油脂月报（2025年4月）：供应拐点出现 关税扰动减弱

供应拐点出现关税扰动减弱 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾 行情回顾 4月国内油脂表现动荡，由于中美贸易战超预期升级，对全球经济的担忧情绪重挫大宗商品市场，月初油脂大幅下挫。之后市场恐慌情绪逐步缓和，且国内豆油库存降至同期低位，短期供应的收紧对整体油脂价格形成支撑，但随着进口大豆大量到港通关以及油厂开机率逐步回升，月底油脂再次回落，本月豆油期货收跌近2%；棕榈油方面，低库存对价格形成一定支撑，连棕相较马棕更为抗跌，本月棕榈油期货收跌近4%；菜籽油方面，国内菜籽油继续累库，但原料库存已经偏低，基本面近弱远强，本月菜籽油期货以窄幅震荡为主。外盘方面，美豆同样受到关税战影响先抑后扬，产量方面则缺乏炒作题材，月底美国生物燃料政策的传闻一定程度扰动了市场，本 月CBOT大豆期货小幅收涨，但美豆仍在盘区运行；国际棕榈油方面，原油下挫对棕榈油打击不小，外加印尼B40计划无实质进展以及出口表现疲软，马棕油持续偏弱运行，本月马棕油期货下跌近10%。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC管理基金净空头-大豆、豆油 截至4月22日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为53245张，较上月同期增加87066张；CBOT豆油-管理基金净多头为55672张，较上月同期增加99060张。 主要港口大豆升贴水 截至2025年4月30日，南美港口大豆升贴水145美分/蒲式耳，较上月同期下降30美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水198美分/蒲式耳，较上月同期下降10美分/蒲式耳。 二、基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.4） 4月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量遭下调，贸易量和压榨量预期被上调，期末库存调增，油籽整体供应宽松预期未变。2024/25年度全球植物油产量、贸易量、消费量预期均被下调，期末库存缩减，植物油市场再次呈现供应收紧预期。 全球三大油脂消费量（2025.4） 4月USDA月度 供需报 告显 示，2024/25全 球三大 油脂生物柴油消费量53686千吨，较上月预估值小幅下调，同 比 增 幅 降 至4.25%；2024/25全 球三大 油脂食 用消费量124759千吨，较上月预估值小幅下调，同比增幅降至4.31%。 供需平衡-大豆-全球（2025.4） 4月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 大 豆 产 量 预 期 略 微下 调，期 初 库 存 显 著上 调，虽 然 压 榨 量 和消 费 量 有 明 显 增 加，但期末库存仍然调增。全 球 大 豆 压 榨 量 增 加200万 吨 至3.548亿 吨，主 要 因 巴 西、阿 根 廷等 国 压 榨 量 增 加。全球期末库存增加106万吨至1.225亿吨。 美国大豆出口进度 截至2024/25年度第33周，美国大豆当周出口量为49.5万吨，2024/25年度累计出口量为4276万吨，上年度同期为3811万吨，同比增加12.2%。 美国大豆出口进度（对华） 截至2024/25年度第33周，美国对中国大豆出口量6.8万吨，2024/25年度累计对中国出口2214万吨，上年度同期为2351万吨，同比下降5.83%。 美国大豆压榨量及豆油库存 2025年3月，美豆压榨量194550千蒲式耳，较上年同期下降4.47%。12月末美国豆油库存14.98亿磅，较上年同期下降19.07%。 美国大豆种植进度 截至2025年4月28日，2025/26年度美国大豆播种率18%，上周为8%，去年同期为18%，5年均值为12%。 巴西大豆出口进度 2025年3月，巴西大豆出口量为1572.37万吨，去年同期为1354.86万吨。2025年1-3月累计出口2657.5万吨，同比增加3.97%。4月巴西大豆出口量预估1431万吨，去年同期为1345.2万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2025.4） 4月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 菜 籽 产 量 预 计 为8524万 吨，较 上 期 预测 下 调45.1万 吨，主要 是 因 为 加 拿 大 产 量下 调，同 比 上 年 减 少461.6万 吨。预 计2024/25年度全球菜籽期末库存为901.8万吨，较上期预测下调6万吨，同比上年减少243.3万吨。 加拿大菜籽库存及出口量 2024/25榨季第37周，加拿大菜籽当周出口量14.05万吨；本年度累计出口量752.24万吨，同比增加72%；当周商业库存120.09万吨，同比减少13.12%。 加拿大油菜籽压榨量 截至2025年3月，加拿大油菜籽压榨量1024.53千吨，上年同期为961.36千吨，同比增加6.57%。2025年1-3月累计出口2917.67万吨，同比增加4.36%。 供需平衡-棕榈油-全球（2025.4） 4月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 棕 榈 油 产 量 预 计7822.9万 吨，较 上 月预测下调130万吨，同比增幅降至3%，印尼、马 来 西 亚、泰 国 产 量预期均被下调。2024/25年度全球 棕 榈 油 消 费 量 预 计7695.3万 吨，较 上 月预测下调121.5万吨，同比增长3.17%，主要因 中 国 和 印 度 消 费 预期 下 降。期 末 库 存 预计1478.6万 吨，较 上月预测下调5.2万吨，同 比 下 降6%。棕 榈 油供需维持收紧预期。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 2025年3月，马来西亚棕榈油产量138.72万吨，较去年同期下降0.38%；出口量100.55万吨，较去年同期下降24.34%；库存156.26万吨，较去年同期下降8.76%。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2025年1月份，棕榈油产量为418.4万吨，低于去年同期的463.9万吨。印尼棕榈油出口量为196.1万吨，去年同期为281万吨。棕榈油库存为293.6万吨，低于去年同期的303.2万吨。 印度植物油进口量、库存 2025年3月，印度植物油进口量99.83万吨，去年同期为118.22万吨，同比下降15.55%；库存量166.6万吨，去年同期为231.5万吨，同比下降28.03%。 中国大豆进口量 2025年3月，中国大豆进口量350万吨，去年同期为554万吨，同比减少36.77%；2025年累计进口大豆1711万吨，去年同期为1858万吨，同比下降7.9%。 中国菜籽进口量 2025年3月，中国菜籽进口量24.68万吨，去年同期为37.65万吨，同比减少34.46%；2025年累计进口菜籽89.88万吨，去年同期为89.03万吨，同比增加0.95%。 中国菜籽油进口量 2025年3月，中国菜籽油进口量34.4万吨，去年同期为19.45万吨，同比增加76.88%；2025年累计进口菜籽油73.07万吨，去年同期为51.51万吨，同比增加41.85%。 中国棕榈油进口量 2025年3月，中国棕榈油进口量16.75万吨，去年同期为16.22万吨，同比增加3%；2025年累计进口棕榈油37.93万吨，去年同期为54.88万吨，同比减少31%。 豆油生产情况 截至2025年度第17周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存459.48万吨，去年同期为355.08万吨；豆油商业库存61.85万吨，去年同期为84.08万 吨 ；开 机 率39.7%，上 周 开 机 率 为36.98%。进口大豆现货压榨利润751元/吨，较上月同期增加418元/吨。 菜籽油生产情况 截至2025年度第17周，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，去年同期为34.6万吨；华东地区菜籽油库存64.04万吨，去年同期为29.87万吨；开机率28.52%，上周开机率为18.66%。进口菜籽现货压榨利润312元/吨，较上月同期减少644元/吨。 棕榈油库存情况 截至2025年度第17周，全国重点地区棕榈油库存36.8万吨，去年同期为46.835万吨；棕榈油进口利润-77元/吨，较上月同期回升122元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。