供给短缺是利好铜价的中期逻辑，积极锚定资源增储或成行业趋势

供给短缺是利好铜价的中期逻辑，积极锚定资源增储或成行业趋势 核心观点 ⚫铜矿供给紧缺格局背景下，多家企业积极找矿，持续锚定资源增储。近日多家上市公司公告取得铜资源矿产勘查探矿权，如铜陵有色于11月4日公告取得鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿权，有望为公司增加铜金属量32.88万吨、金金属量8640.37千克、钼金属量1.50万吨等资源储量，加强公司的资源储备；西部矿业控股子公司西藏玉龙铜业也于近日公告竞得安徽省宣州区茶亭铜多金属矿勘查探矿权，且茶亭铜多金属矿累计查明具有工业品级铜金属量65.67万吨、低品位矿铜金属量109.09万吨，资源储量较大，创下安徽省矿业权出让单笔最高交易额纪录。多家铜生产企业积极找矿增储，在铜矿供给紧缺的行业背景下，或为增强企业的盈利能力打下坚实基础。 刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫25年铜矿供给端扰动频繁，或导致增量显著低于往年，全球铜供给短缺持续印证。25年以来矿端供给因矿难、矿石品位下降、管理设施开发不及预期等原因，使得增量预期频繁下调，当前已有包括卡莫阿-卡库拉矿、全球第二大矿Grasberg、全球前二十大矿Quebrada Blanca、世界最大的地下铜矿智利埃尔特尼恩特铜矿在内的项目均下调中期产量指引，累计下调约50.45万吨，据我们测算，25年铜精矿产量或约为2292万吨，供给与24年持平甚至小幅下降，较24年供给4.5%的增速显著下降，全球铜供给短缺被持续印证。铜矿供给端增量的不及预期显著推升铜价中枢，10000美元/吨的价格成为铜价支撑位。我们认为，矿端的供给紧缺或是中期影响铜供需基本面的因素，铜价仍有上行空间。 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 重视供给预期趋紧的细分板块机会：——有色钢铁行业周观点（2025年第44周）2025-11-02新版《钢铁行业产能置换办法》公开征求意见，供给侧变革或将临近2025-10-27矿端+冶炼均存利好，重申铜板块中期投资价值：——有色钢铁行业周观点（2025年第43周）2025-10-26 ⚫新兴领域用电增量有望推升铜需求，中期铜价上行逻辑在于供给短缺，铜企找矿增储或成为趋势。从铜需求端来看，根据国际能源署（IEA）预测，至2040年全球清洁能源对铜需求量或超过1200万吨，可再生能源发电的需求长期或将带来至少1740万吨铜需求量。此外，据彭博新能源财经《新能源市场长期展望报告》预测，至2035年新建数据中心的铜需求预计将达约年均40万吨，2025-2035年数据中心的铜累计用量有望超过430万吨。新兴领域如新能源发电、AI数据中心建设等用铜需求量增长迅猛，有望持续推升对铜需求。我们认为，在铜整体供需偏紧、且中期增量或不及预期的情况下，铜供给紧缺的基本面是铜价上行的中期逻辑和动力，而多家铜企公告资源增储也表明，在铜供给短缺持续的情况下，铜企找矿增储、增强盈利能力或成为趋势。我们坚定看好铜板块的中期投资价值。 投资建议与投资标的 ⚫铜矿端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899，买入)；其他标的：洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 ⚫铜冶炼端相关标的：铜陵有色(000630，未评级)、江西铜业(600362，未评级)。 风险提示 宏观经济波动影响下游需求风险、铜矿扩产进度超预期风险、铜冶炼扩产超预期风险 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。