股指期货周报：反弹已进入中后期，若市场出现加速上涨建议减仓或了结

20220605 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 ★上周市场表现： 普涨 指数方面：普涨，主要宽基指数中，创业板指涨幅较多上证50涨幅较少，股指期货三大指数中，中证500指数强于沪深300指数强于上证50指数。 行业方面：涨多跌少，27个一级行业中仅3个行业下跌，15行业表现强于沪深300指数，其中，电气设备、汽车和电子表现较好；房地产、建筑装饰和银行表现较差。 市场风格方面：中盘股偏强；高估值股偏强；微利股偏强；高价股偏强；宏观分布中，TMT、中游最强，上游、基建最弱；行业大类中，成长最强，金融最弱。 期指方面：股指期货各合约均上涨，IC合约强于IF合约强于IH合约，IH近月稍强于远月，IC远月稍强于近月。 主力合约：IF2206、IH2206，IC2206。 成分股方面：沪深300成分股中，涨幅居前的为传音控股、欧普康视和中微公司；跌幅居前的为万泰生物、芒果超媒和双汇发展。 上证50成分股中，涨幅居前的为韦尔股份、恒生电子和通威股份；跌幅居前的保利发展、中国神华和中国建筑。 中证500成分股中，涨幅居前的为东风汽车、道通科技和东方通信；跌幅居前的为华润双鹤、信达地产和广汇能源。 ★空套开仓成本：空套基差成本中等偏低水平 现货-期货2206220722092212基差1.91.01.615.3年化基差成本1.04%0.21%0.13%0.69%现货-期货2206220722092212基差-1.93.30.80.5年化基差成本-1.59%0.97%0.10%0.03%现货-期货2206220722092212基差2.724.494.5199.7年化基差成本1.02%3.33%5.30%6.06%IF(剔 除 股 息 )IH(剔 除 股 息 )IC(剔 除 股 息 ) 基差方面：上周股指期货基差（现货-期货）下降，空套基差成本中等偏低水平。排除股息的影响下（截至6.2日收盘），IF2206贴股指期货周报 反弹已进入中后期，若市场出现加速上涨建议减仓或了结 2022年6月5日星期日 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015042 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 20220605 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 水1.9个指数点（年化升水率1.04%）、IH2206升水1.9个指数点（年化升水率-1.59%）、IC2206贴水2.7个指数点（年化贴水率1.02%）。 ★流动性和市场热度：流动性中性偏多，市场情绪中性偏多 市场流动性指标的观察：量的方面，A股交投活跃度处在历史中等水平，北上资金净显著净流入，杠杆资金小幅净流出，量能方面中性偏多。价的方面，银行间利率下降，国债收益率上升，价格方面中性。 市场情绪指标的观察：市场情绪位于中性偏多的水平。 市场价格指标的观察：沪深300、上证50和中证500反弹已进入中后期，等待显著加速。 ★趋势判断：反弹已进入中后期，若市场出现加速上涨建议减仓或了结 5月中国PMI为49.6%，虽然仍低于临界点，但较上月上升2.2%，制造业总体景气度有所改善。非制造业商务活动指数为47.8%，较上月上升5.9%。结构方面，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，分别比上月上升5.3%和5.6%，专用设备、汽车等前期面临供应链问题的行业PMI已升至扩张区间，而非服务业仅为47.1%，服务业仍然处于相对弱势的状态。以2020年的经验，复产复工初期制造业的恢复速度也是明显大于消费和服务业的。 5月原材料库存指数和产成品库存指数分别为47.9%和49.3%，分别较上月上升1.4%和下降1%，产成品库存下降，原材料库存上升，意味着需求的边际回暖和供应链边际好转。5月原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为55.8%和49.5%，虽然较上月分别下降8.4%和4.9%，但是较高的原材料购进价格指数显示大宗商品的输入性通胀仍然较为严重。虽然库存指数显示了需求有边际好转的迹象，但产成品价格指数已经回落至荣枯线以下显示需求整体仍然较弱。5月建筑业商务活动指数较上月下降0.5pct至52.2%，但是仍位于扩张区间。土木工程建筑业表现持续抢眼，其商务活动指数和新订单指数分别为62.7%和59.1%，较上月上升1.7%和6.8%。结合近期政策对基建支持力度的倾斜和房地产市场的高频数据，建筑业景气度较高的原因可能还是因为基建的发力，而地产仍处在较为疲软的状态。 疫情在5月出现了拐点，市场本就对5月的PMI数据较为重视。总体来看，疫情冲击高峰过去，国内经济开始筑底回升。但是企业预期的好转幅度较小，后续有待进一步改善。5月制造业生产经营活动预期为53.9%，较上月仅回升了0.6%。同时中小企业的景气度仍然较低，中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月上升1.9和1.1个百分点，继续低于临界点。 近期市场的反弹已经在计价经济平稳复苏的预期，虽然在各部门落实一揽子稳增长政策过程中，不排除经济修复超预期的可能性。但是，仍需要注意的是目前分析师对A股各指数的一致增速预期（即便考虑预测误差）还是过于乐观，6月是财报真空期，政策刺激带来的盈利端边际改善的预期难以被证伪。一旦到了下一个财报季（即7-10月），分析师将会对目前过于乐观的盈利预测进行集中性的下修。简单来说，宏观数据的低点可能在4月份，但上市公司盈利的低点是在中报（披露时间为7-10月），所以从6月底开始A股可能会再经历一次类似与3月份一样的“杀盈利”的情况，这也有可能是阻碍目前的反弹直接变成反转的关键障碍。 从近期A股市场的而表现来看，我们认为反弹已经进入中后期，虽然A股绝对估值和相对估值仍处在较低的位置，但是价格类指标（比如均线类因子、趋势类因子等）已经从显著超跌过度到了相对均衡的状态，情绪类指标（比如期权PCR、赚钱效应等）已经出现了稍有过热的迹象，市场风格从原来相对保守的大盘和价值过度到了现在相对激进的小盘和成长，同时流动性类指标（比如北上因子、融资因子、量能因子等）也已经有反弹进入后期的特征。反弹的尾声往往会便随这一个上涨明显加速的阶段性“冲顶”的过程，所以我们建议目前仍可持有期指的多单，风格上反弹后期IC或将维持强势，多IC空IH的跨品种套利仍可继续持有，但是一旦市场开始加速上涨需要注意获利了结。 ★特别关注：疫情：边际好转。 ★操作建议：单边：多IF2206合约，多单持有。 多IC2206合约，多单持有。 跨品种套利：多IC2209合约/空IH2209合约，持有。 ★风险因子：1）国内疫情；2）美债实际利率快速上行；3）通胀因素恶化。 dVlYiYdVdYnVhYaXkX8OaO8OmOmMpNmOfQmMsMkPmMoQbRpOrRwMpNmNMYpMnR 20220605 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 股市及指数现货市场 现货市场表现（周度） 1. 指数方面：普涨，主要宽基指数中，创业板指涨幅较多上证50涨幅较少，股指期货三大指数中，中证500指数强于沪深300指数强于上证50指数。 2. 行业方面：涨多跌少，27个一级行业中仅3个行业下跌，15行业表现强于沪深300指数，其中，电气设备、汽车和电子表现较好；房地产、建筑装饰和银行表现较差。 图：股票市场指数表现 0.992.082.213.033.885.850.01.02.03.04.05.06.07.0上证50上证指数沪深300中证500深证成指创业板指指数周涨跌幅（%） 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：申万一级行业指数表现 -2.4 -1.6 -1.1 0.2 0.8 0.9 1.0 1.1 1.1 1.3 1.4 1.8 1.9 1.9 1.9 2.2 2.2 2.6 2.7 2.9 3.3 4.0 4.5 4.6 5.0 5.9 7.3 7.6 -4.0-2.00.02.04.06.08.010.0房地产建筑装饰银行医药生物休闲服务纺织服装交通运输非银金融综合家用电器农林牧渔化工有色金属公共事业建筑材料沪深300传媒钢铁轻工制造商业贸易食品饮料通信机械设备国防军工计算机电子汽车电气设备行业指数周涨跌幅（%） 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 20220605 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 3. 成分股方面：沪深300指数成分股中：涨幅居前的为传音控股、欧普康视和中微公司；跌幅居前的为万泰生物、芒果超媒和双汇发展。贡献度居前的为宁德时代、五粮液和隆基绿能；贡献度居后的为保利发展、兴业银行和中国神华。 上证50指数成分股中：涨幅居前的为韦尔股份、恒生电子和通威股份；跌幅居前的保利发展、中国神华和中国建筑。贡献度居前的为隆基绿能、贵州茅台和韦尔股份；贡献度居后的为保利发展、兴业银行和中国神华。 中证500指数成分股中：涨幅居前的为东风汽车、道通科技和东方通信；跌幅居前的为华润双鹤、信达地产和广汇能源。贡献度居前的为中天科技、思源电气和容百科技；贡献度居后的为华润双鹤、广汇能源和赤峰黄金。 表：沪深300指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1传音控股22.46Last1万泰生物-7.80Top2欧普康视17.65Last2芒果超媒-7.37Top3中微公司16.09Last3双汇发展-7.23Top4玲珑轮胎15.61Last4中国中铁-6.21Top5百润股份15.51Last5保利发展-6.19沪深300指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1宁德时代34.73Last1保利发展-3.81Top2五粮液13.43Last2兴业银行-2.90Top3隆基绿能11.98Last3中国神华-2.28Top4贵州茅台10.73Last4中国中铁-2.25Top5亿纬锂能7.57Last5中国建筑-2.12沪深300指数成分股贡献度（万分之）Top&Last 5 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 表：上证50指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1韦尔股份15.36Last1保利发展-6.19Top2恒生电子11.42Last2中国神华-3.77Top3通威股份8.25Last3中国建筑-3.37Top4山西汾酒7.55Last4海螺水泥-2.69Top5闻泰科技6.56Last5万华化学-2.17上证50指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1隆基绿能32.16Last1保利发展-10.00Top2贵州茅台28.86Last2兴业银行-7.77Top3韦尔股份19.04Last3中国神华-6.12Top4中国中免15.82Last4中国建筑-5.64Top5通威股份14.59Last5药明康德-5.64上证50指数成分股贡献度（万分之）Top&Last 5 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 表：中证500指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1东风汽车33.17Last1华润双鹤-33.32Top2道通科技28.01Last2信达地产-14.89Top3东方通信23.54Last3广汇能源-8.50Top4雅克科技23.52Last4招商积余-6.81Top5长盈精密20.85Last5中国医药-6.10中证500指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1中天科技7.27Last1华润双鹤-8.30Top2思源电气6.61Last2广汇能源-7.17Top3容百科技6.29Last3赤峰黄金-2.0