油脂月报：若产量出现拐点或开启反弹

月度评估及策略推荐

• 市场综述：10月三大油脂价格大幅下跌，外资席位油脂净多仓位转为负水平。主要原因是棕榈油产地供应偏大，马棕出口数据未放量，显示下游需求一般或产量仍较高。印尼官员称2025年棕榈油产量将同比增产10%，叠加8月印尼产量数据同比高位，市场预期产地累库持续，压制行情。
• 国际油脂：10月中国及加拿大元首会晤同意恢复交流合作，但加方表示不会立即降低关税。印尼8月棕榈油产量较大，虽国内库存不高，但每月出口量较大，国际供应充足。若四季度维持高产，马棕和印尼棕榈油将进入持续累库局面，但按正常水平，来年一季度将快速去库。
• 国内油脂：10月油脂现货基差稳定。国内油脂总库存仍较高，供应充足。大豆压榨量因到港量下滑而逐步下行，豆油产量下降；菜油库存预期进口维持偏高水平，棕榈油库存因进口量低稳定，国内油脂总库存可能高位小幅下行。
• 观点小结：马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情。短期供应偏大累库可能在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼高产不能持续，去库时间点可能更快。若印尼维持高产，棕榈油将继续弱势。策略上，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。

交易策略建议

• 建议马棕出口未转好前震荡偏弱，若出现产量下降信号则转向多头。

资料来源

• WIND、五矿期货研究中心

核心数据与研究结论

• 棕榈油供需平衡表：显示产地供应偏大，库存持续累库。
• 豆油、菜油供需平衡表：国内库存较高，供应充足。
• 菜籽供需平衡表：进口预期维持偏高水平。
• 期现市场：棕榈油、豆油、菜籽油期现结构分析显示基差稳定，库存高位。
• 供给端：马棕产量及出口、印尼产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象等数据均显示供应充足。
• 利润库存：中国、印度植物油库存，棕榈油、豆油、菜籽油利润库存，产地棕榈油库存等数据均显示库存高位。
• 成本端：棕榈进口成本及鲜果串报价、菜油、菜籽成本等数据显示成本稳定。
• 需求端：油脂成交、生柴利润等数据显示需求一般。