本文研究了新兴市场主权债券市场对地震的反应,使用了2012年至2023年96个国家的数据。研究发现,虽然地震平均会提高主权债券利差,但其影响取决于国家能力。在低能力国家,利差会急剧上升并持续存在;在高能力国家,利差保持稳定甚至下降。这些效应在观察到财政和政治影响后立即出现,持续数月,并对多个控制和安慰剂检验具有鲁棒性。我们的研究结果表明,市场将灾难不仅仅是经济冲击,而是制度压力测试,对脆弱国家进行惩罚。在这种情况下,制度质量充当灾难保险。