核心观点与关键数据
- 公司概况：鼎龙股份作为国内领先的关键赛道领域中各类核心创新材料的平台型公司，主要业务包括CMP抛光材料、半导体显示材料、高端晶圆光刻胶、半导体封装材料等。
- 财务表现：
- 2025年前三季度，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长11.23%；归母净利润5.19亿元，同比增长38.02%。
- 第三季度，公司实现营业收入9.67亿元，同比增长6.57%，环比增长6.49%；归母净利润2.08亿元，同比增长31.48%，环比增长22.54%。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为7.44亿元、9.49亿元、11.54亿元，EPS分别为0.79元、1.00元、1.22元，PE分别为44X、34X、28X。
- 半导体业务：
- 半导体业务保持良好增长态势，2025年前三季度实现主营业务收入15.34亿元，同比增长41.27%，占比提升至57%。
- 第三季度实现主营业务收入5.91亿元，同比增长30.91%。
- 降本控费专项工作持续推进，运营效率与盈利能力提升。
- CMP抛光垫：
- 2025年前三季度，CMP抛光垫产品销售收入7.95亿元，同比增长52%。
- 第三季度实现产品销售收入3.2亿元，同比增长42%，持续创造历史单季收入新高。
- 武汉本部抛光硬垫产线现有产能为月产4万片左右（年产约50万片），预计2026年一季度末提升至月产5万片左右（年产约60万片）。
- CMP抛光液：
- 铜制程抛光液在客户端持续批量供应，产品布局逐步完善。
- 搭载自产研磨粒子的供应链优势明显，搭载自产氧化铈磨料的抛光液等新产品在客户端导入验证流程按计划推进。
- 清洗液产品持续稳定销售。
- 高端晶圆光刻胶：
- 公司从2022年开始布局高端晶圆光刻胶业务，进展迅速。
- 超过10款产品进入加仑样测试，数款重点型号在今年第四季度全力冲刺订单。
- 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线已具备批量化生产及供货能力，潜江二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建设将转入试运行阶段。
- 临时键合胶：
- 部分型号在客户端批量供货，其他型号在国内主流封测厂等客户的验证导入持续进行。
研究结论
- 维持“买入”评级。
- 公司作为平台型公司，现有主导产品有望伴随行业保持强劲增长，高端晶圆光刻胶、半导体封装材料业务也在持续推进中。
- 风险提示：产能建设及放量不及预期、市场需求不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险。
