煤炭周报：7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足

7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足 2025年08月23日 ➢7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足。因前期低煤价持续，4月以来国内新疆产量和进口量明显收缩，7月全国原煤产量年内首次同比负增长，降幅达3.8%，日均产量环比下降12.4%，主产地晋陕蒙新日均产量环比降幅分别为-8.9%/-7.2%/-10.8%/-33.9%，边际产能对低煤价的高敏感性再度显现，近期产地持续暴雨，露天矿生产受限，供应进一步收紧。同时重点省区生产核查自查阶段已结束，部分超产矿井自发减量，预计8月下旬超产矿井全面减产，减量幅度加大，产能核减政策亦有望跟进，届时供给收缩力度再度加强。近期因港口煤价持续上涨、产地价格小幅回落，长协拉运有所增加，铁路运量提升，但部分铁路减少发运优惠，倒挂问题仍存，港口调入仍低于调出，库存延续同环比下滑趋势且现货货源紧缺。需求方面，6月以来总发电量恢复增长，火电负增长不再且增速扩大，7月全国发电量同比增速+3.1%（环比+1.4pct）、火电发电量同比增速+4.3%（环比+3.2pct），8月上旬总发电量同比增速+3.43%、火电同比增速+3.72%，本周电厂日耗仍环比提升，煤化工耗煤需求仍保持同环比增长。伴随供需持续改善，煤价有望淡季延续涨势，回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点有望突破1000元/吨，若减产落地效果较好，不排除出现阶段性大涨行情的可能。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com分析师卢佳琪 ➢“反内卷”推动炼油行业落后产能出清，煤化工替代性增强，盈利有望提升。近期国内石化行业“反内卷”政策持续，五部门联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，明确开展石化化工行业老旧装置摸底评估工作，有望推动炼油行业落后产能出清，海外方面韩国十家最大石化企业同意削减高达25%的石脑油裂解年产能以应对行业困境。我们认为，煤化工凭借其低成本优势对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升，对煤炭形成新的需求支撑。 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足-2025/08/162.煤炭周报：供减需强、现货趋紧，煤价上涨加速，预计重回“8”字头-2025/08/103.煤炭行业事件点评：新版《煤矿安全规程》公布，管理更加严格-2025/08/054.煤炭周报：供需双重给力，动力煤价预计重回“8”字头-2025/08/025.煤炭周报：“反内卷”加强供给收缩预期，需求有望超预期提升-2025/07/27 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................21 1本周观点 7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足。因前期低煤价持续，4月以来国内新疆产量和进口量明显收缩，7月全国原煤产量年内首次同比负增长，降幅达3.8%，日均产量环比下降12.4%，主产地晋陕蒙新日均产量环比降幅分别为-8.9%/-7.2%/-10.8%/-33.9%，边际产能对低煤价的高敏感性再度显现，近期产地持续暴雨，露天矿生产受限，供应进一步收紧。同时重点省区生产核查自查阶段已结束，部分超产矿井自发减量，预计8月下旬超产矿井全面减产，减量幅度加大，产能核减政策亦有望跟进，届时供给收缩力度再度加强。近期因港口煤价持续上涨、产地价格小幅回落，长协拉运有所增加，铁路运量提升，但部分铁路减少发运优惠，倒挂问题仍存，港口调入仍低于调出，库存延续同环比下滑趋势且现货货源紧缺。需求方面，6月以来总发电量恢复增长，火电负增长不再且增速扩大，7月全国发电量同比增速+3.1%（环比+1.4pct）、火电发电量同比增速+4.3%（环比+3.2pct），8月上旬总发电量同比增速+3.43%、火电同比增速+3.72%，本周电厂日耗仍环比提升，煤化工耗煤需求仍保持同环比增长。伴随供需持续改善，煤价有望淡季延续涨势，回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点有望突破1000元/吨，若减产落地效果较好，不排除出现阶段性大涨行情的可能。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 “反内卷”推动炼油行业落后产能出清，煤化工替代性增强，盈利有望提升。近期国内石化行业“反内卷”政策持续，五部门联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，明确开展石化化工行业老旧装置摸底评估工作，有望推动炼油行业落后产能出清，海外方面韩国十家最大石化企业同意削减高达25%的石脑油裂解年产能以应对行业困境。我们认为，煤化工凭借其低成本优势对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升，对煤炭形成新的需求支撑。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价上涨，产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至8月22日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于702元/吨，周环比上涨7元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于575元/吨，周环比下跌9元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于555元/吨，周环比下跌12元/吨；内蒙古鄂尔 多斯Q5500报收于510元/吨，周环比下跌5元/吨。 大秦线运量周环比提升，北方港库存同环比下降。本周大秦线周内日均运量环比上升12.4%至110.9万吨；唐呼线周内日均运量环比下降3.3%至21.2万吨。截至8月22日，北方港口库存2175万吨，周环比减少24万吨(-1.1%)，同比减少78.1万吨(-3.5%)。 电厂日耗环比上升、可用天数减少，化工需求环比增长。据CCTD数据，8月21日二十五省电厂日耗为642.7万吨，周环比上升47.5万吨，同比上升16.1万吨；周均日耗614.2万吨，周环比上升9.2万吨，同比下降14.3万吨；可用天数18.6天，周环比减少1.6天，同比减少0.4天。截至8月22日当周化工行业合计耗煤691.13万吨，同比增长14.2%，周环比增长1.0%。 下游限产制约需求，焦煤价格短期震荡，后续仍有上行空间。本周焦煤价格弱稳运行，因产地超产核查、事故等影响，供应端恢复有限；下游焦炭七轮提涨落地，钢厂铁水产量高位，需求端韧性仍存，伴随9月重大活动临近，焦钢企业同步限产，短期对焦煤需求形成制约，后续供给端有强收缩预期，预计焦煤价格仍有上行空间。 港口焦煤价格持稳，产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至8月22日，京唐港主焦煤价格为1610元/吨，周环比持平。截至8月21日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为203.0美元/吨，周环比下跌3.4美元/吨。产地方面，山西高硫周环比下跌25元/吨，灵石肥煤周环比下跌30元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，山西低硫、柳林低硫、济宁气煤周环比持平。 供需偏紧持续，焦炭市场偏稳运行。本周焦炭七轮提涨落地，焦企利润进一步好转，但因重大事件临近多省焦企开始限产，整体供应小幅下移，后续限产幅度或进一步加强；需求方面，钢材价格下移，终端需求有所转弱，但钢厂盈利延续高位，铁水产量周环比小幅回升，刚需仍较好。焦炭供需偏紧格局持续，短期偏稳运行。 焦炭七轮涨价落地。据Wind数据，截至8月22日，唐山二级冶金焦市场价报收于1430元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1265元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面，8月22日天津港一级冶金焦价格为1660元/吨，周环比上涨50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至8月22日，本周中信煤炭板块周涨幅1.2%，同期沪深300周涨幅4.2%，上证指数周涨幅3.5%，深证成指周涨幅4.6%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年8月18日-8月22日 截至8月22日，中信煤炭板块周涨幅1.2%，沪深300周涨幅4.2%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅1.8%；无烟煤子板块跌幅最大，周跌幅0.9%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年8月18日-8月22日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安源煤业涨幅最大。截至8月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安源煤业上涨17.26%，金瑞矿业上涨3.66%，宝泰隆上涨3.65%，安泰集团上涨3.64%，云维股份上涨3.33%。 本周电投能源跌幅最大。截至8月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：电投能源下跌4.46%，潞安环能下跌2.09%，冀中能源下跌1.93%，山