南华期货沥青风险管理日报：继续下行，注意节奏20251107

核心矛盾
受美国加强对委内瑞拉军事威胁及中美领导人会面等消息影响，沥青价格短期上涨。市场担忧委内瑞拉原油供应受阻，但最新数据显示委内瑞拉原油发运量未受实质性影响。总体而言，需求进入淡季，冬储预期不高，山东部分炼厂存在复产预期，现货价格暗降，成交以低价货源为主。周报已反复提示价格向下运行，短期需注意节奏及时止盈。

利多解读

1. 美国加强对委内瑞拉军事威胁；
2. 山东胜星、岚桥开启检修计划，停产沥青；
3. 中美领导人会面，关税对垒暂时缓和；
4. 美国加码对俄制裁，俄两大石油巨头被列入黑名单；乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底。

利空解读

1. 沥青消费步入淡季，需求承压；
2. 贸易商冬储积极性弱。

沥青价格及基差裂解预测（月度）

• 12合约品种价格区间预测：3000-3450元/吨；
• 当前波动率：16.06%（20日滚动）；
• 当前波动率历史百分位（3年）：20.68%。

现货敞口策略推荐

• 套保工具：
  • 产成品库存偏高：做空沥青期货（bu2512卖出25%，建议入场区间3650-3750元/吨），锁定利润，弥补生产成本；或卖出看涨期权（bu2512C3500卖出20%，建议入场区间30-40元/吨）降低资金成本。
  • 采购常备库存偏低：买入沥青期货（bu2512买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨），提前锁定采购成本；或买入看跌期权（bu2512C3500卖出20%，建议入场区间25-35元/吨）收取权利金，降低采购成本。

关键数据与研究结论

• 山东现货价格：3050-3100元/吨（周度-50-180元/吨）；
• 基差：山东现货12基差-43-19元/吨，长三角基差-65-24元/吨，华北基差-16-13元/吨，华南基差-24-37元/吨；
• 裂解价差：山东现货对布伦特裂解75.3-90.9元/桶，期货主力对布伦特裂解75.4-94.3元/桶；
• 库存：国内沥青厂库总库存率季节性上升，社库库存率季节性下降；
• 仓单：沥青仓单数量总体稳定；
• 期限结构：沥青期货月差（03-06、06-09、09-12）季节性波动，当前期限结构呈收敛趋势。

总结
沥青价格短期受消息面支撑上涨，但基本面需求淡季、冬储预期不高、炼厂复产预期等因素制约，价格向下运行趋势不变。建议库存偏高者做空期货或卖出期权锁定利润，库存偏低者买入期货或买入期权锁定成本。需关注委内瑞拉原油供应及国内需求变化。