请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：11.36元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 459 流通股本(百万股) 353 市价(元) 11.36 市值(百万元) 5,212 流通市值(百万元) 4,012 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,002 1,016 1,342 1,742 2,194 增长率yoy% 9% 1% 32% 30% 26% 净利润（百万元） 165 147 237 317 407 增长率yoy% 6% -11% 61% 34% 28% 每股收益（元） 0.36 0.32 0.52 0.69 0.89 每股现金流量 -0.25 0.68 -0.11 0.30 0.77 净资产收益率 10% 8% 12% 15% 17% P/E 31.5 35.5 22.0 16.5 12.8 PEG 5.0 -3.1 0.4 0.5 0.5 P/B 3.1 3.0 2.7 2.4 2.1 备注：以2024年4月22日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收10.16亿元，同比增长1.35%，归母净利润1.47亿元，同比下降11.4%，扣非后归母净利润1.44亿元，同比下降7.59%；2024Q1营收2.12亿元，同比增长20.49%，归母净利润0.35亿元，同比增长83.06%，扣非后归母净利润0.34亿元，同比增长118.08%。 ◼ 业绩环比显著修复，24Q1净利润创历史同期新高。单季度看，公司23Q4营收3.64亿元，同比及环比增长33.49%，60.2%，归母净利润0.49亿元，同比及环比增长83.64%、34.02%。全年受益行业领先地位、后装车载丰富产品矩阵以及深挖下游行业新场景机会，营收小幅增长，车载信息智能终端/资产管理信息智能终端/动物追踪溯源产品收入4.83亿/3.29亿/0.3亿元，同比-4.71%/+21.06%/-11.26%，两轮车受智能化推动不及预期等因素影响，收入同比降幅超过50%，影响整体增速，我们预计随着需求逐步修复及C端拓展，业务有望回暖。综合毛利率40.4%，同比提升5.69pct，主要由于自研模块替代外采及国产替代推进，美元汇率走高，采购成本下降，境外高毛利率订单占比提升等因素，后续有望维持较好水平，净利率14.45%，同比下降2.06pct，预计主要由于强化海外市场拓展及研发力度、汇兑损益等导致相关期间费用有所增加，以及计提信用及资产减值准备0.28亿元等影响。24Q1业绩延续高增，连续2个季度同比增速超80%，主要受益高毛利车载产品快速增长，资产管理类、动物追踪溯源、工业路由器等产品毛利率提升，以及新客户持续拓展，毛利率同比提高0.48pct至40.87%，叠加费用优化，净利率16.7%，同比提高5.71pct，预计全年随着传统需求修复、新产品逐步放量，以及成本费用管控优化，营收利润增速有望重回较高水平。 ◼ 布局车载前装市场，持续拓宽下游应用。车载信息终端是公司主要产品之一，2023营收占比近50%，公司积极布局车载前装，目前已有相关产品订单，23年12月公告与AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商易诚高科达成战略合作，易诚高科核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，拥有超过20年通信行业从业经验，产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发等，覆盖较多主机厂和Tier1厂商。双方将聚焦汽车网联化关键技术，包括车载通信软硬件一体化产品及高阶车路协同应用场景开发，AI智能终端研发等，有利于公司加强汽车智能网联领域能力。同时，公司持续拓展车辆保险、汽车金融、资产管理、动物溯源、共享经济、两轮车智能化、冷链物流、工业路由器等相关应用，其中2023年冷链类营收约1.17亿元，同比增长15.73%，高于整体增速，推出双SIM卡高性能LTE Cat.4工业路由器、高性能5G双卡双模工业路由器，以及基于视觉技术和多传感器的AI融合算法的4G行车记录仪CV200、针对重型机械设备损耗控制和日常小型机械设备管理需求的以GV620MG为核心的物联网解决方案等，新应用新产品逐步放量有望提供发展新动力。 ◼ 加码研发投入，海外市场开拓顺利。公司注重研发能力提升，2023年研发费用约 单季度业绩连续高增，毛利率显著提升 移为通信（300590.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024年4月22日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 1.21亿元，同比增长约7%，研发费用率约12%，拥有芯片级开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，有效节约外购成本，增强产品定制化延展能力。公司海外市场拓展顺利，已为全球3800多个客户开发并完善物联网解决方案，产品远销全球140多个国家及地区，2023年境外营收9.04亿元，同比增长6.06%，占收入比重近90%，欧洲/亚洲（不含境内）/非洲/南美均增长良好。公司加大海外市场开拓力度，建立全球销售网络，增加海外销售办事处租赁房产，招聘海外销售人员，参加多场海外大型展会，提高客户服务能力，扩大品牌知名度，产品已获得欧洲强制安全认证CE认证、美国强制安全认证FCC认证、Emark欧盟车载认证、巴西ANATEL认证等，为进一步优化供应链结构，新增越南生产线，24年4月完成对香港子公司增资，注册资金由1500万元港币增加至4612.2万元港币，最新公告拟以自有资金800万美元设立新加坡全资子公司，加大海外市场资金和经营投入力度有利于吸引当地优秀人才，加快业务开拓，促进长远发展。 ◼ 投资建议：移为通信是国内领先的无线物联网设备和解决方案提供商，随着疫情后海外需求恢复及公司在国内市场开拓力度增强，M2M和RFID技术应用领域扩张，业绩增速有望恢复。考虑短期内两轮车等下游需求仍然偏弱，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为2.37亿/3.17亿/4.07亿元（原24-25年预测值为2.74亿/3.65亿元），EPS分别为0.52元/0.69元/0.89元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：物联网发展不及预期风险；开发新客户不及预期风险；新业务拓展不力风险；上游原材料涨价和供应紧缺风险；研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：移为通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金395317440717营业收入1,0161,3421,7422,194应收票据7000营业成本6057911,0191,289应收账款263343441550税金及附加5579预付账款14292819销售费用6690110127存货4947249061,017管理费用51678097合同资产0000研发费用121164204252其他流动资产457496500469财务费用-13-1703流动资产合计1,6311,9092,3152,773信用减值损失0-1-1-1其他长期投资71717171资产减值损失-29-8-5-5长期股权投资40404040公允价值变动收益4222固定资产244280314346投资收益-13222在建工程00040其他收益12121212无形资产6667营业利润154249333427其他非流动资产36343332营业外收入1112非流动资产合计397431464535营业外支出1111资产合计2,0272,3402,7793,308利润总额154249333428短期借款097226335所得税7121621应付票据23283342净利润147237317407应付账款150198258330少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润147237317407合同负债31405266NOPLAT134220317409其他应付款6666EPS（按最新股本摊薄）0.320.520.690.89一年内到期的非流动负债4444其他流动负债43525969主要财务比率流动负债合计257425638853会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率1.4%32.1%29.8%26.0%其他非流动负债5555EBIT增长率-1.1%64.2%43.6%29.2%非流动负债合计5555归母公司净利润增长率-11.3%61.2%33.9%28.4%负债合计262430644858获利能力归属母公司所有者权益1,7661,9102,1352,450毛利率40.4%41.0%41.5%41.2%少数股东权益0000净利率14.4%17.6%18.2%18.5%所有者权益合计1,7661,9102,1352,450ROE8.3%12.4%14.8%16.6%负债和股东权益2,0272,3402,7793,308ROIC11.7%16.0%18.4%19.3%偿债能力现金流量表资产负债率12.9%18.4%23.2%25.9%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比0.5%5.6%11.0%14.1%经营活动现金流310-51135352流动比率6.44.53.63.3现金收益159239338432速动比率4.42.82.22.1存货影响118-230-182-111营运能力经营性应收影响13-80-91-95总资产周转率0.50.60.60.7经营性应付影响77546482应收账款周转天数92818181其他影响-57-34644应付账款周转天数68798182投资活动现金流-313-50-50-90存货周转天数329277288269资本支出-18-55-55-95每股指标（元）股权投资-1000每股收益0.320.520.690.89其他长期资产变化-294555每股经营现金流0.68-0.110.290.77融资活动现金流-80223815每股净资产3.854.164.655.34借款增加097129109估值比率股利及利息支付-55-150-204-265P/E36221613股东融资6000P/B3322其他影响-3175113171EV/EBITDA117785543单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数