油脂月报（2025年4月）：供应拐点出现 关税扰动减弱

一、行情回顾 4月国内油脂市场表现动荡。月初因中美贸易战升级导致市场恐慌，油脂价格大幅下挫；随后市场情绪缓和，国内豆油库存降至低位，价格短暂反弹，但月底因进口大豆到港和油厂开机率回升，油脂再次回落。豆油期货收跌近2%，棕榈油期货收跌近4%，菜籽油期货以窄幅震荡为主。外盘方面，CBOT大豆期货小幅收涨，美豆仍在盘区运行；马棕油因原油下挫、印尼B40计划无实质进展及出口疲软，下跌近10%。主要港口大豆升贴水下降，CFTC管理基金净多头增加。

二、基本面分析

1. 全球油籽、植物油供需：USDA报告显示，2024/25年度全球油籽供应宽松，植物油供应收紧。全球三大油脂生物柴油和食用消费量均小幅下调，但同比增幅仍较高。
2. 全球三大油脂消费量：生物柴油消费量同比增幅降至4.25%，食用消费量同比增幅降至4.31%。
3. 供需平衡-大豆-全球：全球大豆期末库存调增，主要因巴西、阿根廷压榨量增加。美国大豆出口进度同比增加12.2%，对中国出口量同比下降5.83%。美豆压榨量下降，豆油库存下降。美国大豆播种率低于去年同期。
4. 供需平衡-油菜籽-全球：全球菜籽产量和期末库存均下调，加拿大产量和出口量同比增加。
5. 供需平衡-棕榈油-全球：全球棕榈油产量和消费量均下调，期末库存预计下降，供需维持收紧预期。印尼、马来西亚产量预期下调，中国和印度消费预期下降。
6. 主要国家油脂数据：马来西亚棕榈油产量、出口和库存均下降；印尼棕榈油出口和库存下降；印度植物油进口和库存下降。中国大豆、菜籽油进口量同比变化显著，棕榈油进口量同比下降。
7. 国内油脂生产情况：豆油库存下降，开机率回升，压榨利润增加；菜籽油库存上升，开机率回升，压榨利润下降；棕榈油库存下降，进口利润回升。

三、研究结论 全球油脂市场供应宽松预期未变，但植物油供应收紧。国内豆油库存降至低位，价格短期受支撑，但长期仍面临供应压力。棕榈油供需维持收紧预期，价格有一定支撑。菜籽油累库但原料库存偏低，基本面近弱远强。外盘美豆和马棕油表现分化，受多种因素影响。国内油脂市场短期震荡，长期仍需关注供需变化和外部因素影响。