出口刺激，尿素反弹

银河期货研究所化工研究组：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年11月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：需求零星释放，出厂价止跌反弹 本周观点：出口刺激，出厂价稳中上涨为主 周末至今受新增出口配额消息影响，市场情绪表现尚可，主流地区尿素现货出厂报价上涨，成交尚可。山东地区主流出厂报价领涨，市场情绪表现亢奋，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商集中拿货，新单成交顺畅，待发充裕，预计出厂报价延续涨势为主；河南地区市场情绪积极，出厂报价跟涨，贸易商囤货，收单量增加，成交顺畅，待发充裕，预计出厂报价上涨为主。交割区周边区域出厂价跟涨，区内市场氛围表现积极，东北地区需求平稳，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商采购，外发订单量增加，新单成交尚可，待发充裕，预计出厂价跟涨为主。 综合来看，检修装置陆续回归，日均产量增加至19.6万吨附近。需求端，市场消息称第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存窄幅累库2万至158万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。当前，上下游僵持博弈，主流交割区出厂价跌至1500元/吨附近，下游接受度尚可，厂家待发充裕后上调价格，下游高价继续观望，国内现货价格整体在1500-1550元/吨之间震荡，市场消息称第四批出口配额发放，预计60万吨左右，在国内外仍有较大价差背景下，此消息短期内将对国内市场情绪有一定提振，但国内秋季肥即将全面结束，国内整体需求即将再次进入“真空期”，近期大宗商品坚挺上涨，中长期来看尿素基本面依旧偏宽松，短期出口带来的反弹，中长期看尿素仍偏弱运行。  交易策略：单边，短期偏强，中长期偏弱；套利，观望；场外，观望 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第44周(20251030-1105)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素85.66%，环比涨3.05%；气制尿素73.05%，环比涨0.26%。周期内新增1家煤制企业装置停车，4家煤制企业停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所上涨。 供应-山东：2025年第44周(20251030-1105)，山东尿素产能利用率86.57%，环比涨2.75%。周期内日月装置恢复生产，其它企业生产基本正常，同时延续上周期装置情况，产能利用率小幅上升。 需求-三聚氰胺：2025年第45周(20251031-1106），中国三聚氰胺产能利用率周均值为53.20%，较上周提升3.22个百分点。 需求-复合肥：2025年第45周(20251031-1106)，复合肥本周期产能利用率在31.04%，环比稳定。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年11月7日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1020吨，较上周增加520吨，环比涨104.00%需求-东北到货量：本周(20251031-20251107)，东北尿素到货量：9.5万吨，较上周减少2万吨。 需求-预收：截至2025年11月5日，中国尿素企业预收订单天数7.29日，较上周期减少0.24日，尿素主流订单天数小幅减少，但从订单水平来看尚可，主流尿素企业订单维持在3-7天附近。近期尿素价格波动偏小，下游逢低适当增加补仓，订单量变化较小。 库存-企业：2025年11月5日，中国尿素企业总库存量157.81万吨，较上周增加2.38万吨，环比增加1.53%。近期尿素价格窄幅波动，虽然农业刚需逐渐下降，但因市场情绪的带动，工业以及储备需求适当增加，部分尿素企业产销维持弱平衡。 库存-港口：截止2025年11月6日(第45周），尿素港口样本库存量7.9万吨，环比下降3.1万吨，本周期港口货源继续离港。多地港口装船清港，其中减少较为明显的港口为：烟台港大颗粒以及镇江港、黄骅港小颗粒货源，整体港口库存达至年内低位水平。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤上涨，尿素现货价格反弹，固定床亏损105元/吨，水煤浆生产亏损116元/吨，气流床生产利润122元/吨，期货震荡，基差-100元/吨，15价差-67元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超银河期货研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn