三季度经营环比改善，新项目稳步推进

事件：2025年Q3，公司实现营业收入15.51亿元，同比增长58.18%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长488.28%；2025年前三季度，公司实现营业收入48.18亿元，同比增长34.99%，归母净利润2.04亿元，同比减少62.58%，扣非后归母净利润1.22亿元，同比减少70.6%。 点评： 铯铷业务持续向好。铯铷作为重要的稀有战略金属，被广泛应用到通信、量子计算、航空航天和能源电池等高精尖领域，铯铷及其化合物的需求将进入快速发展期。公司凭借“资源+技术+市场”三位一体化战略布局，拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。凭借以上优势，公司为众多行业优质企业提供多元化、定制型的产品和技术支持。公司前三季度，公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入和利润的持续增长，实现营业收入9亿元，同比增长25%；毛利6亿元，同比增长25%。 股票数据 总股本/流通(亿股)7.21/7.11总市值/流通(亿元)409.37/403.4512个月内最高/最低价(元)59.97/27.01 相关研究报告 具有世界级锂矿资源，锂盐产能持续增长。公司旗下的Bikita锂矿资源量为11,335.17万吨矿石量，折合成碳酸锂当量(LCE)288.47万吨。“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”于2023年实现达产达标，两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿，极大地提高了公司锂盐业务的原料自给率。公司所属加拿大Tanco矿山是目前全球已知规模最大的锂铯钽矿床之一，拥有丰富的铯榴石和锂辉石资源，生产过Li2O≥7.0%的锂辉石精矿产品，Tanco矿山现有18万吨/年锂辉石采选能力。报告期内，江西中矿锂业对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计停产检修及技改时间为6个月。项目建成投产后，公司将合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能，公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强，将更好地应对行业变革与市场挑战。前三季度，Bikita锂矿生产锂辉石精矿25.6万吨，公司自供原料实现锂盐销量3.05万吨。 证券分析师：张文臣电话：E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525060001 产品种类不断丰富，新项目稳步推进。2024年，公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，并启动了投资建设Kitumba铜矿采选冶一体化项目， 设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年，力争5年内铜产能达到10万吨/年以上。Kitumba铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计工作，采矿、选矿厂工程已于2025年3月、7月开工建设。2024年8月，公司收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动了投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。截至报告日，火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工作顺利进行。铜、锗、镓等项目的逐步建成，公司的盈利能力进一步加强。 投资建议：公司依托自身丰富的矿产勘查经验和技术优势，是中国地勘企业在海外地质勘查市场的先行企业。公司拥有多座世界级矿山，实现在众多战略金属方向的布局。我们持续看好公司的发展潜力，预测2025-2027年公司归母净利润分别为4.3亿元,7.6亿元和17.6亿元，对应的PE分别为101倍，57倍和25倍，给予“增持”评级。 风险提示：公司核心矿产资源全球布局，国际贸易关系和地区局势有潜在影响；其他风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。