全球布局锂矿资源，锂盐价格企稳

核心观点

• 全球布局锂矿资源，锂矿与锂盐产能并进：天齐锂业通过控股子公司文菲尔德（泰利森）和盛合锂业，分别布局优质锂辉石矿（格林布什锂辉石矿和四川雅江措拉矿）和盐湖锂矿（SQM和日喀则扎布耶），实现锂资源100%自给自足。格林布什锂辉石矿总矿产资源量4.40亿吨，折合碳酸锂当量约1600万吨；四川雅江措拉矿拥有63.24万吨碳酸锂当量的锂资源。公司锂精矿产能约162万吨/年，总规划产能约214万吨/年。锂盐产能9.16万吨，张家港3万吨锂盐项目进入联动试车阶段。
• 锂电池需求高增，拉动锂盐需求持续增长：2025年前三季度，中国新能源车产量1124.3万辆，同比增长35.2%；欧洲新能源乘用车销量178.2万辆，同比增长23.6%，渗透率达26.1%。全球储能系统装机容量达86.7GWh，同比增长54%。全球锂电池产量超过1000GWh，对碳酸锂需求持续强劲。
• 碳酸锂价格企稳，底部区域震荡：公司积极布局新兴锂电池材料技术，为下一代锂电池的发展做准备。

关键数据

• 2025Q3业绩：营业收入25.65亿元，同比减少29.66%；归母净利润9549万元，同比增长119.26%。
• 2025年Q1-Q3业绩：营业收入73.97亿元，同比减少26.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长103.16%。
• 业绩增长主因：锂矿定价周期缩短缓解成本错配，SQM投资收益大幅回升及澳元升值带来汇兑收益。

研究结论

• 投资建议：公司锂资源布局全球领先，锂盐产能持续增加，同时布局新型锂电材料。预测2025-2027年净利润分别为0.46元、0.87元和1.22元，EPS分别为0.46元、0.87元和1.22元，对应PE分别为115倍、61倍和44倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：新能源汽车和储能增速不及预期；行业竞争激烈，商品价格的波动；其他风险。

财务预测

• 2025-2027年财务预测：
  • 营业收入：10.204亿、11.733亿、13.277亿。
  • 归母净利润：7630万、14350万、20080万。
  • 摊薄每股收益：0.46元、0.87元、1.22元。
  • 市盈率：115.83倍、61.55倍、44.00倍。