沥青周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2025-11-07中航期货 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美委关系紧张，美国政府加大在加勒比海的军事部署。（2）美国EIA当周原油库存大幅累库。（3）OPEC+12月份继续增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产计划。 市场焦点 （1）截止11月5日，国内沥青样本企业开工率29.7%，较上一统计周期下降1.8个百分点。（2）截止11月7日，国内沥青周度产量53.2万吨，环比上周减少2.4万吨。（3）截止11月7日，国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，环比上周减少4.4万吨。（4）截止11月7日，国内沥青样本企业社会库存89.7万吨，环比上周下降4万吨。 重点数据 本周沥青盘面呈现单边下跌的走势，创今年以来新低，一方面，美委紧张局势未有进一步进展，原料端的担忧缓和，地缘风险溢价回落，另外一方面，北方地区因低温天气，道路施工基本完工，南方地区终端未有明显改善，需求偏悲观的预期对盘面形成压制。后续来看，盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行的态势，一方面，随着沥青下游步入淡季，基本面难以出现有效的改善，另外一方面，原油供应过剩的预期对盘面形成中长期的压制，成本端提供的向上支撑有限。综合来看，当前市场缺少利多的驱动，预计盘面延续偏弱的运行态势，但是短期跌幅较大，操作上不宜追空。 主要观点 交易策略 建议关注BU2601合约2950-3140元/吨的区间。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析 OPEC+12月份继续增产明年一季度暂停增产 ØOPEC+12月份继续增产，明年一季度暂停增产：11月2日欧佩克在一份声明中表示，考虑到全球经济的稳定前景和当前有利的低库存的市场条件，欧佩克+八个国家的部长们决定在12月份将石油产量配额增加13.7万桶/日。声明称：“12月之后，由于季节性因素，这8个国家还决定在2026年1月、2月和3月暂停增产。”协议各方重申，165万桶/日的产量可能会部分或完全恢复，取决于不断变化的市场情况逐步恢复。欧佩克+八个成员国的下一次会议将于2025年11月30日举行。 Ø暂停减产有望阶段性缓解供应压力，但效果有限：OPEC+暂停明年一季度增产超市场预期，在一定程度上缓解当前市场的供应压力，在情绪上为油价提供支撑，但从长期角度来看，OPEC+通过增产来争夺市场份额的决心未变，不排除在明年需求恢复后加大增产力度，此次暂停明年一季度增产的计划，短期未能改变供应过剩的预期，中长期来看，增产只是延后并不是取消，对盘面的影响更多来源于情绪上偏多。 PART 03宏观分析 地缘局势存在较大不确定性 Ø加沙局势存升温的迹象：据央视报道，当地时间11月1日，以军当晚突袭约旦河西岸城市纳布卢斯东部区域及阿斯卡尔老难民营，并使用了烟幕弹、震爆弹、催泪瓦斯等。巴勒斯坦伊斯兰圣战组织（杰哈德）下属武装组织圣城旅发表声明称，该组织纳布卢斯营与以军交火，使用预先设置的爆炸装置对以军车辆和步兵造成杀伤。以军对此暂无回应。以色列与哈马斯达成的加沙停火第一段协议于10月10日正式生效。10月28日，以色列总理内塔尼亚胡以哈马斯违反停火协议为由，下令军方对加沙地带实施打击。哈马斯否认违反停火协议，并指责以军事行动破坏停火协议。 Ø俄乌冲突持续：以色列与哈马斯达成的加沙停火第一段协议于10月10日正式生效。10月28日，以色列总理内塔尼亚胡以哈马斯违反停火协议为由，下令军方对加沙地带实施打击。哈马斯否认违反停火协议，并指责以军事行动破坏停火协议。 Ø美委紧张关系加剧：据《纽约时报》报道，特朗普政府已针对委内瑞拉制定了一系列军事行动方案，包括直接攻击保护总统马杜罗的军事单位，以及夺取该国油田的控制权。 Ø当前全球地缘局势错综复杂，在反复变化的过程中不断演进，地缘局势的仍存在较大的不确定性，短期来看，地缘政治的扰动暂未对全球原油供应造成实质性的损失，但需要注意情绪上的影响，此外地缘政治的快速切换将导致油价波动加剧。 PART 03宏观分析 美联储12月降息存分歧PMI数据不及预期 Ø美联储12月降息存在分歧：美东时间11月3日，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）表示，如果未来的经济数据符合预期，美联储应再次降息50个基点。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）表示，支持近期联邦公开市场委员会的降息决定，愿意考虑进一步降息，但还没有就12月降息与否做决定。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7%。 Ø制造业PMI数据不及预期：当地时间11月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。报告显示，美国制造业普遍面临低迷情绪，企业仍在应对与贸易政策相关的不确定性。生产商在重新调整供应链、寻找原材料来源的过程中面临挑战。其中，代表原材料支付价格的物价支付指数报58，为今年初以来的最低水平，预期62.5，前值61.9。这表明，通胀压力继续减轻。 PART 04供需分析 供应：产量环比下降预计供应压力有望下降 Ø截止11月7日，国内沥青周度产量53.2万吨，环比上周下降2.4万吨，从归属来看，主营炼厂产量小幅下降，地炼企业大幅下降。当前炼厂开工率已触顶，产量进入季节性下降的趋势，预计后续供应压力有望降低。 沥青周度产量（万吨） 供应：开工率环比下降 沥青样本企业开工率 Ø截止11月5日，国内沥青样本企业开工率29。7%，较上一统计周期下降1.8个百分点，分地区来看，华东及西北地区开工率下降较为明显。 Ø预计随着炼厂进入季节性检修，炼厂开工率进入下降的趋势，供应端的压力逐步减弱。 PART 04供需分析 需求：出货量环比下降需求面临走弱的压力 Ø截止11月7日，国内沥青周度出货量44.5万吨，较上一统计日期下降2.4万吨，本周出货量结束连续两周环比回升的态势，北方地区进入低温天气，下游终端道路施工逐步完工，南方地区需求改善不明显，随着需求进入淡季，出货量面临季节性回落的压力。 PART 04供需分析 需求：改性沥青产能利用率环比下降 Ø截止11月7日，国内改性沥青周度产能利用率为10.42%，较上周回落4.6个百分点，同比下降2.77个百分点，显示改性沥青下游需求较弱，整体来看，改性沥青产能利用率的拐点已经出现，随着下游逐步进入淡季，预计四季度改性沥青产能利用率面临下降压力。 PART 04供需分析 库存：厂库库存环比下降 Ø截止11月7日，国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，当周环比下降4.4万吨，主要是山东地区企业库存下降。 国内沥青分地区企业库存当周环比 PART 04供需分析 库存：社会库存环比下降 Ø截止10月24日，国内沥青社会库存100.5万吨，当周环比减少4.6万吨，延续8月份以来降库的趋势，关注后续降库速度。 价差：裂解价差环比下降基差回落 Ø截止11月7日，国内沥青加工稀释周度利润-593.2元/吨，环比下降58.8元/吨，国内沥青基差为321元/吨，截止11月5日，沥青原油比53.09。 PART 05后市研判 Ø后续来看，盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行的态势，一方面，随着沥青下游步入淡季，基本面难以出现有效的改善，另外一方面，原油供应过剩的预期对盘面形成中长期的压制，成本端提供的向上支撑有限。综合来看，当前市场缺少利多的驱动，预计盘面延续偏弱的运行态势，但是短期跌幅较大，操作上不宜追空。建议关注BU2601合约2950-3140元/吨的区间。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。