锡周报：有色及贵金属

本周锡价小幅反弹，周度表现较为震荡。基本面方面，国内冶炼厂复产后重新累库，LME库存同样累库。海外现货升水回落，国内云南江西两地开工率出现回升，本周开工率维持70%左右。国内现货升水小幅高，关注资金逐渐提高对锡价关注度从而带来向上波动。但总体来看锡基本面保持稳定，并没有显著变化。宏观方面，AI泡沫担忧愈演愈烈，锡作为需求受益的金属亦有可能受到情绪影响。短期锡价基本面没有明确方向，更多跟随宏观指引波动。关注近期美国政府关门和美国三季报影响，是否会存在回落风险。

锡供应方面，2025年9月锡精矿产量为10510吨，同比增加0.1%。国内精炼锡产量为12302吨，同比增加0.1%。江西云南两省合计开工率为69.13%，较上周小幅回升。2025年9月国内锡锭进口1269吨，出口1640吨，净出口1748吨。

锡需求方面，2025年9月锡锭表观消费量为10031吨，实际消费量为12302吨。下游加工费小幅回落，月度焊料企业9月开工回升784.8%。主要镀锡板企业7月产量和销量小幅回落。2025年9月家电与新能源消费表现环比回升。

研究结论：锡价短期基本面没有明确方向，更多跟随宏观指引波动。关注近期美国政府关门和美国三季报影响，是否会存在回落风险。