财报点评收入短期承压降息预期下有望修复

2025-11-07 东方财富在路上

公司业绩：2025年前三季度，公司实现营收111.56亿元（同比+0.65%），归母净利润21.55亿元（同比+11.35%），扣非归母净利润20.35亿元（同比+5.31%），经营活动净现金流16.13亿元（同比+92.10%）。单Q3营收41.29亿元（同比-5.80%），归母净利润8.82亿元（同比+18.96%），扣非归母净利润7.81亿元（同比+7.59%）。
需求压力：Q3营收微降主要受美国地产需求低迷影响，30年期房贷利率超6%抑制工具需求。
降息预期：预计美国26年3次降息将改善工具需求，公司收入有望修复。
盈利能力：25Q3毛利率35%（创历史新高），费用率分别为6.54%/5.97%/2.40%/0.21%，Q3经营性利润率达19.6%。产品提价抵消关税成本影响，但高通胀下提价或抑制需求，关税下降后预计通过让利抢占市场份额。
电动工具业务：逐步成为重要增长点，25年新增东南亚制造产能，短期成本高于国内，但长期规模效应下有望低于国内。公司依靠全球化布局，持续突破大型商超客户订单，预计未来维持高成长性。

投资建议：公司大力推动全球化布局和新品类扩张，手工具和工业工具传统主业稳健，电动工具业务订单持续突破。降息预期下欧美地产景气度有望回暖，预计公司收入端将实现修复。25-27年收入预测分别为157.50/175.35/201.20亿元，归母净利润预测分别为25.54/30.60/35.40亿元，对应EPS分别为2.14/2.56/2.96元，对应2025年11月4日收盘价PE分别为14/12/10。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求修复不及预期、产能建设不及预期、国际贸易风险。