现：等待利空催化完启动，关注NVDA财报+美国政府开门后经济数据。
• 长期拐点：详见《美股接近科网泡沫了吗？》。

配置方向

• 短期：政策窗口期+低拥挤度+增量险资，关注地产链博弈政策预期（家电、银行、消费建材、房地产等）、资源品受益涨价（电解铝、煤炭、黄金等）、情绪消费（出行链免税、景区，卖铲人教育、人服，港股等待美股企稳）。
• 中期：高景气+牛市弹性，布局景气拐点难证伪品种（存储、国产算力、AI端侧、北美液冷&电源，创新药等），等待资金重新树立对连续2~3年高景气细分的信心（光、PCB等）。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 海外金融风险超预期
• 历史经验失效