EC周报：11月下半月拉涨动力减弱，EC盘面冲高回落

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年11月7日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 运价表现：11/7日SCFI欧线报1323美金/TEU，环比-1.6%；11/3日发布的SCFIS欧线报1208.71点，环比-7.9%。 ◼供需分析：现货运价方面，船司当前长约货有所改善，但11月下半月拉涨动力减弱。具体来看，MSK昨天盘后放出WK47上海-欧基港报价2250美金，环比上周略涨50美金，并发布12月上半月公开宣涨函，宣涨目标3200美金，昨晚调降伦敦gateway单港口开盘价至2000美金/FEU。HPL11月上半月线上报2000附近，CMA11月上半月线上线下报价2500附近，CMA发布11月下半月宣涨函3000美元/FEU，12月线上放出价格3500美金以上，COSCO线下报2000-2200，OOCL11月上半月线上降至2300，EMC11月上半月线上报价2500，线下2300，下半月宣2700；HMM近期调降11月线下至2000附近，YML11月上半月线下降至1700附近；ONE11月上半月降至1500，下半月报2600，MSC11月上半月线下报价1940附近，线上报2265，11月下半月报2365。从基本面看，需求端，11-12月发运有望逐渐好转，供给端，本期（11/6）上海-北欧5港10/11/12月周均运力为23.36/26.57/29.15万TEU，2026年1月周均运力为30万TEU。11月MSC的BRITANNIA航线新增一艘1.6万TEU停航且存在一艘12月初的船舶提到至11月末到港，12月出现部分船舶延误以及换船现象。近期中美会晤后，关税调降及301港务费延期，短期需跟踪船司揽货表现。近期国务院发布春节放假时间安排，关注最后交易日的调整对于EC2602合约估值的影响。 单边：11月下半月船司继续拉涨动力减弱，盘面提前打入旺季预期，预计短期震荡，建议观望。 1.盘面回顾：部分船司11月下半月报价不及预期，EC盘面冲高回落 ◼本周市场持续博弈11月宣涨落地预期，EC盘面呈现冲高回落态势。具体来看，近期主流船司相继放出11月下半月的报价，宣涨预期在2500-3000美金/FEU之间，但周内MSK放出WK47上海-鹿特丹报价2250随后又调降上海-伦敦门户至2000美金，降幅超出市场预期，11月现货运价拉涨动力减弱，市场对于后续船司宣涨落地预期减弱，EC盘面冲高回落至1800点附近。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1323美金/TEU，环比-1.6% ◼11/7日发布的SCFI欧线报1323美金/TEU，环比-1.6%，现货报价略有回落。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：11月下半月运价拉涨动力不足，未来运价高度或将受限 ◼8/26日，MSK盘中放出WK37周上海-鹿特丹/勒阿弗尔/汉堡1900，环比上周调降200美金，上海-伦敦门户1800，环比上周调降300美金。 ◼9/2日，MSK盘后放出WK38上海-鹿特丹/汉堡1700，环比上周调降200美金，目前成交情况一般。◼9/10日，MSK盘后放出WK39上海-鹿特丹报价1550美金/FEU，目前成交至1580。◼9/16日，MSK盘后放出WK40上海-鹿特丹报价1400美金/FEU，隔日放出WK41周报价1400美金。◼9/24日，MSK盘后放出WK42周上海-鹿特丹报价1800。◼10/9日，MSK盘后放出WK43周上海-鹿特丹报价1800，与上周持平。◼10/14日，MSK盘后放出WK44周上海-鹿特丹报价1800，已连续三周持平。◼10/21日，MSK盘后放出WK45周上海-鹿特丹报价2350，较上周调涨550美金。◼10/28日，MSK盘后放出WK46周上海-鹿特丹报价2200，较上周调降150美金。◼11/5日，MSK盘后放出WK47周上海-鹿特丹报价2250，较上周略涨50美金，不及市场预期，同日MSK发布12月上半月宣涨函，宣涨目标为2080/3200美金，12月GRI窗口期逐渐开启。 近 期 部 分 船 司 相 继 宣 涨11月 下 半 月 运 价 到2500-3000美 金 之 间，但 考 虑MSKWK47周仅报价2250美金，尽管船司长约填舱较好但考虑即期市场揽货情况一般，11月下半月运价拉涨动力减弱，未来运价高度或将受限。 数据来源：Geekrate，银河期货 2.3现货运价指数：11/3日SCFIS欧线报1208.71点，环比-7.9% ◼周一盘后发布了最新一期SCFIS欧线报1208.71点，环比-7.9%，现货跌幅略超市场预期，主因10月下半月部分船舶rolling和延误导致结算指数节奏有所变化。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有抬升 11/7日，欧线（含地中海）部署运力50.96万TEU，较上周略有抬升。 3.4供给端：上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署约为23.36/26.57/29.15万TEU，关注后续船期调配情况 ◼供给端，本期（11/6），上海-北欧5港10/11/12月周均运力为23.36/26.57/29.15万TEU，2026年1月周均运力为30万TEU。11月MSC的BRITANNIA航线新增一艘1.6万TEU停航且存在一艘12月初的船舶提到至11月末到港，12月出现部分船舶延误以及换船现象。 4.1需求端：美国关税冲击持续影响全球贸易，需求疲软致使10月出口下滑 ◼8月美国对全球经济体上调关税冲击全球贸易，关税不确定性增加的背景下出口抢跑，部分货物前置，10月中国出口同比出现大幅回落。从数据来看，10月我国出口商品共计3053.5亿美元，同比下降1.1%，较上月大幅下降9.4个百分点，主因去年同期基数较高以及美国关税冲击全球贸易链所致，全球贸易转向收缩过程。 ◼分国别来看，美国方面，中国对美出口延续深度下滑，10月出口暴跌超过25%，主因美国维持高关税等政策持续压制出口，尽管10月底前中美经贸会谈取得良好进展，但前期冲击已经形成。欧盟方面，10月对欧盟出口增速急剧下滑，仅增长0.9%，主因自身面临经济挑战以及关税的外部冲击，需求出现大幅回落；东盟作为中国最大的贸易伙伴，依旧保持强劲增长，10月中国对其出口增速延续上涨态势，达到11%。从出口品类来看，机电产品主导地位稳固，维持6成的出口总值，其中集成电路和汽车出口增长明显。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 4.3需求端：关税影响下，美线及非美航线表现继续分化 ◼从集装箱发运量来看，2025年8月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为185万TEU，同比+11.8%，增速环比7月大幅增加1.7个百分比，1-8月累计发运1318.3万TEU；8月亚洲-北美集装箱发运量为201.4万TEU，同比-12.3%，环比7月降幅扩大9.5个百分点，1-8月累计发运1546万TEU。 ◼8月亚洲-全球集装箱的发运量为1052.9万TEU，同比+4.7%，增速环比7月下降1.6个百分点，1-8月累计发育7761.6万TEU；8月全球集装箱发运量为1661.2万TEU，同比+2.8%，增速环比7月下降2.3个百分点，1-8月累计发运12675.1万TEU。 ◼展望后续，整体备货节奏预计由季节性主导，但关税的政策预计仍会干扰发运的节奏。 4.3需求端：欧线发运量处于淡季筑底后的改善阶段 4.4需求端：10月欧洲呈现不均衡复苏，德法两国表现差异明显 10月欧洲经济呈现不均衡复苏态势，服务于领涨但制造业依旧承压。从PMI数据来看，欧元区10月综合PMI录得52.2，已经连续十个月位于荣枯线上方，主要得益于服务业的推动。其中10月服务业PMI录得52.6，达到14个月高点，而制造业仅上升至50，从收缩区间修复至荣枯线上。 分国别来看，法两国分化明显，德国表现强劲而法国经济则持续收缩，二者形成鲜明对比。10月德国综合PMI录得53.8，服务业PMI录得54.5，为两年多来最高水平，德国服务业的活动和需求出现了显著且快速的增长，成为拉动整体经济超预期回升的核心动力。与此同时德国的制造业也在同步改善，10月录得49.6，这表明其经济增长的基础相对稳固。法国则与德国相反，服务业陷入深度萎缩，10月仅录得47.1，制造业活动业持续低迷，10月录得48.3，意味着法国仍面临经济下行的压力且短期难以缓解。 4.5关税：中美关税谈判基本复合预期，关注后续对发运的影响 10月25-26日，中美双方在吉隆坡举行中美经贸磋商，主要围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，最终就解决各自关切的安排达成基本共识。 10月30日，中美元首在韩国釜山会晤，为落实磋商成果奠定基础，随后中国商务部正式公布磋商达成的具体共识。 11/1日，美国白宫官网正式发布关于中美贸易协议的文本，主要包含以下几点，首先是“芬太尼关税”减半至10%，其次美国将暂停对华加征更高对等关税政策延长一年，并延长某些301关税豁免有效期至2026年11/10日，另外暂停出口管制规则以及暂停对华船舶靠港费等。 11/5日，中国国务院关税税则委员会发布公告，明确两项对美加征关税调整措施：一是自2025年11月10日13时01分起，停止对原产于美国的部分商品加征关税，包括棉花（15%）和大豆（10%）等商品；二是自同一时间起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的税率。此前中美双方互征对等关税为34%，今年8月斯德哥尔摩会谈后已将其中24%暂停延期至今年11月10日。 5.1周转端：欧地航线绕航占比出现下降至6成左右 ◼近日，劳氏日报消息，CMA CGM Benjamin Franklin号（1.7万TEU）通过苏伊士运河，这可能成为首艘重新进入红海航线的联盟运营亚欧航线船舶。且近期苏伊士运河管理局呼吁并鼓励更多船舶恢复通过苏伊士运河，关注后续其他船司复航红海的进程。 ◼目前，根据船视宝数据，截至2025年11月7日，欧地航线的集装箱绕航数量合计245艘，占比出现下降，降至63%。 6.地缘风险：中东地缘局势反复，关注停火协议后续进展 ◼11月3日，巴勒斯坦加沙地带卫生部门表示，以色列当天向加沙方面移交了45具巴勒斯坦被扣押人员遗体，目前以方移交的巴方被扣押人员遗体总数达到270具。哈马斯11月2日发表声明称，当天又向以色列移交了3具以方被扣押人员遗体。 ◼11月4日，黎巴嫩总统奥恩表示以色列尚未决定是否进行谈判，且仍在继续发动空袭。 ◼11月5日，以色列国防部长卡茨称，以军将在加沙以控“黄线区域”无限制摧毁哈马斯隧道并消灭其武装人员。此番表态正值有报道称以色列考虑允许被困拉法的武装人员返回哈马斯控制区。卡茨在声明中表示：“以色列在加沙的政策很明确：以军正致力于在我们控制的黄色区域内无限制摧毁隧道并消灭哈马斯恐怖分子。”他补充道：“我们的目标除了让所有遇难人质回归，还包括解除哈马斯武装并对加沙实施非军事化。” ◼11月6日，黎巴嫩真主党表示，黎巴嫩有义务遵守停火协议，但没有义务卷入与以色列的政治谈判。 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、11月3日，美国将为缓解芬太尼问题调整对华关税措施：自2025年11月10日起，将针对中国进口商品加征的复合关税税率下调10%，并将现行对华加征关税的暂免期限延长至2026年11月10日（暂免期间维持现行10%的基准税率不变）。 2、11月4日，美国财长贝森特称，如果中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税。外交部对此回应称，中美吉隆坡经贸磋商的成果充分说明，对话和合作是正确途径，威胁和施压