核心观点与关键数据
道通科技2025年前三季度业绩高速增长，各项业务均表现强劲。公司实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69%；归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%；扣非归母净利润7.18亿元，同比增长61.81%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入11.51亿元，同比增长19.59%；归母净利润2.53亿元，同比增长63.49%。第三季度毛利率显著提升至57.43%，同比+2.69pct，环比+4.9pct；销售、管理、研发费用率分别为9.60%/7.44%/16.71%，分别同比-2.70pct/+0.27pct/+2.62pct。
业务板块表现
- AI+维修（TPMS替换需求、AI新品驱动）：TPMS产品受益于全球替换需求政策红利，持续保持高速增长。公司深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，AI特性数字维修新品引领行业潮流，带动业绩快速增长。
- AI+充电：智慧能源收入持续快速增长，毛利率持续提升。2025年第二、三季度连续实现盈利。9月发布AI驱动的新一代智能充电网络及全液冷超充新品，彰显技术领先性。第三季度在美国、欧洲、澳洲落地多个标志性项目。
- AI+巡检：空地一体解决方案已落地多个标杆项目。公司成立子公司道和通泰机器人，与科技巨头合作构建“智能体+平台+垂域模型”的空地一体集群智慧解决方案，在油田、电网、高速、园区等场景实现测试部署，部分项目成为行业样板。
投资建议与风险提示
预计公司2025-2027年实现营业收入49.33/59.92/71.78亿元，归母净利润8.65/11.28/14亿元。维持“买入”评级。风险提示包括海外业务经营环境变化、市场竞争加剧、AI业务发展不及预期。
财务预测指标
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利（百万元） | 毛利率 | 销售净利率 | ROE |
|------------|-------------------|-------------------|----------|------------|-------|
| 2024A | 3,932 | 641 | 54.68% | 5.51% | 5.57% |
| 2025E | 4,933 | 865 | 55.31% | 16.30% | 18.01%|
| 2026E | 5,992 | 1,128 | 55.05% | 17.54% | 22.24%|
| 2027E | 7,178 | 1,400 | 55.05% | 19.50% | 24.95%|
（注：部分数据来源携宁，太平洋证券）
