煤炭周报：煤价如期上涨，后市弹性充足

煤价如期上涨，后市弹性充足 2025年11月08日 ➢煤价如期上涨，后市弹性充足。本周港口煤价快速跳涨，周五报收808元/吨，印证我们“本周涨至800元/吨以上”判断。展望后市，一方面11月的安全生产考核巡查，以及前期生产核查通报后的减量落地，将导致煤炭供应进一步收缩，另一方面，当前电厂库存多处于中位水平，伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，冬季储煤需求有望逐步释放，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，供需双重发力下，煤价上涨有望加速。库存来看，伴随煤价上涨，本周大秦线、唐呼线运量提升，港口调入量显著增加，但因终端长协拉运积极，港口库存并未明显提升。当前港口可流通货源仍偏紧，叠加发运成本支撑较强，伴随峰度冬旺季需求释放，我们预计煤价有望延续涨势，且后市弹性充足，瞬间高点或冲高至1000元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn ➢供需偏紧格局不改，焦煤价格偏强运行。本周产地焦煤生产受矿井条件和环保因素等影响生产仍受限，供给端仍显偏紧；需求端焦炭三轮提涨落地，后续仍有继续提涨预期，钢厂利润欠佳，铁水产量有所下移，整体来看焦煤刚需仍存。后续供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 ➢供需双减，成本支撑较强，焦炭价格稳中偏强运行。本周焦炭三轮提涨落地，但因原料煤价格涨势较强，焦企利润不佳检修行为增多，供应整体下滑；需求端逐步进入淡季，钢材价格偏弱运行，钢厂利润收缩、检修计划增加，铁水产量继续下移。考虑当前钢厂生产积极性尚可，焦炭供给下移且成本端支撑较强，四轮提涨仍有落地预期。 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.煤炭周报：煤价调整结束，再次进入上行通道-2025/11/012.煤炭周报：煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能-2025/10/263.煤炭周报：煤价超预期上涨，供给收缩下后市涨价动能持续-2025/10/184.煤炭周报：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/125.煤炭行业事件点评：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/09 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................21 1本周观点 煤价如期上涨，后市弹性充足。本周港口煤价快速跳涨，周五报收808元/吨，印证我们“本周涨至800元/吨以上”判断。展望后市，一方面11月的安全生产考核巡查，以及前期生产核查通报后的减量落地，将导致煤炭供应进一步收缩，另一方面，当前电厂库存多处于中位水平，伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，冬季储煤需求有望逐步释放，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，供需双重发力下，煤价上涨有望加速。库存来看，伴随煤价上涨，本周大秦线、唐呼线运量提升，港口调入量显著增加，但因终端长协拉运积极，港口库存并未明显提升。当前港口可流通货源仍偏紧，叠加发运成本支撑较强，伴随峰度冬旺季需求释放，我们预计煤价有望延续涨势，且后市弹性充足，瞬间高点或冲高至1000元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价突破800元/吨，产地煤价加速上涨。煤炭资源网数据显示，截至11月7日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于808元/吨，周环比上涨40元/吨，且涨幅逐步扩大。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于680元/吨，周环比上涨50元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于672元/吨，周环比上涨53元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于614元/吨，周环比上涨49元/吨。 大秦线运量周环比上升，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比上升10.5%至127.4万吨；唐呼线周内日均运量环比上升117.4%至34.7万吨。截至11月7日，北方港口库存2237万吨，周环比增加43万吨(+2.0%)，同比减少233.4万吨(-9.4%)。 电厂周均日耗环比下降、可用天数增加，化工需求环比提升。据CCTD数据，11月7日二十五省电厂日耗为511.7万吨，周环比下降2.4万吨，同比下降8.2万吨；周均日耗495.1万吨，周环比下降10.6万吨，同比下降11.5万吨；可用天数25.6天，周环比增加0.3天，同比减少0.2天。截至11月7日当周化工行业合计耗煤713.38万吨，同比增长8.9%，周环比增长0.7%。 供需偏紧格局不改，焦煤价格偏强运行。本周产地焦煤生产受矿井条件和环保因素等影响生产仍受限，供给端仍显偏紧；需求端焦炭三轮提涨落地，后续仍有继续提涨预期，钢厂利润欠佳，铁水产量有所下移，整体来看焦煤刚需仍存。后续供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。 港口及产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至11月7日，京唐港主焦煤价格为1860元/吨，周环比上涨100元/吨。截至11月6日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为212.30美元/吨，周环比上涨0.60美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨57元/吨，山西高硫周环比上涨29元/吨，柳林低硫周环比上涨60元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，济宁气煤周环比上涨50元/吨，长治喷吹煤周环比上涨30元/吨。 供需双减，成本支撑较强，焦炭价格稳中偏强运行。本周焦炭三轮提涨落地，但因原料煤价格涨势较强，焦企利润不佳检修行为增多，供应整体下滑；需求端逐步进入淡季，钢材价格偏弱运行，钢厂利润收缩、检修计划增加，铁水产量继续下移。考虑当前钢厂生产积极性尚可，焦炭供给下移且成本端支撑较强，四轮提涨仍有落地预期。 焦炭三轮提涨落地。据Wind数据，截至11月7日，唐山二级冶金焦市场价报收于1480元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1315元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面，11月7日天津港一级冶金焦价格为1710元/吨，周环比上涨50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至11月7日，本周中信煤炭板块周涨幅4.4%，同期沪深300周涨幅0.8%，上证指数周涨幅1.1%，深证成指周涨幅0.2%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年11月3日-11月7日 截至11月7日，中信煤炭板块周涨幅4.4%，沪深300周涨幅0.8%。各子板块中，无烟煤子板块涨幅最大，周涨幅8.4%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年11月3日-11月7日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安泰集团涨幅最大。截至11月7日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安泰集团上涨27.97%，陕西黑猫上涨12.00%，华阳股份上涨11.50%，晋控煤业上涨10.11%，中煤能源上涨8.54%。 本周江钨装备跌幅最大。截至11月7日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：江钨装备下跌2.18%，上海能源下跌1.01%，盘江股份上涨0.58%，金能科技上涨0.64%，平煤股份上涨1.53%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年11月3日-11月7日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年11月3日-11月7日 3本周行业动态 11月3日 11月3日，中国煤炭新闻网报道，土耳其统计局（TUIK）外贸统计数据显示，2025年9月份，土耳其煤炭进口总量为371.28万吨，同比下降10.43%，环比增长5.21%。数据显示，去年9月份，土耳其煤炭进口量为414.5万吨，而今年8月份进口量为352.88万吨。 11月3日，中国煤炭新闻网报道，印度煤炭公司（CIL）最新数据显示，2025年10月份，公司煤炭产量为5640万吨，同比下降9.8%，环比增长15.2%。上年同期，印度煤炭公司煤炭产量为6250万吨，而今年9月份产量为4897万吨。本财年前7个月（2025年4-10月），印度煤炭公司煤炭产量为3.822亿吨，同比下降4.5%。印度煤炭公司产量占印度煤炭总产量的80%以上。2025-26财年，印度煤炭公司产量目标为8.75亿吨，销量目标为9亿吨。 11月3日，中国煤炭新闻网报道，印尼能源与矿产资源部（Energy andMineral Resources Ministr