煤价如期上涨，后市弹性充足
本周观点
- 煤价如期上涨，后市弹性充足。港口煤价快速跳涨，周五报收808元/吨，印证了“本周涨至800元/吨以上”的判断。
- 展望后市，11月的安全生产考核巡查以及前期生产核查通报后的减量落地，将导致煤炭供应进一步收缩。
- 当前电厂库存多处于中位水平，伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，冬季储煤需求有望逐步释放。
- 工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升。
- 供需双重发力下，煤价上涨有望加速。库存方面，港口调入量显著增加，但因终端长协拉运积极，港口库存并未明显提升。
- 当前港口可流通货源仍偏紧，叠加发运成本支撑较强，伴随峰度冬旺季需求释放，预计煤价有望延续涨势，瞬间高点或冲高至1000元/吨。
- 板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足。山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。
关键数据
- 港口煤价：秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于808元/吨，周环比上涨40元/吨。
- 产地煤价：山西大同地区Q5500报收于680元/吨，周环比上涨50元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于672元/吨，周环比上涨53元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于614元/吨，周环比上涨49元/吨。
- 大秦线运量：周内日均运量环比上升10.5%至127.4万吨。
- 北方港库存：截至11月7日，北方港口库存2237万吨，周环比增加43万吨(+2.0%)，同比减少233.4万吨(-9.4%)。
- 电厂日耗：11月7日二十五省电厂日耗为511.7万吨，周环比下降2.4万吨，同比下降8.2万吨；周均日耗495.1万吨，周环比下降10.6万吨，同比下降11.5万吨；可用天数25.6天，周环比增加0.3天，同比减少0.2天。
- 化工需求：截至11月7日当周化工行业合计耗煤713.38万吨，同比增长8.9%，周环比增长0.7%。
研究结论
- 供需偏紧格局不改，焦煤价格偏强运行。本周产地焦煤生产受限，供给端仍显偏紧；需求端焦炭三轮提涨落地，后续仍有继续提涨预期，钢厂利润欠佳，铁水产量有所下移，整体来看焦煤刚需仍存。
- 后续供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。
- 港口及产地焦煤价格上涨。澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为212.30美元/吨，周环比上涨0.60美元/吨。
- 供需双减，成本支撑较强，焦炭价格稳中偏强运行。本周焦炭三轮提涨落地，但因原料煤价格涨势较强，焦企利润不佳检修行为增多，供应整体下滑；需求端逐步进入淡季，钢材价格偏弱运行，钢厂利润收缩、检修计划增加，铁水产量继续下移。
- 考虑当前钢厂生产积极性尚可，焦炭供给下移且成本端支撑较强，四轮提涨仍有落地预期。
投资建议
- 推荐以下投资主线：
- 高现货比例弹性标的：山煤国际、潞安环能、兖矿能源。
- 业绩稳健、成长型标的：晋控煤业、华阳股份。
- 行业龙头业绩稳健：中国神华、中煤能源、陕西煤业。
- 受益核电增长，强α稀缺天然铀标的：中广核矿业。
风险提示
- 下游需求不及预期。
- 煤价大幅下跌风险。
- 政策变化风险。
